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|各国家庭财富赛跑：谁会胜出


|各国家庭财富赛跑：谁会胜出
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文/陈志武 深圳的小李炒房赚了很多钱 ， 目前房产占财富之比超过91% ， 而且房产的杠杆是2.4：1 。 对此 ， 一位同学着急地问 ， “房产投资占比到底多少为好？投资品种的选择那么多 ， 该如何在它们之间组合配置呢？”
这的确是一个大家普遍关心的话题 。 1980-90年代的时候 ， 中国家庭还没什么财富 ， 注意力都放在赚钱上 ， 赚钱是首要问题 ， 还没有太多理财的挑战 。 可是到最近几年 ， 很多人像小李一样靠炒房赚了钱 ， 财富多了后新的头痛也来了 ， 就是怎样配置投资组合 ， 才可以既最大化保值升值又最小化风险？这就是我们今天的话题 。
中国家庭跟其他国家对比
我们先看看中国家庭的一般情况 。 这些年 ， 西南财大中国家庭调查与研究中心甘犁教授团队 ， 每两年对全国两万多家庭做大规模问卷调查 ， 每个季度进行抽样回访 。 这样 ， 让我们既看到中国家庭的横向境况 ， 又能看到整体的变化 。
根据他们2016年的《中国家庭金融资产配置风险报告》 ， 2011年中国家庭户均总资产为66.3万元 ， 2013年为76.1万元 ， 2015年增长到92.9万元 ， 年均增长率达8.8% 。 到2016年 ， 户均资产大约103.4万元 。 这些年的财富增长速度显然比较快 。
那么 ， 这些家庭的资产投资结构如何呢？
以前谈到 ， 中国家庭的房产占比最高 ， 在全国范围内平均占比在2013年和2015年分别为62.3%和65.3% ， 到2016年进一步上升到68.8% 。
除了房地产外 ， 汽车、工商经营项目和其他有形资产 ， 大约占家庭资产的19.7% 。 剩下不到12%的财富投资在金融资产中 。
相比之下 ， 经过金融危机后的调整 ， 到2013年美国家庭平均有36%的资产在房地产 ， 22%在工商经营资产等有形资产上 ， 还有42%左右的财富在金融资产上 。 英国家庭有35% ， 德国家庭36% ， 日本家庭53%在金融资产上 。 这些国家的家庭财富中房产占比远低于中国 ， 而金融投资占比要比中国高很多 。 所以 ， 中国家庭的财富风险过于集中 ， 所承担的房产价格风险太大 。
金融资产配置结构对比
在房产等有形资产和金融资产之间的匹配结构上 ， 中国和其他国家的差别很大 。 当然 ， 背后的原因显然跟各国的国情相联 。 比如 ， 其他国家对房价的管控都没有中国那么多 ， 也没有那么频繁 ， 这些行政干预使得房价涨跌的社会与政治含意大为不同 ， 这些差别显然影响对房地产的最理想配置水平 。 也就是说 ， 有了管理层的帮忙 ， 房价在中国的上涨预期在一般情况下会高于其他国家 。 遗憾的是天下没有不散的筵席 ， 泡沫总是会破的 ， 过于集中配置房产必然意味着过多的风险 ， 尤其在房产市场过于饱和大背景下就更要注意了 。
那么 ， 在金融资产投资安排中 ， 跨类别的配置结构又如何呢？也就是 ， 在银行存款、股票、债券、基金等这些不同金融品种之间 ， 各国家庭的配置结构有何异同呢？
在中国家庭的金融资产中 ， 现金加银行存款占主导地位 ， 占比为51% ， 这一数字远高于欧盟家庭的34.4%和美国家庭的13.6% 。 金融危机之后各国的银行存款利率都低于通货膨胀率 ， 放很多钱在银行等于让其贬值 ， 所以 ， 这一项的占比越高 ， 实际购买力的亏损就越多 。 债券跟银行存款的属性类似 ， 也是固定收益类金融工具 ， 但回报要稍微高一些 ， 可是一般中国家庭的债券投资很少 ， 只是金融资产的0.4% ， 而欧盟和美国家庭的债券占比分别为3.8%和5.9% 。
其次是保险和养老金在金融资产中的比重 ， 中国家庭的平均占比15.2% ， 欧盟家庭34.2% ， 美国家庭31.9% 。 由于在欧美国家养老基金中的股权投资占比不低 ， 这一类金融资产的股性实际不低 。 因此 ， 这一项越高 ， 长期升值的前景比银行存款要高很多 。


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