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供应链金融|雪松信托“供应链金融”调查( 十 )


另外两家融资人——中安信（宁波）能源产业发展有限公司（简称“中安信”）、中帛新能源（海安）有限公司（简称“中帛新能源”） ， 分别成立于2019年12月、9月 ， 注册资本分别为1.2亿元及1亿元 ， 也皆未实缴 。 此外 ， 二者之间同样存在关联关系 ， 它们有着共同的间接股东——国粮中民（重庆）实业有限公司（简称“国粮中民”） 。 国粮中民再往上追溯 ， 实控人是一名叫陈欢的自然人（图3） 。
此外 ， 江苏豫协与中帛新能源注册地均在江苏海安市海安镇 ， 相距不过数公里 。
综上 ， 在已知全称的8家融资人中 ， 可以总结出以下四大共同特征：一、除上海宏生及广州丰汇外 ， 其它6家的注册时间均在2019年6月～12月 ， 与文心保理及雪松信托开始业务的时间较为契合；二、8家融资人注册资本都巨大 ， 但皆未实缴；三、8家融资人除了工商登记信息 ， 都鲜有其他公开信息；四、8家融资人的实控人都“面目模糊” ， 要么涉嫌假国企 ， 要么是神秘自然人 。
幕后运作者究竟是谁？
调查过程发现的诸多异常 ， 直指两大问题——这个庞大的融资局 ， 幕后运作者究竟是谁？真实融资人是否受雪松控制？
基于证券时报采访人员大量的实地走访与核实 ， 基本可以确认 ， 融资人（供应商）实际是假借贸易项下的应收账款 ， 做实质上的纯信用贷款 。 所谓的底层应收账款 ， 实际多是债务人已完成付款的“虚无资产” 。 而且 ， 无论采购方对供应商的应付账款支付与否 ， 因为没有确权 ， 都无法视作信托产品的底层资产 。
因此 ， 信托产品的放款风险依赖的不再是债务人的信用 ， 而是融资人自身的信用 。 而这些融资人 ， 大多是一些新设立的公司 ， 实控人“面目模糊” ， 资信难辨 ， 甚至带有壳公司特征 。 融资人如果不是“自己人” ， 雪松信托怎么可能把高达百亿的款项放出去？
采访人员在走访中获悉 ， 债务人多提及 ， 与雪松有业务往来 ， 采购的几乎全是电解铜产品 。 铜原料大宗贸易恰是雪松控股的核心业务 。 那么 ， 那些隐藏幕后的融资人（供应商） ， 是否是雪松实际控制的影子公司？
另要提及的是 ， 相关债务人名单中 ， 上海云资敦鼎、昆明国资实业、广西百色广达实业 ， 都曾出现在雪松实业集团年报的应收账款前五大债务人名单中 。
此外 ， 那些不同供应商与采购方之间的贸易合同编号 ， 呈现出如此的规律性与一致性 ， 截然不同于那种“各家各拟合同编号”的情况 ， 俨然同一个实际控制人统一编制的合同编号 。
从现有证据看 ， 幕后的真实融资人 ， 大多是从事电解铜销售的大宗贸易公司或者供应链公司 ， 其借道保理向信托融资的平均年化利率在12%甚至14%以上 ， 而该行业的平均毛利率仅为2% 。 这就意味着 ， 融资人自身的毛利率根本无法覆盖融资成本 。 这种有违商业逻辑的情况 ， 也进一步说明 ， 如此大规模的融资 ， 或许并非真实的贸易用途的融资 ， 而是资金可能被挪作他用 。
再者 ， 雪松信托何以选择文心保理这家几乎没有任何保理业务经验、股东存在重大信用瑕疵的新设保理公司 ， 作为唯一的供应链金融合作方？而且文心保理资金合作方 ， 也只有雪松信托唯一一家 。
前述一家股份制银行供应链金融业务经理王俊杰说：“那无非就是做通道 。 你想想什么业务能做这么多 ， 对吧 。 不能直接交易或者说直接交易有问题的话 ， 那就通过保理公司 ， 然后走信托产品 。 ”
雪松信托不直接和融资人进行业务往来 ， 而以文心保理作为一个通道 ， 这样客观上起到了屏蔽真实融资人的作用 。
李浩强认为：“综合看下来 ， 基于信托和保理的风控是裸奔的状态 ， 这两者只是募资和放款的通道而已 。 这又间接说明很可能是自融 。 ”
相关合同及数据显示 ， 雪松信托对文心保理是一种循环授信的方式（循环期为6个月） ， 在总授信额度内 ， 文心保理可以持续以新的债权替换到期的债权 ， 形成“应收账款池” ， 以维持融资总金额基本不变 。 截至2019年9月17日 ， 雪松信托享有的应收账款总额210.85亿元 。 在这种模式下 ， 隐藏幕后的融资人整体上可以维持一个相对稳定的融资额 。


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