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大旗|“固收+”不再独扛大旗，银行理财子发力多资产业务

截至目前 ， 共有19家银行理财子公司获批成立 ， 但近期债市波动导致净值化管理压力激增 ， 如何构建能穿越周期、实现稳健收益的组合 ， 是每家理财子要面临的考验 ， 毕竟理财客群的波动容忍度暂时无法和“基民”画上等号 。
因此 ， 越来越多理财子开始加码“多资产”业务 ， 试图在控制组合波动的前提下 ， 通过全球多资产配置来穿越周期 。 据第一财经采访人员统计 ， 中信银行早前发行了业内第一只完全符合资管新规的多资产净值型产品“双赢全球多资产” ， 之后招银理财（如招睿全球资产动量）、工银理财（如全球臻选混合）等的类似产品陆续发布 ， 机构预计 ， 未来“多资产”产品在理财子产品中的占比将会攀升 。
“目前除了现金管理类、纯债类、‘固收+’产品 ， ‘多资产’类产品正进入大家视野 ， 在净值化转型的下半场 ， 迎来快速发展的契机 。 ”中信银行资管中心多资产投资条线负责人宋飞对第一财经表示 ， 同固收类、权益类、另类产品一起 ， 多资产类产品在成熟资管机构是主力产品类型之一 ， “收益主要来源于三方面——大类资产配置、资产优选、动态调仓 。 当前 ， 前两者更为重要 。 我们希望通过国内固定收益、中资美元债、黄金、A股、港股、汇率、量化策略以及其他（包括REITs等）至少七大类资产类别来获得多元化的收益 ， 并通过不同资产之间的低相关性分散组合风险 ， 以期带给投资者稳定收益 。 ”
“多资产”渐成发力重点
固定收益投资是银行的优势项目 ， 因此在多数理财子成立仅1年、净值化转型开始初期 ， 依赖固有优势成了首选 ， 多数理财子对权益的配置仍十分谨慎 。 据采访人员了解 ， 多数理财子的权益部分占比仅5% 。 但是 ， 当“资金池”模式不再 ， 想要实现理财客群所期待的稳定净值 ， 理财子必须跨出“舒适圈” 。
诺贝尔经济学奖获得者哈里·马科维茨曾说过 ， “资产配置多元化是投资的唯一免费午餐” 。 因为投资者很难捕捉到作为“常胜将军”的投资品 。 从2011年以来各类资产的表现来看 ， 没有任何单一资产可在不同年度持续上涨 ， 资产价格出现“涨跌轮动”和“均值回归”的特点 。 同时 ， 单一资产的投资波动剧烈 ， 即使长期累计收益不错的资产 ， 投资过程中波动也很大 ， 投资者要承受较大的不确定性风险 。 例如美股 ， 过去10年累计回报表现最佳 ， 但也有年度为负收益 ， 单一投资美股波动很大 。

大旗|“固收+”不再独扛大旗，银行理财子发力多资产业务
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宋飞认为 ， 对“多资产”产品而言 ， 当前两个结论至关重要——一定不能仅仅局限在境内做 ， 全球布局能获得更好的分散化效果；多资产投资中 ， 底层资产的选择非常重要 。
这两个结论是根据近10年的市场历史表现回测而得出的 。 按照国内银行理财客户目前相对较低的风险承受能力 ， 信银理财多资产研究团队按照债券、股票、另类资产85%：10%：5%的稳健组合比例作为基准来测算 ， 历史数据覆盖从2010年开始到现在 ， 选择了不同多资产组合（境内、大中华区、亚洲、全球）作为标的 。

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结果显示 ， 大中华区股债商品组合的平均收益曲线处于最高的位置 ， 表征了中国经济的高速增长给投资者带来的超额回报；随后是亚洲股债商品和全球股债商品组合 ， 虽然收益略逊大中华区的同策略表现 ， 但更高的分散度带来了更低的波动水平；综合来看 ， 前三者的收益曲线基本都高于纯境内股债商品组合 ， 风险特征上也表现得更为稳健 ， 这就说明了多资产不能仅仅局限在境内做 。

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