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措施|瞭望｜美国经济会否陷入“低迷十年”？( 三 )


以上三点表明 ， 美国经济很可能面临一个较长的低迷时期 ， 与欧元区在金融危机后经历“失去的十年”面临的处境非常相似 。
恐陷入“低迷十年”
根据欧盟统计局的数据 ， 欧盟28国2008年GDP水平为102.4（2010年为100.0） ， 到2017年仅提高到110.5 。 欧盟GDP总量虽然从2014年开始已经恢复到2008年前的水平 ， 但各个成员国的情况苦乐不均 。 到2017年 ， 希腊、克罗地亚、意大利、塞浦路斯、葡萄牙、芬兰6国均没有恢复到2008年的水平 。 相比之下 ， 2000年 ， 美国的经济总量比欧元区高出13% ， 但到2016年已经高出26% 。
导致欧洲经济长年低迷的触发点首先是债务危机 。 2008年欧盟已有9个成员国公共债务率超标 ， 到2017年增至14个 。 根据欧盟规定的财政纪律 ， 这些国家必须实行财政紧缩 ， 结果导致经济萎缩 ， 失业上升 。
第二个原因是失业率高位徘徊 。 过去十年 ， 欧盟整体失业状况经历了较大幅度波动 。 2008年欧盟平均失业率为7% ， 2013年上升到10.9% ， 2017年回落到7.6% ， 但依然高于2008年水平 。
第三个原因是贫困率居高不下 。 数据显示 ， 欧盟贫困率风险从2008年的16.6%上升到2016年的17.3% 。 其中除了拉脱维亚、克罗地亚、奥地利、芬兰和英国下降之外 ， 其他国家的贫困率风险均有不同程度上升 。
今天美国的困境 ， 与十年前的欧洲非常像 。 但美国没有欧盟那样严格的财政纪律 ， 不需要限制赤字率 。 总统任期只有四年 ， 最多八年 。 为了保增长 ， 保选票 ， 很难紧缩财政 。 公共债务越推越高 ， 留给后任去处理 。 公共债务积累 ， 还本付息负担也越来越高 ， 但只要美联储实施零利率 ， 问题就小得多 。
欧元区的公共债务危机促使欧元大跌 。 2008年至2018年欧元从1.46美元跌至1.09美元 ， 欧元地位受到重创 ， 影响了资金流入 。 美元地位则高得多 ， 由于美元占世界储备货币总额60% ， 占国际支付总额40% ， 美元即使下跌 ， 也不会严重打击其国际地位 。
但是 ， 美国无法逃脱经济规律 。
第一 ， 公共债务的无限攀升将再次影响其主权信用评级 ， 无限发债必将导致其收益率不断下跌 ， 最后不得不走上紧缩财政的道路 ， 从而抑制经济增长 。
第二 ， 股市泡沫终将破裂 ， 由此将引起大量公司债和家庭债务违约 ， 而疲弱的实体经济无法支撑财务状况迅速好转 ， 更引起银行惜贷 。 实际上 ， 这一征兆业已初显 ， 二季度美国大约71%的商业银行惜贷 ， 日本“失去的二十年”恰好是从银行惜贷开始的 。
第三 ， 失业和贫困严重压抑经济增长 。 经过这次疫情和大衰退 ， 美国贫富差距更加严重 ， 中低阶层的相对贫困化将使经济增长失去动力 。
综上所述 ， 美国疫情和经济衰退以来财政、金融、供需都出现了根本性的严重失衡 ， 经济增长趋势值严重压低 。 虽然美国政府和美联储利用各种财政货币政策 ， 并依靠美元的强势地位 ， 可以勉强支撑经济以低于疫情前的速度继续增长 ， 但只会使低迷推迟 ， 不会消失 ， 且推迟后的结构失衡更加积重难返 。 因此 ， 美国很可能面临比本世纪前二十年更疲弱的第三个十年 。 LW
刊于《瞭望》2020年第33期
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