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多晶硅|通威股份（600438）“深度绑定”隆基背后或因资金紧张( 二 )


不过 ， 通威股份和隆基的合作在一定程度上 ， 也从侧面反映出通威股份存在资金紧张的问题 。
密集定增、发债 ， 借助资本市场募资
根据通威的规划 ， 其未来3-5年将形成四川乐山、内蒙古包头、云南保山三大高纯晶硅基地 。 2023年 ， 其多晶硅产能预计达22万-29万吨 。 今年以来 ， 通威已宣布近300亿元的产能扩张计划 ， 启动包括30 GW高效太阳能电池及配套项目 ， 乐山二期4万吨高纯晶硅项目以及云南保山一期4万吨高纯晶硅项目的建设 。 这意味着通威股份的产能扩张计划 ， 需要大额资金的支持 。
今年4月 ， 通威接连宣布多项融资计划 ， 包括非公开发行募资60亿元、发行50亿元超短期融资券以及申请400亿元综合授信额度 。 同时 ， 通威股份控股股东质押比例较高 ， 控股股东实际持有该公司股份为19.98亿股 ， 累计质押9.71亿股 ， 占所持股份比例的48.61% ， 占通威股份总股本的22.65% 。
据统计 ， 2016年9月至今 ， 通威股份相继在四川、安徽、内蒙古等地进行布局 ， 扩充产能 ， 计划投资累计将超过400亿元 。 这些投资中投资周期最长的为5年 ， 这意味着通威股份每年的投资都将达到80亿元 。

多晶硅|通威股份（600438）“深度绑定”隆基背后或因资金紧张
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【多晶硅|通威股份（600438）“深度绑定”隆基背后或因资金紧张】（数据来源：choice）
近年来 ， 通威股份相继实施定增、发行公司债、可转换债等进行募资 ， 累计融资超百亿 。
2007年至今 ， 通威股份先后推出10次定增预案 ， 但只有2013年的一次及2016年的两次成功实施 。 2013年 ， 通威股份向大股东通威集团发行股份募资6亿元 ， 其中4亿元用于还债 ， 2亿元补充流动资金 。2016年 ， 通威股份顺利完成两次定增 ， 除了通过发行股份将通威集团旗下的永祥股份、通威新能源、合肥通威等收购外 ， 还进行了两次配套募资 ， 分别为20亿元、30亿元 ， 合计达到50亿元 。仅仅借助资本市场 ， 2016年以来 ， 通威股份的募资或达130亿元 。 尽管融资手段多样 ， 但通威股份仍将面临现金流压力 。
截至2019年年末 ， 通威负债合计287.33亿元 ， 同比增长23.58%；资产负债率达61.37% 。 其中 ， 长期借款及应付债券增长较快 ， 应付票据期末余额为52.95亿元 ， 同比增长143.4%；财务费用为7.08亿元 ， 同比增长124% ， 高于负债规模以及净利增长的速度 。 应收账款及应收票据规模大幅上升 ， 在一定程度上反映出其近几年回款质量走低 ， 而通威股份变现能力最强的货币资金则由2016年的36.53亿元降至2019年的26.93亿元 ， 降幅为26.28% ， 资金回收慢加大了财务的风险 。
而与隆基的上述合作利于保障其高纯晶硅产品的稳定销售 。
刘汉元的豪赌
通威股份掌门刘汉元正在进行一场产业前景的豪赌 。
通威股份成立于1986年 ， 前身是眉山县渔用配合饲料厂 ， 原本是一家农副产品生产销售企业 。 不过 ， 如今光伏业务占总收入的比重不断攀升 ， 同时由于光伏业务的毛利率较高 ， 近年来在公司利润贡献结构中占据主要地位 。 而从农副产品到光伏巨头 ， 这背后是刘汉元的豪赌 。
2002年11月 ， 公司控股股东通威集团与四川巨星企业集团共同成立永祥股份的额前身永祥树脂 。 2007年4月 ， 永祥树脂投资组件永祥多晶硅 ， 同年五月更名为永祥股份 ， 并于次年50%纳入上市公司体系 。 2008年9月永祥一期1000吨多晶硅项目投产 ， 标志着公司正式切入光伏多晶硅业务领域 。
出于上市公司经营的考虑 ， 永祥股份曾于2010年3月转回控股股东通威集团 ， 后于2016年2月再次纳入上市公司板块 。 公司以8.64元/股的价格 ， 向通威集团、巨星集团发行2..38亿股 ， 支付交易对价20.59亿元用于购买永祥股份99%的股权以及通威新能源100%股权 。


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