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张云东重磅发声！

来源：证券时报网
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自1990年12月1日“深安达”在深圳证券交易所发生第一笔场内交易以来 ， 中国资本市场转眼间已经历30年牛熊交替的风雨历程 。 30年来 ， 中国资本市场不断发展壮大 ， 成就辉煌 。 截至今年7月 ， 沪深两市已经成为一个拥有1.7亿投资者账户、3951家上市公司、4030只股票 ， 累计为中国经济发展融资14.4万亿元的巨型资本市场 。 资本市场为中国实体经济的发展 ， 为助推高科技产业等新经济成长 ， 为均衡中国经济融资结构 ， 为老百姓提供财产性收入新渠道都作出了积极的贡献 。 虽然在成长与发展过程中尚有许多不尽如人意的地方 ， 但实事求是地看 ， 无论从发展速度和市场质量等诸多方面来衡量 ， 成绩不可谓不大 ， 功绩不可谓不显著 。
张云东重磅发声！
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图为作者张云东 ， 系深圳证监局原局长
如今 ， 中国资本市场已进入而立之年 。 三十而立 ， 标志着中国资本市场开始由新兴加转轨的初创阶段转入一个新的更高质量的成熟发展阶段 。 也意味着我们已经超越了在市场发展初期对西方资本市场必要的简单模仿 ， 将不再对西方市场亦步亦趋 ， 照抄照搬 。 我们将在这个历史节点全面省思中国资本市场30年来走过的每一步 ， 总结经验 ， 汲取教训 ， 按照我们自己对中国资本市场之于中国经济特别是实体经济的理解 ， 扬帆启航再出发 ， 开始新的长征 。
中国资本市场要进行超越自我的新长征 ， 就应该按照习近平同志的要求坚定“四个自信” ， 按照社会主义的原则建设中国的资本市场 ， 要用资本之“器” ， 服务社会主义之“道”；要一切从中国社会主义实践出发 ， 而不是从西方资本市场的抽象概念出发；应该把西方金融作为一面镜子 ， 而不是模板 ， 兴其利 ， 抑其弊 ， 使中国资本市场服务社会 ， 服务人民 ， 坚定地走服务中国实体经济的正道 ， 防止金融自我服务 。
展望未来 ， 经过30年艰苦创业的中国资本市场已经为再出发打下了坚实的基础 ， 必将大有可为 。
近年来 ， 中国证监会、沪深证券交易所和市场各方着力改革 ， 为续写中国资本市场新篇做了许多具有积极意义的准备 。
忆往昔 ， 鉴今朝 。 中国资本市场再出发应该更多地关注以下问题：
一、中国资本市场的供与求
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任何市场 ， 都是由供给方和需求方构成的 ， 其主要矛盾就是供求关系 ， 处理好供求关系 ， 是市场的主要任务 。 要建设好中国资本市场 ， 首先应该了解和明确我们的供给方和需求方 。
在资本市场上 ， 投资者是资金供给方 ， 融资者是需求方 。 因此 ， 我们应该明白谁是中国资本市场的投资者主体 ， 谁应该是融资者主体 。 同时 ， 我们也应该清楚 ， 投资者主体是基于国情、民情别无选择的客观现实；融资者主体却是基于社会制度性质、价值观可以做出不同选择的 。
首先 ， 让我们一起来审视中国资本市场的投资者现状 。
经过30年不懈的努力 ， 尽管我们建立了大量的公募基金 ， 引入了众多机构投资者 ， 但是截至今年7月底 ， 在1.7亿户投资者账户中 ， 1.69亿户个人投资者账户仍然在73.9万亿元总市值中持有22.6万亿元 ， 占沪深两市市值总额的30.6% ， 依然是中国资本市场中举足轻重的重要力量 。 因此 ， 我们要正视这一现象 ， 要充分认识这种现象是国情民情的客观体现 ， 并将长期存在 。 应该承认 ， 个人投资者是中国股市资金的重要供给方 。
同时 ， 我们也应该客观认识机构投资者 ， 不要相信神话 。 以美国股市为例 ， 在上世纪五十年代 ， 美国股市还没有今天这么多的共同基金、对冲基金和风险投资者 ， 美国上市公司的主要股东是所有者企业家和个人投资者 。 企业家作为所有者和企业是命运共同体 ， 他们不仅对企业富有感情 ， 而且熟悉行业 ， 深谙企业发展战略与经营管理 ， 注重企业的长期发展 ， 愿意投资研发和产品的技术开发 。 因此 ， 企业家作为资本市场的主要股票持有者 ， 其行为无论对于企业的长期持续发展 ， 还是对于股市的稳定与秩序 ， 均是正相关的 。 随着共同基金、对冲基金 ， 特别是风险投资者等机构投资者不断发展 ， 成为市场的主要参与者之后 ， 由于他们不同于企业家的立场 ， 关心的是短期股票价格决定的资本效率 ， 这些机构投资者对于市场的作用并不像我们想象的那么正面 。 一是市场的投机性更强了 。 上世纪五十年代美国股市股票平均持有时间为8年 ， 从2006年开始至今 ， 美国的股票持有时间大多数已不足一年 ， 美国的股市波动更大了 。 二是上市公司的CEO任期更短 ， 平均任期仅5年 ， 更加注重短期利润和资本效率 ， 对公司长期战略缺乏兴趣 。 三是侵蚀了美国的制造业 ， 不仅造成了产业空心化 ， 而且由于制造专业技能乃至设计技能的转移 ， 和对供应商基础缺乏了解 ， 也在逐渐影响美国的创新能力 。
