江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

资产配置|人民币国际化与上海国际金融中心建设( 二 )


这样 ， 就形成了分布在全球各国的多级人民币资产托管体系 。 这种架构 ， 一方面有助于形成全球广泛分布、持有和交易的人民币资产市场 ， 便利非居民市场主体投资和交易人民币资产；另一方面 ， 只要每一级托管体系都有完整、明晰的财产权利法律框架 ， 机构投资者就可以在该司法管辖区范围内 ， 对这些人民币资产做抵押、担保等杠杆交易和融资 ， 从而形成乘数效应 ， 进一步扩大人民币资产的国际运用、投资和交易 。 可见 ， 上海要成为全球人民币资产的配置中心 ， 本质上要成为全球人民币资产的最终孳息中心、存托中心和清算中心 ， 要建立一个以上海为基础 ， 覆盖全球的人民币资产多级托管体系 ， 这也是上海成为全球人民币资产配置中心的重要内涵 。
不仅如此 ， 一旦全球投资者在这个分级托管体系下投资和持有人民币资产 ， 他们就需要在当地解决持有人民币资产的风险管理问题 ， 他们要进行人民币外汇对冲交易 ， 要套期保值 ， 规避汇率风险 。 这意味着这些分布在全球各地的投资者需要在当地解决人民币外汇交易和人民币流动性问题 ， 我们需要对这些人民币投资者提供必要的流动性保障 。 实际上 ， 这也是我们作为全球人民币资产的最终清算者的应有之义 。
从这个意义上说 ， 上海作为全球人民币资产配置中心 ， 不仅要成为全球人民币资产投资的最终孳息中心、存托中心和清算中心 ， 还要成为全球人民币资产在进行结算清算和风险对冲时的流动性保障中心 。 谁来保障呢？中央银行不可能开到境外去 。 因此要做到这一点 ， 还需要有相应制度安排和基础设施支持 。 一种选择是我们的清算行制度和相应的基础设施安排 。 另一种就是覆盖全球的CLS 。 CLS作为一个成熟的全球实时外汇交易清算系统 ， 目前已有18家中央银行或货币当局加入 ， 提供18种货币7×24小时不间断外汇交易结算清算服务 ， 并提供充分的流动性保障 。 迄今为止 ， 我国还没有加入CLS 。 这意味着全球投资者在其本国或其他中国境外的国际金融中心投资持有人民币资产、需要进行风险对冲和人民币外汇交易时 ， 可能会面临清结算效率和人民币流动性不足的问题 。 对此 ， 我想还是应尽早作出评估和考虑 。
上海要成为跨国企业全球人民币资金管理中心
上海作为全球人民币资产配置中心还有一个非常重要的内容 ， 就是更具体的 ， 要成为全球人民币资金管理中心 。 这个定位不是针对非居民投资者持有人民币资产 ， 而是针对跨国公司 ， 特别是持有大量人民币头寸的跨国公司和全球企业 ， 如何管理好其人民币资金 。
【资产配置|人民币国际化与上海国际金融中心建设】2001年中国加入WTO后 ， 中资企业全球扩张速度非常快 ， 我们在比较短的时间内成为全球最大的商品进出口国、全球第二大对外投资国 ， 可以说全球绝大多数国家都有中国人、中资企业在投资兴业或做生意 ， 这也造就了中国目前在全球供应链格局中的重要地位 。 大量的中资跨国企业 ， 以及那些与中国投资贸易关系密切、持有大量人民币头寸的跨国公司 ， 都需要对其人民币头寸进行有效管理 ， 在资金成本收益、风险和流动性方面取得合理平衡 。 这在企业内部通常叫“司库” ， 英文称为“Treasury” ， 简单而言就是现金管理 。
如果我们进一步考察 ， 大型跨国公司全球人民币司库放在哪里？多数并不在中国内地 ， 其中相当数量在中国香港 ， 有些则在东京、新加坡、伦敦、法兰克福或纽约等国际金融中心 。 这一定程度上与这些跨国企业的全球布局有关 ， 但也相当程度上与我国资本账户开放程度有关 。 在我国资本账户开放程度还相对有限情况下 ， 跨国公司把人民币司库、资金管理中心放在中国内地 ， 可能将使其全球人民币资金调度面临比较严格的跨境监管 ， 往往不够便利 。
不过 ， 跨国公司将其全球人民币司库放在中国香港、伦敦、纽约等国际金融中心 ， 虽然可以获得很大的资金跨境调度自由 ， 但也有不少弊端 。 一是成本非常高 ， 在境外国际金融中心 ， 无论是其房屋租金、人员雇佣等营运成本 ， 还是合规风控、审计咨询等方面的费用 ， 都大大高于境内 。 二是语言、文化、法律等方面 ， 往往与我国存在较大差异甚至形成突出障碍 。 三是时差 ， 特别是欧美等地 ， 与中国时差显著 ， 金融机构和市场运行在时序上不一致 ， 大大影响资金调度效率 。 四是 ， 也是最重要的 ， 是境外人民币脱离中国央行的流动性安排和基础设施支持 ， 其流动性可能得不到充分保障 ， 清结算效率较低 ， 价格也不稳定 。


推荐阅读


上一篇：私募股权投资|推动外资私募股权基金加强人民币资产配置

下一篇：疫情|金融市场对情况一无所知吗