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[中报点评] 海螺水泥：二季度强势回弹，全年业绩增长可期

2020年上半年 ， 海螺水泥实现营业收入740.07亿元 ， 同比上升3.30% 。 归属于上市公司股东的净利润为160.69亿元 ， 同比上升5.31% 。 上半年加权平均净资产收益率为11.18% ， 同比下降1.66个百分点 。
图1、2：海螺水泥上半年营收与净利润情况
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二季度强势反弹 ， 单季盈利创新高
2020年一季度 ， 受疫情影响 ， Q1营业收入同比下滑23.91% ， Q2营业收入则因积压需求集中释放同比增长23.47% ， 单季营业收入及净利润均创新高 。 整体来看 ， 除西部地区受基建拉动需求使销量与销售金额都有所增长外 ， 其他地区受新冠疫情及长时间阴雨天气影响 ， 自产品销量、销售金额均有所下滑 ， 上半年主营业务收入同比下降8.65% 。 由于产品成本下降以及期间费用减少 ， 集团营业利润及归母净利润分别同比上升5.01%及5.31% 。
表1：2018-2020H1年海螺水泥主要经营数据
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2020年上半年海螺水泥共销售水泥熟料合计1.87亿吨 ， 同比下降7.60% 。 其中 ， 水泥熟料贸易业务销量仅0.46亿吨 ， 同比下降18.39%；集团自产品销量为1.41亿吨 ， 同比下降3.40% 。 自产品销售均价与去年基本持平 ， 毛利率较去年同期上升0.33个百分点 。 从产品构成上来看 ， 国家关于通用硅酸盐水泥标准的修改使得P.C32.5R复合硅酸盐水泥全面取消 ， 上半年32.5级水泥的营业收入同比降低43.84% ， 使自产品整体营业收入同比降低3.17% 。
图3、4：海螺水泥上半年自产品量价与贸易销量情况
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从自产品吨数据来看 ， 2020年上半年水泥熟料吨售价与上年基本持平 ， 维持约330元/吨的水平 。 上半年原材料单位成本同比上涨9.13% ， 但由于原煤及动力成本下降 ， 吨成本同比小幅度下降0.59% 。 吨毛利同比小幅度上升0.81% ， 至155.77元/吨 。 此外 ， 由于存款利息收入增加 ， 集团财务费用同比下降37.22% ， 使每吨产品均摊的费用也有所下降 。
表2：2019-2020年海螺水泥自产水泥熟料主要吨数据
海外布局持续推进 ， 产业链上下游延伸
受新冠疫情影响 ， 集团上半年主营业务收入表现相对较弱 ， 同比下降8.65% 。 其中 ， 贸易业务大幅下滑 ， 上半年水泥熟料贸易业务销量、营收分别同比下滑18.39%、22.17% ， 但由于贸易业务毛利率仅为0.22% ， 对利润影响幅度较小 。
从产业布局来看 ， 海螺水泥在立足水泥主业的同时 ， 不断通过并购合适标的完善产能布局 ， 同时加快上下游产业链延伸 ， 推进骨料及混凝土项目进程 。 2020年上半年 ， 海螺水泥商品混凝土销售金额同比上升369.60%；截至报告期末 ， 商品混凝土产能可达300万立方米/年 。 另外 ， 海螺水泥并购了芜湖南方水泥 ， 增加熟料产能450万吨 ， 水泥产能160万吨；截至报告期末 ， 集团熟料产能达2.59亿吨 ， 水泥产能达3.66亿吨 。
除在中国安徽、江西等18个省市地区开展业务外 ， 海螺水泥通过分子公司形式不断拓展海外业务 ， 在东南亚、中亚等地区均有在建及拟建项目 。 上半年 ， 缅甸海螺（曼德勒）水泥有限公司一条熟料线及两台水泥磨建成投产 。 通过建设水泥熟料生产线、铺设当地水泥销售网络 ， 海螺水泥海外自产品销售业务在2020年上半年实现营业收入11.93亿元 ， 同比增长33.63% 。
盈利展望：需求提振产销量
【[中报点评] 海螺水泥：二季度强势回弹，全年业绩增长可期】从水泥行业整体来看 ， 疫情带来的影响已经基本消弭 。 雨季结束后 ， 南方市场已逐渐进入传统旺季 ， 多省市地区价格已呈回调状态 。 海螺水泥主营业务区域受洪水后抢工加持 ， 需求持续释放 ， 水泥量价均呈上升态势 。 预计公司下半年营收将达1721.3亿元 ， 实现净利润397.5亿元 。 （本文不构成投资建议）


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