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措施|瞭望｜美国经济会否陷入“低迷十年”？( 二 )


人为缩短衰退带来长期性失衡
这些超常的财政货币措施缩短了衰退周期 ， 但也带来了严重的结构性失衡 ， 为大规模债务危机埋下了种子 ， 并因此可能带来经济长期停滞或疲弱 。
其一 ， 政府公共债务失控 。
美国联邦预算赤字飞速上升 。 2020年6月份单月赤字达到8630亿美元 ， 同比增长100倍 。 截至到6月底的2020财政年度头9个月累计预算赤字为2.7万亿美元 。 全年预计将达3.7万亿美元 ， 相当于2019年GDP的17.9% ， 远远超过3%这一公认安全线 。 2009年应对全球金融危机和大衰退时 ， 这一比例也只有9.8% 。
预算赤字飙升推动国债直线上升 。 截至2020年8月6日美国国债总额达到26.50万亿美元 ， 相当于2019年GDP的123.6% ， 超过了2011年希腊发生主权债务危机时的比率 。 国会预算局估计 ， 到2030年这一比率将达到144% 。
美国国会曾于2019年8月21日取消国债上限两年 ， 2021年8月21日到期时将重新设定上限 。 鉴于这两年国债的疯涨 ， 国会很可能紧急刹车 ， 因此财政将继续严重入不敷出 。 由于联邦债务越来越高 ， 美债收益率甚至日益接近零 。 目前美债买主构成中 ， 美国个人及机构投资者持有额占30.4% ， 这部分人随时可能寻找盈利更高的其他投资产品 。 外国政府和投资者占33.2% ， 但疫情暴发以来外国持有者已累计净减持美债7000余亿美元 。
公共债务日益积累 ， 迟早带来到期无法偿还危险 。 因此联邦政府必然被迫紧缩开支 ， 削减赤字 。 一旦开支紧缩 ， 经济必然下滑 。
其二 ， 金融泡沫和债务风险急剧增大 ， 实体经济疲弱 。
【措施|瞭望｜美国经济会否陷入“低迷十年”？】由于美联储无限量收购企业债券 ， 上市公司纷纷发债筹措资金 ， 然后投入股市 。 上半年美国企业发债额达到1.4万亿美元 ， 同比翻一番 。 受资金涌入推动 ， 标普市盈率已经达到21.5倍 ， 超过2000年互联网泡沫破裂时水平 。 二季度是大萧条以来美国经济降幅最大的季度 ， 却同时是33年来股市表现最好的季度 。 二季度道指、纳斯达克和标普分别上涨了18.0%、30.9%和20.3% 。 被IMF称为“与经济已经完全脱节” ， 使美国股市总市值已经超过了相当于GDP80%这一“巴菲特指标” ， 意味着离泡沫破裂不远 。
股市亢奋的反面是实体经济低落 。 美联储虽然累计释放了2.7万亿美元流动性 ， 二季度固定资产投资却环比下降了29.9% 。 6月份工业生产指数同比下降10.8% ， 制造业生产指数下降11.2% 。 美联储此次应对疫情和衰退的大放水政策将严重抑制实体经济 。 金融危机以来 ， 美国经济增长所依赖的债务经济和虚拟经济 ， 这次得到进一步加强 ， 从而使美国经济进一步遭到结构性破坏 。 而一旦股市回跌 ， 又会带来大批企业资不抵债 。 据有关统计 ， 到2020年6月 ， 美国总债务已达到55.9万亿美元 。 2020年一季度 ， 企业债务同比增加18.8% ， 家庭债务增加3.9% ， 债务危机随时可能触发 。 有美国金融机构分析人员指出 ， 目前美国私人部门金融资产价值已是GDP6.2倍 ， 为历史最高水平 ， 市场已深陷有史以来最大的泡沫 。
其三 ， 贫富差距进一步拉大 ， 经济增长的消费基础进一步削弱 。
疫情进一步拉大了本来已经突出的美国贫富差距 。 7月份失业率虽然降到10.1% ， 但普遍估计 ， 失业率要降到疫情前水平 ， 至少需要10年时间 。 据美国在线租赁平台Aptlist统计 ， 截至7月20日 ， 32%的家庭仍未付清房租 ， 2800万人面临被驱离 。 据美联储对1.2万人的调查 ， 40%的人拿不出400美元现金 。 而极少数富人财富继续增长 。 美国华盛顿智库政策研究学会发表的一份最新研究报告指出 ， 疫情暴发后 ， 在3月份2200万人失业的同时 ， 美国亿万富翁的财富增加了10% ， 达到3.2万亿美元 。 富者愈富 ， 穷者愈穷 。 贫富差距的进一步拉大 ， 不仅加剧了社会矛盾 ， 也压抑了社会购买力的增长 。


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