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中国太保上半年净利下降营运利润上升，大力布局科技、康养

和之前市场预期的一样 ， 上市险企上半年的净利润普遍承压 。
继上周净利润下降19%的中国人保（601319.SH ， 01339.HK）半年报之后 ， 中国太保（601601.SH ， 02601.HK）8月23日下午发布的半年报也遭遇了归母净利润12%的同比下滑 。
分析其净利润下降的原因 ， 疫情影响下的收入放缓、去年同期的高基数 ， 以及对准备金假设中折现率的调整共同造成了此次净利润的下滑 。
值得注意的是 ， 如果剔除评估假设变动影响等短期波动因素 ， 中国太保上半年的归母营运利润则为同比增长28.1% 。
业内人士普遍认为 ， 目前寿险业务已出现明显回暖迹象 ， 预计上市险企的下半年业绩将迎改善 。 而上半年实现“A+H+G”三地上市的中国太保长期坚定转型的方向明确 ， 判断其转型效果有望于2021年初步显现 。
净利下降营运利润上升
半年报显示 ， 中国太保今年上半年归母净利润为142.39亿元 ， 同比减少12.0% 。
疫情影响下 ， 其保险业务收入同比增长放缓、由于去年同期税优政策所形成的同比大涨96.1%的高基数 ， 以及长端利率下降造成的准备金计提的折现率假设变动共同影响 ， 使净利润承压 。
半年报数据显示 ， 中国太保今年上半年实现营业收入2354.81亿元 ， 其中保险业务收入2165.97亿元 ， 同比增长4.2% ， 这较去年同期7.9%的增长有所放缓 ， 不过在疫情影响下仍然取得了正向增长 。
而这4.2%的增长大多由太保产险业务贡献 ， 寿险业务由于疫情造成的线下营销渠道受阻 ， 叠加太保寿险自身营销员队伍转型阵痛 ， 其保险业务收入与去年同期基本持平 ， 其中新业务价值更是同比减少24.8% 。 不过 ， 由于强大的续期保费形成的“安全垫” ， 太保寿险今年上半年末的剩余边际余额仍旧较上年末增长5.3% ， 达3470.56亿元 。
收入放缓之余 ， 由于长端利率今年上半年呈现下降趋势 ， 而750天移动平均的10年期国债到期收益率是作为各家险企准备金计提的折现率出现的 ， 因此各家险企在上半年普遍调整了折现率的假设 ， 从而造成准备金计提增加 ， 利润则相应降低 。 根据中国太保公告 ， 今年上半年由于上述原因 ， 利润总额减少了约42.36亿元 。 同样 ， 上周发布半年报的中国人保也因为相似的原因 ， 税前利润减少了16.72亿元 。
如果剔除这一短期波动影响 ， 同时剔除短期投资波动（今年上半年这一影响很小）等短期因素 ， 中国太保的营运利润则呈现同比增长28.1%的结果 ， 达到174.28亿元 。
天风证券表示 ， 预计上半年中国太保负债端表现受疫情影响较大 ， 后续随着经济复苏、疫情好转 ， 以及线下展业的逐步恢复 ， 业绩短期提升的动能较显著 。
而在投资方面 ， 中国太保今年上半年保持平稳 ， 年化总投资收益率4.8% ， 同比持平；而由于今年上半年市场利率下行 ， 中国太保的年化净投资收益率（主要包含债券及存款的利息收入、股票分红、租金收入等）同比下降0.2个百分点至4.4% 。 同样 ， 中国人保今年上半年的净投资收益率也下降了0.2个百分点至4.9% 。
中国太保表示 ， 今年上半年 ， 在预期未来市场利率中枢下行的背景下积极做好固定收益类资产配置 ， 并把握战术机会 ， 在市场利率反弹后积极配置长久期国债和地方政府债 ， 延展资产久期 。 同时 ， 在流动性可以承受的前提下加强对优质非公开市场融资工具的配置 。 考虑到固收市场仍面临较大的信用风险 ， 公司对于信用风险承担持续保持谨慎的态度 。
从半年报数据来看 ， 中国太保上述非公开市场融资工具包括商业银行理财产品、债权投资计划、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划及银行业金融机构信贷资产支持证券等 。 上半年末 ， 上述资产在中国太保的投资资产占比合计较去年末增加了1.6个百分点 ， 是占比上升最多的一组大类资产 ， 投资占比超过22% ， 该大类资产的平均名义投资收益率目前达到5.2% 。


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