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注入|深度｜股价破百，半年暴涨150%，重庆啤酒值480亿吗？( 二 )


营销专家路胜贞在接受《国际金融报》采访人员采访时称直言 ， 重庆啤酒在嘉士伯入股并成为控股东后的多年内业绩并没有达到一个好的提升 ， 直到2018年 ， 重庆啤酒的业绩才开始上升 ， 嘉士伯的资产注入 ， 更多地起到资源盘活和合理配置的作用 ， “他会加大重庆啤酒的基础生产功能 ， 方便降低多个高端产品和优势产品在西南市场生产运营成本 ， 同时合理安排重庆啤酒和山城啤酒与士伯系的产品互补问题 ， 减少自身产品之间的竞争与渠道倾轧 ， 避免竞争内耗 ， 实现营销成本的大幅度降低” 。
值得一提的是 ， 在上述资产没有注入之前 ， 重庆啤酒仅拥有“重庆”和“山城”两个本地品牌 ， 其营收也主要来自大本营重庆、成都以及湖南 。 而在注入之后 ， 其品牌辐射范围将从3个省份的14家啤酒厂扩展到9个省份的25家参股啤酒厂 。
实际上 ， 除了业务辐射及旗下品牌的“扩容” ， 资产与业绩的增厚对重庆啤酒的影响更为直观 。
“交易完成后 ， 上市公司2019年备考营业收入/归母净利润将达到102.12/7.92亿元 ， 截至2019年12月底 ， 总资产额达到107.87亿元 ， 翻超3倍 。 ”
在绝大多数“看多”重庆啤酒的券商研报中 ， 均能找到类似描述 。 券商纷纷预测 ， 当嘉士伯注资之后 ， 这家公司的全年营业收入很有可能会达到百亿元的级别 。
根据Wind数据 ， 目前在A股7家啤酒上市公司中 ， 营收超过百亿规模的仅有青岛啤酒与燕京啤酒 ， 而重庆啤酒与珠江啤酒则属于第二梯队 ， 营收均在三、四十亿元左右 。
引发资本狂欢
在上述交易草案披露之后的第二天 ， 民生证券在关于重庆啤酒的研报中给出这样一组数据：并表后根据备考数据 ， 若剔除掉非经常性损益的影响 ， 上市公司2020年1-4月模拟基本每股收益指标增厚167.26% ， 2019年模拟基本每股收益指标增厚38.12% ， 2019股本回报率将从31%上升至83% 。
或正因如此 ， 即便这一交易方案还存在一定的不确定性 ， 资本便早已“闻风先动” 。
采访人员注意到 ， 自3月30日披露这一资产重组的提示性公告后 ， 重庆啤酒就备受各路资本青睐 。 Wind数据显示 ， 截至2020年第一季度末 ， 该公司机构持股合计2.1亿股 ， 而到2020年6月末 ， 这一持股数量已经达到4.16亿股 。 此外 ， 在公司前十大流通股股东名单中 ， 北上资金陆股通持股数量增加13000余万股 ， 成功晋升为第三大股东 ， 持股比例增至6.51% 。
为之对应 ， 重庆啤酒的股东人数也在减少 。 Wind数据显示 ， 截至2020年3月31日 ， 重庆啤酒的股东人户为1.79万 ， 人均持股金额为122.73万元 ， 而在经历了短短3个月之后 ， 截至6月底 ， 其股东人数为1.53万 ， 人均持股金额上升至230.64万元 。 一位证券人士对采访人员表示 ， “股东人数越少 ， 则代表筹码越集中 ， 股价越有可能上涨 。 ”
香颂资本董事沈萌在接受《国际金融报》采访人员采访时直言 ， 重庆啤酒在短期内股价和估值都快速上升说明与业绩关联性低 ， 而其估值与行业对标和领先企业都出现严重偏离 ， 说明可能存在估值过高的风险 。
9月21日下午 ， 《国际金融报》采访人员就公司业绩及资本市场近期表现的相关问题联系重庆啤酒方面 ， 不过截至发稿前未得到进一步回应 。
采访人员注意到 ， 截至9月21日收盘 ， 青岛啤酒与燕京啤酒的市值分别为1022.05亿元以及218.72亿元 ， 前者2019年及2020年上半年的营收分别为279.83亿元、156.79亿元；后者对应数据则为114.68亿元、55.65亿元；相比之下 ， 重庆啤酒的数据为35.82亿元、17.51亿元 。
“在早期 ， 重庆啤酒也出现过这种现象 ， 就是做疫苗的那几年 ， 估值是基于对这个项目的预期 ， 但预期主观性比较大 。 ”路胜贞对采访人员表示 ， 重庆啤酒今年估值的上涨也是基于这次资产注入的预期 。 “但市场远不像资本那样立竿见影 ， 它真正发挥作用所受到的环境和人为因素影响非常多 ， 我认为高估（值）是有一定合理性的 。 ”


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