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[虎嗅APP]拆解贝壳：罕有人走通的路虎嗅APP2020-07-28 18:03:060阅( 三 )


3）剔除股权激励成本后净盈亏
2017年、2018年 ， 贝壳净亏损额分别为5.4亿、4.3亿 ， 亏损率分别为2.1%、1.5% ， 与惯常烧钱起家、亏损率动辄超过100%的互联网公司不可同日而语 。
剔除股权激励成本 ， 2017年、2018年净亏损分别为6162万、4568万 ， 亏损率约为千分之二 。
2019年 ， 剔除股权激励成本 ， 净利润达到7.8亿 ， 利润率1.7% 。
受疫情影响 ， 2020年Q1贝壳单季亏损12.3亿 ， 亏损率达17.3% 。 如果其余三个季度市场恢复得好 ， 2020财年仍有希望“打平”（股权激励成本已于一季度归零） 。 进入二季度 ， GTV由Q1的3299亿快速提高至9992亿 。
4）流动性充足
可以用两个指标衡量贝壳的流动性 。 账面现金不必解释 ， “净流动资产”是流动资产减流动负债的余额 。 （流动资产包括账面现金及一年内可以方便变现的资产 ， 也就是理论上可以拿出现金的上限 。 流动负债是一年内必须支付的款项 ， 如应付账款） 。
2019年 ， 贝壳账面现金及等价物增长了192亿 ， 期末余额达319亿 ， 净流动资产亦达到创纪录的241亿 ， 可以说“形势一片大好” 。
2020年Q1 ， 疫情、春节两重影响下 ， 经营活动资金净流出40.8亿 ， 投资活动资金净流动51.7亿（看来是停不下来） 。 仅仅一季度 ， 账面现金就少了100亿 。 这是贝壳在不利的外部环境下 ， 坚持上市融资的重要原因 。
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图8/8【[虎嗅APP]拆解贝壳：罕有人走通的路虎嗅APP2020-07-28 18:03:060阅】值得注意的是 ， 2020年Q1贝壳流动资产与流动负债同比减少 ， 季度末净流动资产保持在235亿的高位 。
纯互联网公司已成“过去时”
时至今日 ， 相对成功的“纯联网公司”只有腾讯、百度、网易、汽车之家、字节跳动等寥寥数家 。 阿里提供的早已不是单纯的信息服务 ， 旗下有支付、有菜鸟、有云服务；美团2019年送出87亿单外卖、500万骑手跑遍大街小巷；小米倒是希望被视为互联网公司 ， 但来自手机销售的收入占比仍有些高……
具体到房地产经纪这个行业 ， “纯互联网模式”已经被证伪 。 房天下、安居客、房多多、爱屋吉屋加在一起也没能撼动链家 。
原因已有共识 ， 那就是房产不是标品 。 不要说二手房 ， 同一项目同一期的新房也不会有两间完全相同 。 除此之外 ， 买卖双方的心态也是复杂多变的 。 假设买方、卖方各有十种心态、组合起来就是一百种 ， 而且随时间推移、外部环境变化 ， 买卖双方的心态也有极大变数 。
在许多情况下 ， 需要有经验的经纪人跟进协调才能成交 。 不论互联网多发达 ， 只要卖方、买方都是人类 ， 经纪人这种角色就不会消失 。
“纯正互联网”公司的成本主要是网站运维、带宽/服务器、人员、内容成本几大项 。 毛利润率动辄超过80% 。 2019年 ， 贝壳平台支出的306亿佣金和30.8亿门店成本都不是互联网平台的“常规成本” ， 这就是为什么毛利润率只有24.5% 。
美团、贝壳的“不纯”之处在于强悍的线下运营能力以及“线下、线上”协调能力 。 美团市值逆势力攀升到1.1万亿港元 ， 足见这种能力之稀缺 。


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