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中小|银行永续债前8月发行近3800亿，供需失衡抛压初现

政策支持之下 ， 永续债已成为银行“补血”的重要途径 。 今年以来 ， 银行永续债发行进一步扩大 ， 据Wind资讯统计 ， 前8个月 ， 银行永续债发行规模达3781亿元 ， 明显高于去年同期的3150亿元 ， 其中 ， 中小行是发行主力军 。
但在发行升温的同时 ， 还需注意的是 ， 近期二级市场上银行永续债存在抛压现象 。 天风证券研报显示 ， 步入8月以来 ， 在信用债收益率保持相对稳定的背景下 ， 银行永续债估值（收益率）持续上升；另外 ， 8月银行永续债月度换手率较7月有明显下降 ， 反映近来市场买盘弱化 ， 对银行永续债表现有所担忧 。
有业内人士对第一财经采访人员表示 ， 这主要是由于近期银行永续债的供需失衡 ， 一方面 ， 受监管政策影响 ， 主要投资机构的配置需求减弱；另一方面 ， 疫情冲击之下 ， 银行资本补充压力加大 ， 进而导致永续债供给压力增加 。
中小行发行渐入快车道
银行永续债诞生于2019年初 ， 首单由中国银行完成 ， 随后其他国有大行、股份行相继跟进；2019年4月 ， 民生银行发行了首单股份行永续债；7个月后 ， 首单城商行永续债落地；2020年4月 ， 农商行永续债也实现了零的突破 。 至此 ， 永续债在主要银行类型方面实现全面覆盖 。
Wind资讯数据显示 ， 截至8月末 ， 今年已有20家银行发行了永续债 ， 发行数量达22只 ， 发行规模为3781亿元 ， 均高于去年同期水平 。 其中 ， 5月发行规模最大 ， 达939亿元 。
对于银行而言 ， 加快永续债发行并不难理解 。 一方面 ， 受疫情影响 ， 银行业承担着支持民营企业、小微企业复工复产的责任；另一方面 ， 随着资管新规等监管规则的落地实施 ， 银行表外业务回归表内 ， 再加上成立理财子公司、金融资产投资公司、金融科技子公司等 ， 均造成了资本消耗 ， 银行资本补充压力加大 。 而永续债作为可补充其他一级资本的“利器” ， 无疑受到银行的青睐 。
从银行类型上看 ， 20家发债银行中 ， 包括5家国有大行和股份行 ， 分别是中国银行、农业银行、邮储银行、平安银行和招商银行；还包括13家农商行、1家城商行和1家民营银行 。 发债规模上 ， 国有大行和股份行仍然占据绝对地位 ， 比如 ， 农业银行以1200亿元的规模高居榜首 ， 随后依次是邮储银行800亿元、招商银行500亿元、中国银行400亿元、平安银行300亿元 。
据悉 ， 农行今年1200亿元的永续债发行规模创下了我国债券市场上最大规模发行纪录 ， 也标志着该行连续三年大体量一级资本补充工作的完成 。 以2019年底风险加权资产计算 ， 1200亿元永续债将提升农行一级资本充足率近0.8个百分点 ， 对该行资本补充成效显著 。
相较之下 ， 中小行发行规模并不算高 ， 但不可忽视的是 ， 永续债发行中 ， 中小行的队伍正在进一步扩大 ， 占总发行银行数量的七成还多 ， 而在去年 ， 中小行发行数量仅为3家 。 发债的中小行中 ， 江苏银行、杭州银行、华融湘江银行发行规模位居前三 ， 分别为200亿元、70亿元和53亿元 。
北京某券商分析师告诉采访人员：“相比大行和股份行 ， 中小行内源资本补充能力有限 ， 再考虑到银行资产质量不断承压 ， 部分地区中小行自身盈利差 ， 资本补充需求更加迫切 ， 而且当前永续债发行的相关配套制度也在持续完善 ， 利于中小行发行 。 ”
另从发行利率上看 ， 中小行永续债的发行利率明显高于国有大行和股份行 。 比如同样是在3月16日发行的“20泸州银行永续债01”和“20邮储银行永续债” ， 前者的票面利率为5.8% ， 后者的票面利率则为3.69% 。 这体现了银行内部风险溢价的差异化 。
穆迪金融机构部副总裁、高级信用评级主任诸蜀宁曾对第一财经采访人员表示：“自从包商银行事件后 ， 债券市场的定价基准发生改变 。 以前银行差别化定价并不明显 ， 更多是参考债券在二级市场的流动性 ， 而如今 ， 将信用风险也考虑进去了 。 ”永续债作为其他一级资本工具 ， 带有减记条款 ， 且无法分红并不构成违约 ， 基于此 ， 相比中小行 ， 国有大行触发永续债减记等风险较小 ， 得到市场的认可程度也更高 。


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