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零售|原创【解读】财富管理的佼佼者 招商银行的估值优势究竟在哪？( 二 )


零售|原创【解读】财富管理的佼佼者 招商银行的估值优势究竟在哪？
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下表也反映了招商银行的零售业务盈利能力优势 ， 税前利润率达到43% ， 高于工商银行的41.30% 。
零售|原创【解读】财富管理的佼佼者 招商银行的估值优势究竟在哪？
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资产质量
截至2020年6月30日 ， 招行的不良贷款率为1.14% ， 低于2019年的1.16%；拨备覆盖率亦由年初的426.78% ， 进一步提高至440.81% ， 从图中可见 ， 明显不良贷款率和拨备覆盖率均优于工行 ， 这可能与招行的零售业务优势有关 ， 其零售贷款的不良贷款率明显低于批发贷款 。
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核心一级资本充足率和资本充足率均符合监管水平 ， 但稍微低于工行 。
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总结
总体而言 ， 零售业务做得有声有色的招行仍继续保持优势 ， 上半年的净利润率达到了33.52% ， 扣非加权平均净资产收益率达到了16.92%的水平 ， 同时不良贷款率只有1.14% 。
财华社留意到 ， 招行2020年6月末的不良贷款总额为553.28亿元 ， 较年初时增加了30.58亿元 ， 或增5.84% ， 增幅低于客户贷款总额的增幅8.04% 。 与此同时 ， 关注类贷款同比下降了8.56% ， 至480.88亿元 。 不良贷款与关注类贷款的合计占比为2.13% ， 明显低于工行的3.91% 。
上半年疫情的冲击和全球经济及贸易关系的不确定性 ， 对银行信贷的资产质量也造成一定的压力 ， 但反映在报表上 ， 不良贷款会有一定的时滞 ， 经济放缓的影响蔓延到个人贷款方面有一定的延时 ， 举个例子 ， 收入减少会缩减个人的消费需求 。 鉴于招行的个人业务占较高的比重 ， 个人贷款的延后影响可能会反映在未来的业绩中 。
在业绩发布会上 ， 招行的管理层提到 ， 今年信用卡不良生成的最高点或在6月 ， 而且后续还会维持相对高位 。 不过 ， 鉴于其拨备覆盖率保持在非常高440%以上水平 ， 笔者猜测该行或可保持资产质量稳定 。
这些指标均较同行为佳 ， 应是招行估值较高的原因 。 未来的看点包括：市场利率走势、招行零售业务不良率的变化、对公业务增长能否维持等 。
作者：毛婷
编辑：彭尚京


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