招股说明书|三问野马电池：能否保持海外收入、控股权之谜何时能解？( 二 ) 出口|毛利率|力王|补助|观点评论|野马|

实则， 2017-2018年比例更高。 2018年，这一比例为78.53% ， 2017年这一比例高达171.39%！

逐年下降的营收与不断提升的毛利率

野马电池近三年营收规模逐渐下降， 2017年至2019年的营业收入分别为10.78亿元、10.52亿元及9.91亿元， 2019年较2018年下降5.83% ， 2018年较2017年下降2.40% ，营收下降幅度逐渐扩大。

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图片来源：招股说明书
2020年的财报虽然没有公布，但以其目前的营收分布来看， 2020年的营收可能受到影响。
值得一提的是野马电池的毛利率水平却在逐年提高，据招股书，野马电池2017年至2019年的综合毛利率分别为18.42%、21.19%及24.74% 。

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长虹能源及力王股份均以贴牌出口销售为主，与野马电池更具有可比性，抛开亚锦科技（南孚电池为其子公司），可以发现野马电池2018年、2019年的综合毛利率均高于长虹能源及力王股份。

研发投入近三年来均低于可比同行

如果说持续提高毛利率的一个前提是增加技术含量的话，野马电池对于研发的投入却低于同行，令人费解。
据招股书，野马电池2017年、2018年及2019年的研发费用分别为2570.5万元、2758.73万元及2882.34万元， 2019年较2018年增长4.48% ，从研发费用占营业收入比例来看，野马电池近三年来研发费用率均低于长虹能源、亚锦科技，力王股份，更低于平均占比。

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野马电池内部两家分立控制权成谜
除了财报谜团，在野马电池身上还存在股东控制权成谜的困惑。
据招股书，野马电池由余元康、陈恩乐、陈一军、余谷峰、陈科军、余谷涌等六人共同控制。其中余元康、陈恩乐分别持股20% ，其余4人各持股15% 。
从姓氏上不难看出，公司目前为两家分立局面。
据招股书，余元康为余谷峰、余谷涌的父亲，陈恩乐为陈一军、陈科军的父亲，其中陈一军为董事长，其妻子庞亚莉为财务总监。

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【招股说明书|三问野马电池：能否保持海外收入、控股权之谜何时能解？】这不是该问题第一次浮出水面。
早在2019年6月，野马电池曾向证监会提交IPO材料， 2020年4月证监会回复反馈意见，对其招股说明书共提出52项问题，其中有一项便是针对公司控制权提出疑问。
证监会要求其“披露实际控制人认定的依据” ，并提出“共同实际控制人是否签署一致行动协议？是否在协议中明确发生意见分歧或纠纷时的解决机制，相关机制是否有效运行？公司决策机制是否能够保证公司治理的有效性，是否可能出现“公司僵局？”等问题。
对此，野马电池在最新的招股说明书中回应“自2007年11月起，该六名股东即已形成上述对公司的持股结构且无变动，历史上合作关系良好，在公司所有重大决策上均在事前充分沟通的基础上达成一致意见。 ”
若野马电池成功登陆A股，上市后这6位股东的控制权是否还能如以往保持平衡？这就不得而知了。
因此对于野马电池来说，是否能摆脱对出口退税、贴牌生产的依赖，是否能提高研发，发展自有品牌，无论其最终能否上市，这都是其将来能够驰骋国内外市场的关键。