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|各国家庭财富赛跑：谁会胜出( 二 )


当然 ， 如果直接看股票投资的占比 ， 差别就更加明朗 。 中国家庭的股票投资占金融资产11.4% ， 而欧盟家庭为16.6% ， 美国家庭35.3% 。 考虑到中国家庭只有12%的财富在金融资产上 ， 美国家庭有42%财富在金融资产上 ， 所以 ， 实际上 ， 中国家庭只有1.4%的财富在股票上 ， 而美国家庭有14.8%的财富投资在股票 ， 两国家庭的股票投资比例相差近十倍！
上次我们谈到 ， 长期看 ， 股权投资的财富增值效果远高于银行存款和短期政府公债 。 比如 ， 从1925年到2014年底 ， 如果一直把钱放在美国银行的储蓄账户 ， 那基本是贬值的 ， 跑不过通胀；而如果是投资在美国蓝筹股票中 ， 那么 ， 当初的一万美元到今天就成了5316万！这两种不同投资安排中 ， 前者是债权 ， 后者是股权 ， 两者的年收益相差7% 。
耶鲁大学捐赠基金的核心投资理念也在于此 。 你可能听到过他们的投资业绩是如何出众 。 而如果你去了解一下他们的投资逻辑 ， 你会发现其实很简单 ， 他们坚持的最重要原则是：银行产品和债券投资都是债权 ， 都是为了保值而存在的 ， 而真正创造财富的是股权类投资；所以 ， 投资品的股性越强 ， 财富回报一般会越高 。
换句话说 ， 在不同家庭之间的财富赛跑中 ， 投资组合的股性越重 ， 长期胜出的概率就越高 ， 当然不好的是风险也会越高 。
西南财大的甘犁教授团队也从微观层面比较中美家庭的股票投资行为 。 他们发现 ， 68%的中国家庭不碰股票 ， 美国只有37%的家庭不碰；而在碰股票的家庭中 ， 43%的中国家庭会把所有金融资产砸到股票中 ， 只有14%的美国家庭会这样 。 意思是说 ， 中国家庭要么不参与股市 ， 投资股票的家庭不到三分之一 ， 而一旦参与炒股 ， 有接近一半的家庭会只投股票 ， 不碰其他金融产品 ， 集中冒险“赌一把”的心态很强 。
很显然 ， 中国家庭的股权投资占比太低 ， 财富增值前景低于欧美家庭 。 当然 ， 这种局面是A股市场不靠谱造成的 ， 因为相比于房地产和银行理财产品 ， A股投资的实际回报差很远 。 从这个意义上讲 ， 中国家庭的资产结构是A股市场发展不到位的牺牲品 。 因此 ， 为了老百姓家庭的福祉 ， 也必须把A股市场发展好 。
今天的要点：
1. 一般中国家庭的房产占比达到68.8% ， 而金融资产占比不到12% 。 这种财富配置结构不仅过于集中房地产 ， 风险集中度太高 ， 而且流动性很低 。 需要大大增加金融资产的占比 。
2. 金融资产本身的配置结构也有巨大改进空间 ， 现金和银行存款的占比太高 ， 需要增加中等风险资产的占比 ， 比如 ， 提高蓝筹股、债券、蓝筹股基金的占比 。 银行存款等低风险的资产最多只能实现保值 ， 但不能让你充分分享经济增长的红利 ， 股权类投资更可能创造财富 。 必须分散风险 ， 避免走极端 ， 不能“要么不投资股票 ， 要么全投入股票” 。
3. 中国家庭为了改进资产配置结构 ， 需要补充金融知识 ， 增加风险意识 ， 尤其需要知道未来不会是过去的重复 ， 过去没问题的资产组合不一定适合未来 。
今天我们简单地对比了中国家庭和美国、欧盟、日本家庭的资产配置结构 。 当然 ， 有一项很重要的资产没有放进去讨论 ， 就是人力资本 ， 尤其是年轻人的人力资本最多 。 如果考虑到人力资本的特点 ， 你觉得年青家庭的资产配置结构中 ， 房产和股权——哪个应该占比更高？股权和债权的配置是否应该跟着年龄变化？为什么呢？■
【|各国家庭财富赛跑：谁会胜出】（本文为喜马拉雅《陈志武教授的金融课》讲座文本）


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