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贾鹏|用企业长期价值描绘基金净值曲线！银华贾鹏解析中长跑优胜秘诀

最崇拜的投资大师从索罗斯易主为巴菲特；从自上而下的思考占主导 ， 逐渐转变为自下而上更关注微观主体；贾鹏5年来的投资进化之路 ， 给投资者带来太多思考
贾鹏|用企业长期价值描绘基金净值曲线！银华贾鹏解析中长跑优胜秘诀
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银华基金投资管理三部股债混合团队负责人、执行总经理贾鹏
《投资时报》采访人员邓妍
很多持有人评价他的长期业绩时 ， 会用一个词——“稳健” 。
这两个看上去稀松平常的汉字 ， 在业绩波动相对较大的公募基金投资圈里 ， 却难能可贵 。
他管理的基金产品 ， 与多数同行稍有些不同 。
投资目标不太注重相对排名 ， 而更在意长期目标——希望得到一个较好的长期年化复合收益 。 如此投资思想指导下 ， 他管理的基金 ， 无论是二级债基还是股票型基金 ， 收益率均位于同类前10% ， 但波动率 ， 皆在市场均值之下 。
不错的成绩取得 ， 与他的组合构建策略存有怎样的关系？他的投资框架藏有哪些要诣？选股方法又有哪些？为何他最近要新发行一只能投资港股的基金？
8月下旬 ， 带着上述疑问 ， 《投资时报》采访人员对银华基金(博客,微博)投资管理三部股债混合团队负责人、执行总经理贾鹏进行了专访 。
采访人员注意到 ， 贾鹏对基金业绩的理解是：企业的长期价值增值 ， 随着时间的累积 ， 形成基金净值曲线；他所有的努力 ， 都是希望把这条曲线 ， 画的足够长 。 “投资不是百米跑 ， 而是马拉松 ， 是需要跑一辈子的长跑 。 我希望自己做一个平衡的耐力型选手 。 ”
回望这几年的投资实践 ， 贾鹏一直在努力升级自己对投资的理解、进化我的投资体系 。
颇为有意思的几个细节是 ， 与五年前相比 ， 贾鹏在诸多方面有了积淀性变化 ， 比如 ， 以前他最崇拜的投资大师是索罗斯 ， 现在是巴菲特；以前自上而下的思考占主导 ， 会考虑很多宏观问题 ， 现在自下而上的思考为主 ， 更关注微观主体；思考问题的时间尺度 ， 在不断拉长；精力分配上 ， 琢磨股价短期波动的心思变少 ， 更多的时候 ， 聚焦在研究产业和上市公司本身 。
三步选股法的稳健哲学
银河证券数据显示 ， 截止今年8月30日 ， 贾鹏管理的银华多元视野自2016年5月19日成立以来 ， 累计收益率达到153% ， 大幅超越同期沪深300指数57.89%、灵活配置型基金平均72.43%的收益数据 ， 年化收益率达到24.20%；在近一年、两年、三年等时间维度上 ， 银华多元视野都处于同类排名前10% 。
《投资时报》采访人员发现到 ， 贾鹏管理的基金产品有一个突出特点 ， 无论是二级债基还是股票型基金产品 ， 收益率都在市场前10%分位 ， 而基金净值的波动 ， 又总体低于市场均值 。
实现如此“稳健”风格的背后 ， 密匙究竟是什么？
贾鹏向采访人员透露 ， 这与他的组合构建策略有一定关系 。 经过多年的摸索、总结、调整、迭代、进化 ， 贾鹏现有的投资体系主要分成三个纬度 。
其一是资产配置的纬度 ， 即所谓仓位纬度 。 贾鹏和现在市场上主流的股票基金经理一样 ， 不怎么做短期择时 ， 大部分时候股票仓位都在偏高水平 。 这样做的核心原因 ， 源于他和多数基金经理的判断一样 ， 股票型基金的长期收益 ， 主要来自个股选择 。 一般而言 ， 只有货币政策偏紧时 ， 他们才会对股票仓位进行一些下降 ， 其他时候 ， 不做仓位调节 。
其二是个股选择体系 。 贾鹏就此的核心出发点 ， 是希望选择长期业绩稳定增长的上市公司 ， 分享上市公司利润的增长 。 经过多年的进化 ， 贾鹏将选股方法简称为“三步选股法则” ， 希望通过这套方法 ， 较大概率选到优质好公司 。
其要诣 ， 首先在于行业研究 ， 包括行业成长空间和竞争格局的分析 。 对生命周期靠前的行业 ， 贾鹏对增长空间的要求更高 。 成熟期的行业 ， 他希望看到良性的竞争秩序；第二步是上市公司分析 ， 包括两个维度 ， 公司的长期竞争优势研究和管理层分析 。 “我最关注的是公司是否具备长期的护城河 ， 以及是否有足够优秀、可信赖的管理层 。 ”第三步 ， 是上市公司未来业绩增长、估值匹配度的评估 。 贾鹏会比较各类资产的性价比 ， 投资时会用多资产视角进行评估、判断 。


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