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直营|中饮巴比股份将成“馒头第一股”，依赖加盟埋隐患

8月6日 ， “巴比馒头”品牌方中饮巴比食品股份有限公司（简称“中饮股份”）成功过会 ， 将成为“馒头第一股” 。
2003年 ， 中饮股份创始人刘会平在上海开设“刘师傅大包”门店 ， 主打馒头、包子等面点产品 ， 2004年申请注册“巴比”商标 。 依靠加盟模式 ， 巴比门店实现了在华东地区的快速扩张 ， 并将业务版图扩展到广东、华北地区 。
据新京报采访人员调查了解 ， 占据中饮股份约九成主营业务收入的加盟门店 ， 单店营收能力仅为直营门店的1/3左右 。 受疫情影响 ， 北京地区的巴比馒头加盟门店流水有所下降 ， 而总部前期还“花血本铺店” 。 同时 ， 部分门店未能严格执行总部管理标准 ， 影响到产品品质 。
专家认为 ， 终端的食品安全风险以及档口店模式造成消费者体验较差 ， 可能影响中饮股份未来品牌持续提升 ， 而营业证照难以办理 ， 恐影响其门店拓展 。

直营|中饮巴比股份将成“馒头第一股”，依赖加盟埋隐患
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从馒头店走向A股
中饮股份创始人刘会平曾在一段视频里称 ， 自己20年前的梦想是将中国的馒头、包子卖遍全球 。 招股书显示 ， 中饮股份主要从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售 ， 以加盟连锁门店销售为主 ， 主要产品为包子、馒头、粗粮点心、馅料等 。 此次IPO ， 中饮股份拟发行不超过6200万股 ， 募集资金9.5亿元 ， 用于巴比食品智能化厂房项目、生产线及仓储系统提升项目、直营网络建设项目等 。
上海证监局官网信息显示 ， 中饮股份2018年8月进行上市辅导备案 。 2019年12月 ， 证监会官网披露中饮股份招股书 。 由于旗下“巴比馒头”较出名 ， 外界因此称如果中饮股份过会 ， 将成为“馒头第一股” 。
根据招股书 ， 2016年-2018年 ， 中饮股份营收分别为7.2亿元、8.67亿元、9.9亿元 ， 归母净利润分别为3762.1万元、1.13亿元、1.43亿元 。 2019年1-6月 ， 中饮股份营收4.81亿元 ， 归母净利润为6885.05万元 。
尽管一路从馒头店发展到即将迈过A股门槛 ， 但中饮股份家族企业色彩依然浓厚 。 招股书显示 ， 2010年6月 ， 刘会平、洒海滨等5名自然人共同出资设立中饮股份前身上海中饮投资管理有限公司 ， 后经几次更名、增资、股转 ， 刘会平、丁仕梅夫妇合计持有中饮股份80.76%的股份 。 中饮股份提示 ， 发行后刘会平夫妇持股比例仍然较高 ， 存在实控人不当控制风险 。
加盟店单店收入较小
就销售模式而言 ， 中饮股份主要依靠特许加盟 。 截至2019年6月底 ， 中饮股份已在上海、广州建立生产基地 ， 在北京委托第三方生产 ， 销售网络覆盖上海、江苏、浙江、北京、广东等几十个城市 ， 但直营门店仅有15家 ， 加盟门店多达2784家 ， 约九成主营业务收入来自加盟门店的销售 ， 直营门店销售收入贡献不足2% 。
招股书显示 ， 中饮股份采取单店加盟模式 ， 期限为3年 ， 加盟商拥有加盟门店的所有权和收益权 ， 自负盈亏 ， 接受中饮股份的指导监督 。 从操作模式来看 ， 中饮股份会统一将速冻面点成品（包子、馒头等）和馅料等统一配送至加盟门店 。
“中饮股份很聪明 ， 是一种典型的依靠加盟实现轻资产扩张的运营模式 。 在地租费用逐年上涨的背景下 ， 中饮股份有效降低了自己开店的成本风险 ， 但加盟商的日子不一定好过 ， 尤其在今年疫情冲击下 。 ”一位业内人士这样评价 。
但经营数据显示 ， 中饮股份加盟门店的营收能力远不如其直营门店 。 2016年-2018年 ， 其加盟店单店平均收入分别为32.59万元、33.78万元、33.16万元；而直营门店平均收入分别为92.32万元、101.26万元、114.41万元 ， 逐年上升 。
从收入区间来看 ， 2018年 ， 中饮股份加盟商单店年收入多集中在20万元-40万元 ， 数量占比为50%左右；收入在40万元-50万元的门店占比约为15% ， 50万元以上的门店约占11% ， 10万元以下门店占比约12% 。 相比之下 ， 中饮股份20家直营门店中 ， 有13家年收入都在50万元以上 。 中饮股份在招股书中坦承 ， 加盟模式下的客户较为分散 ， 对单个客户的销售金额较低；加盟店单店收入较小且较为分散 ， 单店收入差距相对较大 。


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