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浙商证券：预计全年银行业利润负增长30% 下半年可能“腰斩”

本文摘自浙商证券研报《郭主席发声可推算全年银行利润负增长25%-30%？》
报告导读
郭主席提出处置3.4万亿不良 ， 可推算银行全年利润负增长25%-30% 。
投资要点
1、监管发声的要点是什么？做好不良贷款可能大幅反弹的应对准备
（1）2020年将处置不良3.4万亿：20H1已处置1.1万亿 ， 同比多处置1600亿；下半年预计处置2.3万亿 ， 同比多处置近9400亿 ， 下半年力度明显加大 。
（2）资产质量加倍劣变不可避免：郭主席指出疫情‘黑天鹅’后 ， 资产质量加倍劣变不可避免 。 这也符合常理推断 ， 若不良生成压力不大 ， 没必要大幅提升核销力度 。 假设不良生成同比多增1.1万亿（2019年不良生成2.7万亿） ， 按照今年核销计划 ， 银行业不良率还会比20H1下降4bp至1.90% ， 较年初+4bp 。
（3）分阶段下调拨备覆盖率要求：释放资源全部用于处置不良 。 未来拨备覆盖率可能继续下降 ， 我们假设全年拨备覆盖率较19年末下降6pc至180% 。
2、以上要点的推论是什么？银行业2020年利润或负增长25%-30%
详细测算：按以上核心假设 ， 拨备将拖累2020年银行净利润增速35pc ，
全年银行业利润增速或下降至-25% 。 下半年利润可能同比“腰斩”
直观理解：1.1万亿的多增不良 ， 即使损失率为70% ， 税后损失约11000×70%×（1-25%）=5775亿元（不考虑100%以上的拨备覆盖率要求） 。 而2019年商业银行净利润总共约2万亿 ， 这部分对利润增速的拖累起码也有29pc 。
【浙商证券：预计全年银行业利润负增长30% 下半年可能“腰斩”】3、中报需要重点关注哪些？重视盈利增速和实际资产质量的解读
（1）盈利增速是否符合预期？
根据银保监会数据 ， 我们预测20H1净利润增速区间：①国有行 ， -10%附近 ， 极个别可能低于-10%；②股份行 ， -8%~-10% ， 个别可能在0%~-5%；③城农商行 ， 0~5% ， 极个别可能在5%~10% 。（2）资产质量关键指标变化？传统解读方法注重不良率、关注率变化 ， 此次中报还需关注：①不良生成率的变化 ， 因为核销力度在加大 ， 只关注存量指标可能会误判实际风险情况；②逾期和重组贷款情况 ， 判断20H1逾期率可能较快上升 ， 后续逐步演变为不良生成的压力 。
（3）息差、非息等其他因素？息差Q2压力不大 ， 但下半年压力预计较大 。
投资建议：留一份清醒 ， 留一份醉
对阶段反弹 ， 留一份醉 ， 多用策略思维去理解；对中长期趋势 ， 留一份清醒 ， 做实不良中长期利好银行 。 阳光总在风雨后 ， 请相信有彩虹 。
选股推荐两个组合：1、中短期高β组合 ， 以城农商行为主：长沙、南京、杭州、成都；2、中长期优α组合 ， 以优质银行为主：平安、兴业、光大、邮储、招行 。
风险提示：经济失速 ， 不良大幅暴露 。
浙商证券：预计全年银行业利润负增长30% 下半年可能“腰斩”
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正文
1.原理：不良、拨备、利润的关系
对于银行账面不良、拨备和利润之间的财务勾稽关系 ， 我们做一个简单的梳理 。 以供投资者理解 ， 同时便于后续的测算使用 。
我们看到 ， 实际上贷款的生命周期无非是：
正常：正常类贷款：没有任何违约迹象或者风险 ， 正常还本付息；
劣变：贷款降级 ， 甚至演变为不良 ， 根据不同认定标准进行不良的确认；
处置：收不回来或者由于指标美化需要 ， 急需处置不良 ， 手段无非核销或者卖给别人 。 处置对应的金额是核销和转出贷款的本金总和 ， 而收回的是前期已经核销贷款 ， 和当期转出贷款的对价 。 一般来说 ， 核销对当期的拨备消耗更多 ， 但银行自己留着清收一般效果比打包出售的回收率要高一些（接手不良资产的AMC也需要利润空间） 。