回头来看我们这些年着力培养的机构投资者 ， 也乏善可陈 ， 与我们的预期尚有一定距离 ， 某些机构在股市上的行为无异于散户 ， 对股市稳定难言积极 。 这种现象并非我们的机构投资者之过 ， 而是其角色决定的 ， 生存利益使然 。 美国机构投资者对其制造业的侵蚀 ， 也应该引起我们警惕 ， 从长计议我国有关的机构投资者战略定位与引导 。
因此 ， 我们应该重新认识中国股市散户 ， 认清散户并非中国资本市场的负资产 ， 而是正能量 ， 是中国股市的重要供给方 ， 提供了流动性 ， 支持了经济的发展 ， 成为中国资本市场不可或缺的重要组成部分 。 应该把保护广大中小投资者利益作为资本市场的重中之重 。 中小投资者无论从资讯掌握、投资经验还是技术手段来看 ， 都是资本市场的弱势群体 ， 我们应该针对他们的弱项 ， 制定切实可行的中小投资者保护制度 。 一是改进信息披露 ， 为中小投资者提供简明扼要的专门提示 ， 并着力防止形形色色的针对散户的股评信息误导与欺诈 。 二是防范市场强势主体伤害 ， 严厉打击市场操纵与内幕交易 。 三是防范非公平交易制度伤害 ， 对广大中小投资者无法参与 ， 或大多数不能参与的高频交易、衍生品交易应该按照公平交易原则反省检讨 。
其次 ， 中国资本市场融资者现状 。
30年来 ， 中国资本市场融资者股票融资资源使用情况大体如下：
截至今年7月底 ， 融资金额累计为14.4万亿元 。 其中 ， 制造业融资55918亿元 ， 占比38.7%；金融业融资30024亿元 ， 占比20.8%；交通运输、仓储和邮政业（含快递业）融资6529亿元 ， 占比4.5%；医药制造业融资5487亿元 ， 占比3.8%；文化体育和娱乐业融资1889亿元 ， 占比1.3%；住宿和餐饮业融资273亿元 ， 占比0.2%；教育业融资263亿元 ， 占比0.2% 。
虽然从总体来看 ， 中国工业交通运输业等实体产业上市公司在资本市场股票融资中占了约一半份额 ， 但是 ， 鉴于实体经济是经济发展的原动力 ， 资本市场的上市资源十分宝贵 ， 我们应该按照中央提出的金融服务实体经济的要求 ， 重新规划上市公司资源分配 。 发行上市安排与再融资安排应该以实体企业为主 ， 优先安排符合经济社会发展趋势和产业政策方向的制造业、战略性新兴产业等实业类企业利用资本市场融资 。
应该限制娱乐业上市 。 娱乐业上市不仅挤占实体经济上市资源 ， 而且会受市场利益驱动过度追求商业利益和票房价值 ， 扭曲社会主义文化价值取向 ， 妨害社会主义文化建设 。
限制金融企业上市 。 过多的金融企业上市 ， 喧宾夺主 ， 本末倒置 ， 挤占实体企业发展资源 ， 拉长实体经济资金供应链条 ， 加大资金成本 ， 侵蚀中国制造业投资动力 ， 加剧中国经济金融化 ， 金融自我服务 ， 妨害实体经济发展 。
禁止公益性质的医疗、教育类机构上市 。 教育和医疗是社会领域中最重要的国计民生保障 ， 是国家、特别是社会主义国家的重要责任 ， 不是市场的责任 。 让市场配置社会领域的教育、医疗资源 ， 学校和医院将变成资本逐利的工具 ， 人民群众不仅无法公平享有最基本的教育和医疗保障 ， 还将不堪重负 ， 使经济的消费支柱无法擎起 ， 国家的内循环战略也将深受影响 。 因此 ， 为经济领域配置资源的资本市场 ， 不应染指社会领域 ， 不应该为资本错误地进入它不该进入的社会领域提供支持 。
二、中国资本市场治理的两大关键
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【张云东重磅发声！】中国资本市场30年来成就巨大 ， 但是在一些方面仍让人感觉不尽如人意 。 融资能力未能充分满足经济社会发展需要 ， 资源配置功能欠佳 ， 尽管监管者为保护广大中小投资者利益做了大量的工作 ， 中小投资者利益还是会遭受大股东和市场强势主体的侵害……凡此种种 ， 按照毛泽东抓主要矛盾的方法论究其原因 ， 还是出在虚假信息和市场梗阻这两大病根上 。


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