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权衡快报|净利润依赖税补或难成安吉第四虎，博泰家具逆势募投( 二 )


博泰家居冲击IPO之前 ， 公司的组织架构做了重大调整 ， 一方面置出控股子公司安徽信诺 ， 剥离非核心的衣柜业务；另一方面吸收安吉信诺 ， 收购越南凯湾家具100%股权等 。 这直接导致了2017年-2019年 ， 公司资产负债率分别为55.77%、57.52%、50.94%；跟同城直接竞争对手永艺股份、恒林股份、中源家居相比高出一截 ， 可比同行平均资产负债率分别为39.48%、29.14%、35.19% 。
权衡快报|净利润依赖税补或难成安吉第四虎，博泰家具逆势募投
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净利润受退税补助汇兑影响大 ， 突击分红落袋为安
2017年至2019年 ， 博泰家具的净利润分别为2,647.95万元、4,949.36万元和8,617.69万元
受美元兑人民币汇率波动较大的影响 ， 2017年度产生505.53万元的汇兑损失 ， 而2018年和2019年则分别产生604.82万元及433.91万元的汇兑收益 。 报告期内 ， 博泰家具收到的与收益相关的政府补助分别为449.54万元、194.57万元和889.50万元 。 自2018年11月1日起 ， 出口座椅退税率由15%调整为16% 。 半年后2019年4月1日起 ， 出口座椅退税率调整 ， 原适用16%税率且出口退税率为16%的出口货物劳务 ， 出口退税率调整为13% 。 报告期内 ， 博泰家具出口退税分别为344.71万元、691.52万元 ， 667.49万元 。
综合三者 ， 以2018年为例 ， 三者总额为1,490.91万元 ， 占当年净利润的30% 。 换句话说 ， 博泰家具2018年的净利润有三分之一是建立在税补和汇兑增益 ， 高于主营产品的毛利率 。
权衡财经注意到 ， 博泰家具的实际控制人为周新、周择人、郭爱萍三人 ， 周新与郭爱萍是夫妻关系 ， 周择人系二人之子 ， 一家三口合计持股达83.62% 。 在拟上市前的2016年和2018年（决议时间为2017年12月和2019年10月） ， 公司进行了两次现金分红 ， 分红金额分别为6600万元和8056.80万元 ， 2018年分红金额占当年归母净利润的170% ， 公司2017—2019年合计归母净利润为1.58亿元 。
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面料供应商数人公司 ， 产品质量事故扯皮保险公司
博泰家具第一供应商为安吉递铺泇峰皮革商行与安吉欣鸿纺织品有限公司共同体 ， 查天眼查可知 ， 商行成立于2016-01-04 ， 注册资本20万人民币 ， 参保人数3人 ， 成立第二年后 ， 成交额即达 ，， 安吉欣鸿纺织品有限公司成立于2018年10月25日 ， 参保人数亦为3人 ， 注册资本50万 ， 实缴10万 。


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