巴菲特手握现金10000亿的背后
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反击战
今年一季度 ， 巴菲特的迷之炒作 ， 亏了不少钱 ， 银行股和航空股是重灾区 。 尤其是达美航空 ， 刚刚割肉就开始疯狂反弹 ， 让老爷子一度割到了地板上 。
一季度业绩的“滑铁卢” ， 操作毁誉参半 ， 还好二季度打了一场反击战 ， 当然主要依靠美股整体的大幅反弹 。
截止二季度末 ， 伯克希尔持有股票市值2074.54亿美元 ， 较一季末增加了14.75% 。 持仓市值的增加 ， 并不源于本金的大幅增加 ， 而是本身持仓的大幅反弹 。 其实 ， 这样的收益率并没有跑赢三大指数 ， 更是远远低于纳指的30% 。
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（来源：wind）
二季度伯克希尔盈利263亿美元 ， 同比大增86.8% ， 而一季度巨亏497亿美元 。 相当于上半年 ， 仍然巨亏234亿美元 。 整体业绩表现并没有多亮眼 ， 伯克希尔的股价也比较低迷 ， 二季度逆势下跌1.73% ， 而标普500大幅反弹近20% 。
再来看看重仓股 。 巴菲特持有苹果915亿美元 ， 占比总仓位的44% ， 很是夸张 。 这比一季度持仓的638亿美元 ， 提升了43% ， 贡献了二季度盈利的2/3 。 苹果二季度股价反弹43% ， 可见巴菲特并没有加仓苹果 。
除了苹果 ， 巴菲特还重仓持有美国银行、可口可乐、美国运通 ， 持仓市值分别为226亿美元、179亿美元、144亿美元 ， 但均比2019年末的持仓缩水不小 。
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（来源：格隆汇整理）
尤其是美国银行 ， 持有市值比2019年末缩水32.3% 。 而同期（上半年）美国银行股价累跌24% 。 可见巴菲特在钟爱的银行股上同样有减仓操作 。 不仅是美国银行 ， 巴菲特大幅还减仓了高盛、摩根大通等 ， 金融股比例已经从2019年末的40%以上减仓至当前比例的28.56% 。
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抄底银行
不过 ， 对于金融股 ， 巴菲特依旧是恋恋不舍 。 在7月20日至8月4日期间几乎每天都在增持美国银行 ， 三周内累计买入20.7亿美元 ， 在美银的持股比例升至近12% ， 第一大股东 。
但二季度美国银行的业绩表现惨淡不已 。 上半年 ， 美国银行营收352亿美元 ， 同比大幅下滑20.36% ， 净利润为75.43美元 ， 同比更是大幅下滑48.54% 。
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（来源：Wind）
美国银行利润增速波动非常大 。 坏的年份 ， 比如2008年大幅下滑73% ， 2010年更是下滑136% ， 而好的年份 ， 增速可以超过100% 。
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其实上半年 ， 美国银行业的业绩均大幅变脸 ， 富国银行的利润更是一夜回到解放前 。 比如年中报大幅亏损17.26亿元 ， 同比大幅下滑114% ， 而2019年同期则大幅盈利144.8亿美元 。
主要原因是在经济扩张周期 ， 银行资产质量较好 ， 计提拨备较少 ， 但在经济下行时期 ， 信贷违约快速提升 ， 银行大幅计提拨备 。 在2007-2011年次贷危机期间 ， 美国四大行贷款质量恶化 ， 贷款净核销率和不良贷款率大幅提升 ， 美国四大行相应的大幅增加了拨备计提 。
看看今年二季度凶险的贷款损失准备金 。 其中 ， 摩根大通拨备已经超过2008年次贷危机的时候了 ， 可见对于未来美国经济表现持有较为悲观的预期 。
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（美国四大行单季计提贷款损失准备金 ， 来源：国信）
纵观我国银行业 ， 行业拨备覆盖率明显高于美国银行业 ， 安全垫较高 。 并且 ， 当前中国经济已经超预期修复 ， 明显好于欧美经济体 。 可见中国银行业审慎的经营思路 ， 反观美国银行业要激进的多 。
直到今年发生疫情 ， 才开始加大拨备 。 而国内经营良好的招商银行持续多年增加坏账拨备 ， 拨备率已经提升至451% ， 远远高于美国银行的水平 。
【巴菲特手握现金10000亿的背后】
