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国盛策略：全A中报收入及利润继续修复 创业板优势明显

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_本文原始标题：【国盛策略】盈利继续修复 ， 创业板优势明显——2020中报分析之一
来源：尧望后势
核心观点
全A中报收入及利润继续修复
——全A非金融2020Q2的营收增速为-3.8% ， 较2020Q1的-11.2%提升7.5个百分点；全A非金融2020Q2的净利润增速为-24.3% ， 较2020Q1的-52.6%提升28.3个百分点 。
中小创业绩增速转正 ， 相对主板有业绩优势
——中小板整体2020Q2的净利润同比为9.2% ， 较2020Q1的-15.2%提升24.4个百分点；创业板（剔除温氏乐视网宁德坚瑞光线）的2020Q2的营收同比为-0.7% ， 较2020Q1的-12.9%提升12.3个百分点 。 整体来看 ， 中小创的业绩修复力度大于主板 ， 虽然全A非金融的业绩增速仍为负 ， 但中小创已经转正 ， 中小创相对主板仍有业绩优势 。
——沪深300指数2020Q2的净利润同比增速为-17.1% ， 较2020Q1提升1.1%；中证500指数2020Q2的净利润同比增速为-26.2% ， 较2020Q1提升8.2%；中证800指数2020Q2的净利润同比增速为-18.1% ， 较2020Q1提升1.8%；除中证800以外的长尾小盘股2020Q2的净利润同比增速为-16.4% ， 较2020Q1提升44.6% 。 中证500收入及业绩增速的修复力度大于沪深300 ， 中小盘个股业绩修复好于大盘股 。
沪深300指数ROE下滑 ， 中证500指数ROE提升
——从2020Q2毛利率（TTM）来看 ， 沪深300指的毛利率为13.7% ， 较2020Q1下降0.1%；中证500指数的毛利率为16.9% ， 较2020Q1下降0.7%；中证800指数的毛利率为14.3% ， 较2020Q1下降0.2%；除中证800以外的长尾小盘股的毛利率为19.8% ， 较2020Q1下降0.3% 。
——从2020Q2ROE（TTM）来看 ， 沪深300指数的ROE为8.9% ， 较2020Q1下降0.4%；中证500指数的ROE为5.6% ， 较2020Q1提升0.6%；中证800指数的ROE为8.4% ， 较2020Q1下降0.3%；除中证800以外的长尾小盘股的ROE为0.5% ， 较2020Q1下降0.7% 。
——从现金流状况来看 ， 中证800指数2020Q2的经营性现金流占营收比下滑至16.08%；投资性现金流占营收比下滑至-15.76%；筹资性现金流占营收比下滑至3.71% 。
——从费用率的情况来看 ， 中证800指数的销售费用率、管理费用率和财务费用率下滑 ， 研发费用率上升 。 显示经济修复利率宽松的背景下 ， 企业的财务压力减轻 ， 研发也逐步开始恢复 。
行业配置：机械、建材以及电力等行业业绩转正且改善较多
——中信一级行业龙头业绩增速转正 ， 且改善幅度较大的行业包括机械、建材、电力及公用事业、通信和传媒等 。 二级行业龙头业绩增速转正 ， 且改善幅度较大的行业包括黑电、装饰材料、特材、塑料制品、农产品加工及工程机械等；连续两期业绩增速为正且持续改善的行业包括生物医药、专用机械、食品、电源设备、贵金属、化学制药、消费电子、元器件等 。
风险提示：宏观经济政策超预期波动 ， 指数成分股变化 ， 疫情二次反复 。
报告正文
全A中报收入及利润继续修复
截至2020年8月31日 ， 全部A股2020年中报基本披露完毕（不考虑上市一年以内的新股） ， 下文我们均基于可比口径进行财报分析 。
全A整体2020Q2的营收增速为8.0% ， 较2020Q1的-6.4%提升14.5个百分点；全A非金融2020Q2的营收增速为-3.8% ， 较2020Q1的-11.2%提升7.5个百分点 。
全A整体2020Q2的净利润增速为-12.4% ， 较2020Q1的-24.3%提升11.9个百分点；全A整体2020Q2的扣非净利润增速为-10.7% ， 较2020Q1的-23.9%提升13.2个百分点；全A非金融2020Q2的净利润增速为-24.3% ， 较2020Q1的-52.6%提升28.3个百分点；全A非金融2020Q2的扣非净利润增速为-29.2% ， 较2020Q1的-56.2%提升27.0个百分点 。
整体来看 ， 疫情缓和之后 ， 全A及全A非金融的收入和利润在二季度均出现了大幅改善 ， 其中由于金融机构让利的影响 ， 全A非金融改善更多；未来若不出现疫情大规模的二次反复 ， 全A盈利有望逐期修复 。
国盛策略：全A中报收入及利润继续修复 创业板优势明显
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【国盛策略：全A中报收入及利润继续修复 创业板优势明显】中小创业绩增速转正 ， 相对主板有业绩优势
中小板整体2020Q2的营收同比为2.0% ， 较2020Q1的-6.2%提升8.2个百分点；中小板整体2020Q2的净利润同比为9.2% ， 较2020Q1的-15.2%提升24.4个百分点；2020Q2的扣非净利润同比为10.8% ， 较2020Q1的-13.5%提升24.3个百分点 。
