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资产配置|人民币国际化与上海国际金融中心建设( 三 )


基于上述制约 ， 很多跨国企业 ， 特别是中资跨国企业集团实际上非常希望把全球人民币司库放在中国内地 ， 放在上海这样语言文化法律上没障碍、不存在时差、清结算效率和流动性有充分保障、价格更可预期、各方面成本相对低廉 ， 而且把资金存放在境内总体更为安全 。
可见 ， 从节省成本、保证资金安全、保障流动性和清结算效率的角度而言 ， 我们要支持和推动跨国公司 ， 尤其是中资跨国企业集团把全球人民币司库和管理中心放在中国内地来、放到上海来 。 而且从体量上说 ， 这块资金规模庞大 ， 大多数跨国公司希望能得到有效利用 ， 需要进行非常好的流动性管理 ， 因此会成为上海金融市场的深度参与者 ， 从而对国际金融中心建设产生十分显著的边际贡献 。
从这个意义上说 ， 上海国际金融中心建设一定要高度重视这项功能 ， 要成为大型跨国公司和企业集团的人民币全球司库中心、资金管理中心 ， 这也将帮助跨国公司特别是中资跨国集团更好地在全球范围内配置人民币资源 ， 尤其是在这一轮疫情冲击和地缘政治变化冲击下 ， 在国际产业链重构中调整自己的位置 ， 向价值链上游跃迁 。
当然 ， 实现这一点 ， 无疑需要相应的法律、税收、资本账户开放等制度安排和基础设施支持 ， 这需要上海在这些领域 ， 进一步加大改革开放力度 ， 真正对标国际 ， 使得跨国公司愿意把全球人民币司库中心搬回上海 。
上海要发展境内离岸人民币业务
一直以来我都呼吁 ， 上海国际金融中心尤其是临港新片区要勇于开拓和推动境内离岸人民币业务发展 。 境内离岸金融的真正含义是 ， 更多地在业务规则标准、法律适用和监督管理等方面对标国际 ， 与成熟市场接轨 。 这些产品、服务及其规则和监督管理显著区别于境内现有的体制机制 ， 所以要进行离岸管理 。
前面讨论的各方面短板 ， 比如资本账户开放问题、税收问题、法律适用问题等 ， 事实上也都是目前人民币国际化和上海国际金融中心建设的一些重要掣肘 。 上海要成为全球人民币资产的配置中心、最终清算中心、流动性保障中心和司库中心 ， 需要一系列真正对标国际的基础制度安排 ， 需要有相应的基础设施支持 ， 从而让全球市场主体很放心地投资和持有人民币资产 。 而在我国现有的体制和体系内 ， 在上述制度安排、法律适用和基础设施支持领域内 ， 想要迈出特别大的步伐 ， 形成比较大的突破确实存在很大困难 。 这种情况下 ， 在合适的区域内 ， 通过一定的制度设计和技术安排 ， 推动实施离岸业务和规则 ， 既能实现制度创新和突破 ， 又能确保边界清晰、风险可控 。
从国际经验看 ， 不少国际金融中心 ， 特别是近年来一些新兴国际金融中心 ， 如迪拜、阿布扎比等 ， 都在推动离岸金融发展上不遗余力 ， 进行大胆创新和突破 。 比如哈萨克斯坦作为中亚最大的内陆国家、前苏联加盟共和国 ， 在建设阿斯塔纳国际金融中心过程中 ， 明确该国际金融中心适用普通法 ， 使用英语作为官方工作语言 ， 在金融业务、监督管理以及税收征管上均参照国际成熟市场规则 。
上海要建设高水准国际金融中心 ， 就必须依托一套真正对标国际的制度安排和基础设施支持体系 ， 比如在资本账户开放、金融产品和服务标准、相关法律适用及监督管理上 ， 要与现有成熟市场典型国际金融中心的标准看齐和靠拢 。 做到这一点 ， 必然要对现有体制机制作出比较大的超越和突破 ， 并在实践中对这些突破进行有效隔离 ， 从而在可控范围内开展大胆尝试和探索 。
而金融交易不像其他一般商品和货物贸易 ， 可以通过设立诸如保税区的方式进行有效隔离和管控 ， 金融运行基于一定的账户和业务网络 ， 突破现有制度的资金流动和资产交易必须要通过特殊的账户安排和制度设计来实现 。
过去 ， FT做了一些尝试 ， 但FT基于现有人民币账户系统 ， 具有先天性缺陷 ， 账户体系过于复杂 ， 缺乏中央银行基础设施和流动性支持 ， 在成本和便利性上没有国际竞争力 ， 本质上是在岸账户 ， 借此小范围进行资本账户开放、账户内可自由兑换以及本外币一体化管理的尝试 ， 问题不大 ， 但要对标国际 ， 支持上海国际金融中心建设 ， 恐怕做不到 ， 也不具备这个潜力 。


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