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（中国银行业拨备覆盖优于美国 ， 来源：国信）
在不少专业人士看来 ， 巴菲特此时大举抄底银行股的心态过于乐观了 ， 他们认为巴菲特可能需要等上数年时间才能看到实质性回报 。 我也是持这个看法 。
二季度美股持续暴力反弹 ， 纳指更是频创新高 ， 标普500离新高仅一步之遥 。 然而从11大行业来看 ， 仅有半数行业涨幅为正 。 与此同时 ， 能源、金融二季度却纷纷迎来最差财报季 ， 股价表现也是最为惨淡的 。
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（来源：格隆汇整理）
即便是经营最好的美国银行 ， 现股价仍较去年末下跌25%以上 ， 远远没有收复失地 。 可见主流市场资金对于银行业持有一种审慎的态度 。 进一步而言 ， 银行业是万业之母 ， 其实是对于美国经济快速复苏持有怀疑和不信任态度 。
现在抄底银行股 ， 其实性价比并不高 。 并且随着美国疫情的疯狂肆虐 ， 加之再创历史最高债务问题 ， 美国是有概率发生经济危机和债务危机的 。 如果不幸言中 ， 银行为首的金融股又将成为暴跌的重灾区 。
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巨量现金
伯克希尔最新财报中 ， 有一组数据特别引人关注：截止二季度末 ， 账上现金已经高达1466亿美元（折合10213亿元人民币） ， 比去年末又增加了196亿美元 ， 再创历史新高水平 。
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1466亿美元 ， 这是什么水平？
按照入场持有2074.54亿美元市值来计算 ， 相当于巴菲特41%的仓位是现金 ， 场内仓位仅占59% 。
巴菲特手持巨量现金的背后 ， 意味着什么？
当前 ， 纳指整体PE倍数已经高达60.55倍 ， 标普500达到33倍 ， 道指达到27倍 ， 均创下美股最高估值水平 。
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（纳指动态PE走势图 ， 来源：格隆汇整理）
美股估值新高背后 ， 不是宏观基本面有多好 ， 而是美联储无底线持续放水所导致的泡沫而已 。 短短几个月时间 ， 美联储资产负债表扩大了3万亿美元 ， 放水力度前所未有 。
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（美联储资产负债表急速扩张 ， 来源：经济网）
并且 ， 7月30日的议息会议上 ， 鲍威尔还定调：美联储会继续大放水 ， 力度还不减 。 当然 ， 美国货币政策接下来不会有更为激进的扩张 ， 最多是维持现状 。 看看自由落体般的美元指数 ， 就知道了 。
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（美元指数表现 ， 来源：Wind）
另一方面 ， 美国经济基本面处于深度衰退之后 ， 超预期大幅V型反转不太可能 ， 更应该担心的是疫情失控之下 ， 经济复苏力度远不及预期的问题 。
所以 ， 美股继续飙涨的基础不在 。 并且 ， 最近几个月持续大暴涨 ， 导致基本面与股价表现出现非常大的背离 ， 其实是比较危险的 。 接下来 ， 3月份的暴跌会不会重演 ， 说不准什么时候 。 其实美国疫情现在还在肆虐 ， 对于经济的伤害并没有很大程度上的减弱 。
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（美国疫情单日新增走势图 ， 来源：Wind）
这或许也是巴老爷子大幅持有现金的重要因素吧！
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尾声
美股的疯狂 ， 不仅仅是体现在屡创新高的科技股身上 。 还有一些疯狂行为：昔日的胶卷大王柯达一周暴涨20倍 ， 7月30日一天暴涨了5倍 ， 盘中竟然15次涨停触发熔断机制 。 这些现象可见美国散户们的极度投机 ， 也给未来的美股留下了一些隐患 。 对待当下的美股 ， 要更为谨慎一些 。
尤其是巴菲特握有如此巨量的现金 ， 更表达出一种小心驶得万年船的态度 。 对于我等散户而言 ， 也不妨好好审视一下自己仓位 ， 不宜太过激进 。 在美国大选之前 ， 围绕中美之间的黑天鹅可能不会少 。
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