创业板整体2020Q2的营收同比为-0.2% ， 较2020Q1的-11.3%提升11.1个百分点；创业板剔除温氏股份、乐视网、宁德时代、坚瑞沃能以及光线传媒的2020Q2的营收同比为-0.7% ， 较2020Q1的-12.9%提升12.3个百分点 。
国盛策略：全A中报收入及利润继续修复 创业板优势明显
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创业板整体2020Q2的净利润增速为14.2% ， 较2020Q1的-26.9%提升41.1个百分点；2020Q2的扣非净利润同比增速为-14.4% ， 较2020Q1的-24.8%提升39.3个百分点；创业板剔除温氏股份、乐视网、宁德时代、坚瑞沃能以及光线传媒的2020Q2的净利润增速为6.8% ， 较2020Q1的-37.6%提升44.5个百分点；2020Q2的扣非净利润增速为4.0% ， 较2020Q1的-38.9%提升42.9个百分点 。
创业板指2020Q2的净利润增速为31.5% ， 较2020Q1的1.8%提升29.7个百分点
整体来看 ， 中小创的业绩修复力度大于主板 ， 虽然全A非金融的业绩增速仍为负 ， 但中小创已经转正 ， 中小创相对主板仍有业绩优势 。
从指数的角度来看 ， 大盘股的代表沪深300在2020Q2的营收同比增速为-2.2% ， 较2020Q1的-6.7%提升4.4个百分点；中盘股的代表中证500在2020Q2的营收同比增速为0.2% ， 较2020Q1的-8.8%提升9.0个百分点；大中盘股整体的代表中证800在2020Q2的营收同比增速为-1.7% ， 较2020Q1的-7.1%提升5.5个百分点；除中证800以外的长尾小盘股在2020Q2的营收同比增速为2.5% ， 较2020Q1的-12.1%提升9.5个百分点 。
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沪深300在2020Q2的净利润同比增速为-17.1% ， 较2020Q1的-18.2%提升1.1个百分点；中证500在2020Q2的净利润同比增速为-26.2% ， 较2020Q1的-34.4%提升8.2个百分点；中证800在2020Q2的净利润同比增速为-18.1% ， 较2020Q1的-19.9%提升1.8个百分点；除中证800以外的长尾小盘股在2020Q2的净利润同比增速为-16.4% ， 较2020Q1的-61.0%提升44.6个百分点 。
指数的表现同样验证了前面的观点 ， 中证500收入及业绩增速的修复力度大于沪深300 ， 中小盘个股业绩修复好于大盘股 。
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沪深300指数ROE下滑 ， 中证500指数ROE提升
沪深300指数2020Q2的毛利率（TTM）为13.7% ， 较2020Q1的13.8%下降0.1个百分点；中证500指数2020Q2的毛利率（TTM）为16.9% ， 较2020Q1的17.6%下降0.7个百分点；中证800指数2020Q2的毛利率（TTM）为14.3% ， 较2020Q1的14.5%下降0.2个百分点；除中证800以外的长尾小盘股2020Q2的毛利率（TTM）为19.8% ， 较2020Q1的20.2%下降0.3个百分点 。
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沪深300指数2020Q2的ROE（TTM）为8.9% ， 较2020Q1的9.3%下降0.4个百分点；中证500指数2020Q2的ROE（TTM）为5.6% ， 较2020Q1的5.0%提升0.6个百分点；中证800指数2020Q2的ROE（TTM）为8.4% ， 较2020Q1的8.7%下降0.3个百分点；除中证800以外的长尾小盘股2020Q2的ROE（TTM）为0.5% ， 较2020Q1的1.2%下降0.7个百分点 。
国盛策略：全A中报收入及利润继续修复 创业板优势明显
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从现金流状况来看 ， 中证800指数2020Q2的经营性现金流占营收比为16.1% ， 较2020Q1的18.0%下降2.0个百分点；投资性现金流占营收比为-15.8% ， 较2020Q1的-13.4%下降2.3个百分点；筹资性现金流占营收比为3.7% ， 较2020Q1的4.4%下降0.7个百分点 。
从费用率的情况来看 ， 中证800指数2020Q2的销售费用率为2.65% ， 较2020Q1的2.69%下降0.04个百分点；管理费用率为6.97% ， 较2020Q1的7.35%下降0.38个百分点；财务费用率为1.08% ， 较2020Q1的1.28%下降0.20个百分点；研发费用率为1.22% ， 较2020Q1的1.05%提升0.17个百分点 ， 显示经济修复利率宽松的背景下 ， 企业的财务压力减轻 ， 研发也逐步开始恢复 。
国盛策略：全A中报收入及利润继续修复 创业板优势明显
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行业配置：机械、建材以及电力等行业业绩转正且改善较多


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