实际上是不良生成对银行的利润形成侵蚀 。 可以看到：本质上侵蚀利润的行为是不良生成 。 人们将不良处置作为利润拖累因素的隐含条件是：银行本身不良生成（拨备计提）——不良处置（拨备消耗）——不良指标基本平稳（利润减少） 。
当期的贷款减值损失=当期拨备计提=Δ贷款减值准备余额（期末-期初）+处置金额回收金额 。 简而言之：①不良生成越多 ， 处置需要越多 ， 拨备计提越多 ， 减值压力越大；②贷款回收越多 ， 拨备补充越多 ， 拨备计提越少 ， 减值压力越小 。
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2.梳理：监管发声隐含了哪些假设
梳理监管近期发声 ， 包括专访、发表文章等 ， 得到以下关键方向 ， 并据此做出假设 。 2020年监管判断是要做好不良大幅反弹的准备 ， 提出全年核销3.4万亿 。 以常理推断 ， 若不良生成压力不大 ， 没必要大幅提升核销力度 。 简单举例 ， 若不良生成仅是同比多增1.1万亿 ， 那么按照今年的核销计划 ， 商业银行不良率还会比20H1下降4bp至1.90% 。 因此推测行业不良生成的压力是比较大的 。
不良处置
：2020年8月 ， 银保监会在接受采访时提到：“今年全年预计银行业要处置3.4万亿元 ， 去年是2.3万亿元 。 ”结合银保监最新答采访人员问中披露的20年上半年不良处置情况 ， 我们做出以下假设：全年预计处置不良贷款3.4万亿元 ， 较19年多处置1.1万亿 。 其中今年上半年已经处置1.1万亿元 ， 同比多处置1700亿元 ， 下半年预计处置2.3万亿元 ， 同比多处置近9300亿元 ， 处置力度明显加大 。不良生成
：郭主席在《求是》中写道：“2019年银行业新形成2.7万亿元不良贷款 ， 出现疫情“黑天鹅”后 ， 资产质量加倍劣变不可避免” ， 并且要“尽最大可能提早处置不良资产” 。 因此 ， 我们做出以下假设：全年不良生成较去年提升 ， 但新生成不良全部被处置 。 即假设不良生成同比多增量与处置同比多增量一致 ， 均为1.1万亿 。拨备计提
：郭主席在接受人民日报专访时提到将“分阶段下调拨备覆盖率的监管要求 ， 释放资源全部用于处置不良 。 ”我们判断全年银行拨备覆盖率将小幅下行 ， 并做出以下假设：全年拨备覆盖率较19年末下降6pc至180% 。 浙商证券：预计全年银行业利润负增长30% 下半年可能“腰斩”
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3.测算：全年行业利润或下降25%
基于以上的分析和假设 ， 我们推演银行业2020年利润增速的可能情况 。
2020年银行业利润或下降25%-30% 。 经过测算 ， 假设2020年不良生成3.8万亿（同比+1.1万亿） ， 处置3.4万亿（同比+1.1万亿） ， 拨备覆盖率降至180% ， 则拨备将拖累银行净利润增速35pc ， 全年利润增速可能下降至-25% 。 如果简单理解 ， 1.1万亿的多增不良 ， 即使损失率为70% ， 税后的损失大约也有11000×70%×（1-25%）=5775亿元（此时不考虑100%以上的拨备覆盖率要求） 。 而2019年商业银行净利润总共约2万亿 ， 这部分对利润增速的拖累起码也有29pc 。
其中 ， 除了本文第二部分讨论过的核心假设 ， 还有以下假设：
回收金额：2019年回收金额假设为19H1的两倍 ， 我们认为属于较为中性的假设 。 主要考虑：①核销清收一般上半年更多；②处置金额一般下半年更多 ， 因此下半年打包卖出收回的金额更多 。 两个因素难以判断孰强 ， 因此简单线性外推 。 2020年回收金额假设与2019年持平 ， 我们认为属于较为中性假设 ， 主要考虑：①20H1回收情况明显不及19H1 ， 疫情影响下实体还款能力较弱 ， 催收难度上升 ， 且打包出售价格在集中供给的情况下可能会进一步下降 。 ②20H2核销力度明显强于20H1 ， 因此下半年打包出售带来的回收金额可能比较多 。 同样两者难以衡量强弱 ， 因此假设2020年回收金额与2019年持平 。


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