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开发|财说｜新冠疫苗第一股科创板上市首日大涨87%，百万营收如何支撑千亿市值？( 二 )


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康希诺研发管线 图片来源：招股书
从市场角度来看 ， “MCV2”和“MCV4”存在欠缺竞争力的问题 。 与逐渐成为市场主流的联苗相比 ， “MCV2”和“MCV4”可预防疾病种类较少 。 由于接种一次联苗可以防止两种或多种疫病 ， 减少免疫接种手续 ， 市场也更倾向于联苗产品 。
目前“MCV2”类疫苗 ， 已有智飞生物（300122.SZ）、沃森生物（300142.SZ）及罗益生物的同类产品上市 ， 华兰生物（002007.SZ）、成大天和生物等公司处于在研阶段 。 “MCV4”类疫苗 ， 已有智飞生物、沃森生物、民海生物等国内公司处于临床试验阶段 。 如何开展“MCV2”和“MCV4”的市场推广将是康希诺的问题之一 。 需要了解的是 ， “MCV4”相对于“MCV2”覆盖的血清型更多 ， 存在一定替代关系 。
对于脑膜炎疫苗市场最大的不确定性在于免疫规划 。 “MCV2”在未来也可能进入国家免疫规划成为免疫规划疫苗 。
目前我国实施的免疫规划包括乙肝疫苗、卡介苗、百白破疫苗、脊髓灰质炎疫苗、麻疹疫苗等 。 我国极重视传染性疾病的防范与控制 ， 根据《疫苗流通与预防接种管理条例》规定 ， 国家规划的免疫疫苗全部都是不收费的 ， 国内疫苗市场以免疫规划疫苗为主 。
如果“MCV2”进入免疫规划 ， 则意味着其将与自费的“MCV4”构成一定的竞争 。 而长远来看 ， “MCV4”也存在进入免疫规划的可能性 。
对于疫苗企业而言 ， 免疫规划以外的市场才是竞争“主战场” 。
根据披露的研发管线 ， 康希诺的13价肺炎结合疫苗“PCV13”处于I期临床试验阶段 。 目前国内已有辉瑞与沃森生物的“PCV13”获批上市 ， 另外民海生物“PCV13”已提交注册申请 ， 兰州生物制品研究所“PCV13”处于临床试验III期阶段 ， 此外尚有多家国内药企处于I期临床阶段 ， 因此康希诺的“PCV13”的优势并不明显 。
PCV13是全球最畅销疫苗品种之一 。 根据辉瑞财报 ， “PCV13”2015年全球销售额曾达到62.45亿美元的巅峰 ， 是全球药品销售额前十中唯一的疫苗产品 。
股价方面 ， 从君实生物（688180.SH、1877.HK）AH股两地溢价来看 ， A股康希诺上市之后溢价也将存在 。 截至8月13日 ， A股君实生物股价为110.52元/股；港股君实生物股价为53.3港元/股 ， 两地溢价超一倍 。 这种情况或将在康希诺生物上再现 。


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