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技术|国产PDF软件第一股撑不起A股神话( 三 )


“看到福昕的定价这么高 ， 都觉得有点开玩笑 ， 感觉炒作的成分比较大 ， 福昕对标的是金山 ， 现在金山市值正处于辉煌的时候 ， 所以福昕要趁这一波潮流赶紧上市 。 “吴雨分析说 。
根据IPO文件 ， 福昕的研发投入比例在逐年减少：2016-2019年福昕研发投入占营收的比例从24.47% 、21.86%、 19.76% 降低到16.38%， 低于同行水平 。 甚至销售费用占营业收入的比重都远超于研发费用 。 2019年前三季度 ， 福昕软件销售费用占营业收入比重高达42.1% ， 是研发费用的2.57倍 ， 且逐年递增 。
有行业人士认为 ， 福昕是通过降低研发费用 ， 才在一定程度上营造出了漂亮的利润增长数据 。

技术|国产PDF软件第一股撑不起A股神话
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吴雨认为福昕CEO熊雨前技术实力不错 ， 起步也早 ， 完全有可能做出一个新品类的产品 ， 但是公司太拘泥于PDF这个领域 ， 造成有些停滞不前 。 即使是PDF领域的老大Adobe ， 这些年都已经不再把PDF作为产品重心 ， 目前工具付费只占到Adobe收入的1/3 ， 公司在转型做在线数据营销平台 。
福昕软件显然已意识到这个问题 ， 考虑通过外延式并购分散自己的风险 。 据招股说明书披露 ， 2015年至2017年 ， 福昕软件共发起了四起并购 ， 分别系收购福昕欧洲、Sumilux US、福昕澳洲及CVision 。

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而收购行为导致福昕软件账面商誉、无形资产大幅增加 。 截至2019年9月30日 ， 福昕软件商誉账面净值为7936.13万元 ， 占总资产比重高达19.8% ， 无形资产占6.76% 。
（应采访对象要求 ， 文中张泉、吴雨为化名）
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_原题《国产PDF软件第一股撑不起A股神话》
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