征程|深读｜吴晓求：新征程已启动，中国资本市场改革未来的重点在哪？
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由新京报贝壳财经主办的“中国经济新格局：乘风破浪”夏季峰会在线举行 。 在此次峰会上 ， 中国人民大学副校长吴晓求就“中国资本市场改革新征程”发表主题演讲 。
关于未来中国资本市场的改革 ， 在吴晓求看来 ， 将主要体现在以注册制改革为先导的整个资本市场系列制度变革上 。 除了内部构建市场化的机制和制度外 ， 开放作为中国资本市场改革新征程核心内容的重要价值 ， 亦被吴晓求充分肯定 。 他认为 ， 为了实现资本市场对外开放的目标——即构建21世纪新的国际金融中心 ， 中国需要设计并完成各项改革措施 。
吴晓求在本次峰会的主题演讲全文如下：
中国资本市场已经三十年了 。 三十年来我们进行了一系列改革 ， 其中两次改革非常重要 ， 一是2005年开始的股权分置改革 ， 这是一次里程碑式的改革 ， 对后来中国资本市场制度的规范起到奠基性作用 。 应该说这次改革难度很大 ， 但是最后还是朝着既定的目标完成了改革 。
二是科创板实施注册制的改革 。 注册制的改革应该说是中国资本市场制度层面第二次深度变革 。 这次变革给中国资本市场以新的预期 ， 完全符合资本市场本来的要求 。 也就是说 ， 包括发行定价、投资价值判断等这些都交给市场来完成 ， 重视信息披露、重视市场透明度、重视企业的成长性 。 这些都完全符合资本市场发展的要求 。
未来我们的改革还将继续 ， 而中国资本市场改革新征程的核心内容 ， 主要体现在两方面 。 一方面是以注册制改革为先导的整个资本市场的系列制度变革 。 另一方面 ， 除了内部构建市场化的体制和机制外 ， 外部的对外开放同样非常重要 。
目前 ， 在科创板实施注册制改革已经一年了 ， 创业板也开始试点 。 未来条件成熟的时候 ， 我们应该在中小板和主板市场上都推行注册制改革 ， 这是资本市场现阶段最重要的改革、最市场化的改革 。 未来如果在中小板、主板也推行注册制改革 ， 意味着中国资本市场就完成了发行制度的重要改革 。
并购重组、退市机制、信息披露等都要沿着注册制改革的逻辑思路来进一步完善后续制度 ， 这些制度改革的基本方向是市场化 。
首先 ， 并购重组是市场发展的重要力量 ， 一个国家市场能够成长、企业能够成长 ， 虽然与其所在的行业有密切的关系 ， 但是并购重组是外部成长的重要推手 。 所以 ， 世界各国都非常重视并购重组对资本市场的推动作用 。
我们在并购重组方面从政策和法律方面有待于进一步完善 。 我们对并购重组缺乏深度的理解 。 长期以来都把并购重组看成是一种内幕交易的代替词 。 实际上只要信息披露充分 ， 并购重组应该是未来中国资本市场改革和发展的重点 。
过去 ， 我们把重点放在IPO上、放在增量资源的配置上 。 未来我们还要更加重视存量资源市场化的配置 。
第二个改革重点是 ， 我们需要对退市机制进行改革与完善 。 注册制和市场化的退市机制是高度匹配的 。 如果退市机制不是市场化的 ， 注册制很难成功 。 因此 ， 我们必须建立一个与注册制相匹配的高度市场化的退市机制 。
过去受种种因素影响 ， 退市机制的功能比较差、效率也比较低 。 退市机制不好 ， 这个市场的定价能力就会受到严重的腐蚀和削弱 。 不知道什么是好的企业、好的资产 ， 资产如何定价？市场上鱼目混珠、劣币驱逐良币的现象经常发生 ， 所以 ， 一定要让退市机制发挥其重要的作用 。
第三个改革重点是监管制度的改革 ， 这也是未来改革新征程的重要内容 。 监管制度改革的核心是监管重心要发生重大的变化 。
过去的监管主要是对IPO、对企业发行的质量进行监管 ， 把监管的重心放在前台 ， 即监管前置 ， 试图让“好”的企业上市 。 但是什么是好的企业 ， 标准是不一样的 ， 不一定过去很有历史的企业就一定是好的企业 ， 不一定今天是辉煌的企业就一定是好的企业 。
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