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选股宝|调整之后更精彩，牛市3浪上涨的中期趋势没变( 二 )


此前我们在《牛市3浪的三大特征-20200712》中做过牛市3浪在时空两个维度上与1浪的对比 ， 结论是3浪上涨的时间往往持续10-15个月 ， 最大涨幅大致在70%-180%之间 。 相对于牛市1浪 ， 3浪上涨时间大约是1浪的3-5倍 ， 3浪的长度（指数上涨的绝对值）约是1浪的2-11倍 ， 因此大趋势中的小波折无需过度担忧 。
相比之下我们更需要关注的是4浪的大回撤 。 展望的更远一点 ， 未来牛市3浪上涨结束进入牛市4浪回调的因素可能有哪些？关注两类潜在风险点：第一 ， 通胀上升导致货币政策转向收紧 ， 从历史经验上看 ， CPI和PPI达到3%以上可能会触发货币政策收紧；第二 ， 关注事件性因素的可能冲击 ， 当前国内疫情虽然已基本得到控制 ， 但年底北半球气候转冷 ， 疫情会否出现二次高峰值得关注 。
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2.借鉴历史 ， 牛市3浪的扩散特征
现象：牛市3浪期间机会更多 ， 牛市扩散 。 回顾过去三轮牛市 ， 我们可以发现每一轮牛市都有主线 ， 主线与当时牛市所处的宏观背景密切相关 。 如05/06-07/10牛市的背景是WTO和房地产新政 ， 城镇化和工业化加速 ， 对应主导产业是以固定资产投资为主的地产产业链 ， 整个牛市地产链中的代表性行业如有色累计涨了13倍 ， 房地产涨8倍 ， 采掘8倍 ， 建材7倍 ， 均远高于同期上证综指5倍与万得全A6倍的涨幅 。
12/12-15/06牛市的背景是我国进入了移动互联带领的创新周期 ， 3G渗透率快速提高 ， 移动网民数量大幅增加 ， 对应的主导产业是计算机、传媒等TMT行业 ， 整轮牛市中计算机行业上涨了7倍 ， 传媒上涨6倍 ， 远高于创业板指5.5倍与万得全A2.6倍的涨幅 。 按照牛市三个阶段来看 ， 孕育期时行业往往轮涨 ， 结构性机会大于整体机会 ， 部分行业甚至可能不涨或者下跌 ， 直到爆发期时行情开始扩散 ， 行业间虽然表现也会分化但是各个行业的涨幅均不小：如05/06-05/12牛市中整个孕育期各个行业涨跌幅并不一致 ， 涨幅最大的三个行业涨幅平均为25% ， 但是涨跌幅最低的三个行业却是下跌的 ， 平均跌幅7% ， 到了爆发期则不同 ， 除了前述的主导产业涨幅巨大外 ， 别的行业涨幅也都在50%以上 ， 主线和热点行业表现都不错；
08-10年牛市也是如此 ， 孕育期涨幅前三行业平均涨幅40% ， 后三均值为5% ， 主要是结构性行情 ， 而到了爆发期除极个别行业外 ， 涨幅均在20%以上；13-15年以上证综指刻画的牛市中各行业行情也在孕育期分化 ， 在二季度扩散 ， 孕育期涨幅前三行业平均涨幅46% ， 后三均值为-10% ， 而进入爆发期后 ， 主线科技股以外的其他行业涨幅也不小 ， TMT四个行业区间涨幅平均约为40% ， TMT以外的行业涨幅中位数也有40% 。
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原因：基本面回升、钱多、情绪回升 。 为何进入牛市3浪后上涨的行业开始扩散？我们认为 ， 首先是因为牛市3浪的大背景就是基本面回升 。 相比于主要由估值修复推动的孕育期 ， 爆发期的特征是基本面推动行情上涨 ， 即基本面在这一阶段开始出现拐点 ， 企业盈利触底回升 ， 盈利和估值上行形成戴维斯双击 ， 牛市全面爆发 ， 3浪即是主升浪 。
如05-07年牛市 ， 06/1进入牛市3浪上涨 ， 这一时期基本面企稳回升 ， 工业增加值累计同比从06/01的12.6%上升至2月的16.2% ， 随后升至07/03的18.3% ， 工业企业利润累计同比从06年2、3月21.8%、21.3%升至4月22.1% ， 随后升至07/02的43.8% ， 全部A股归母净利润同比增速06Q1见底于-14.0% ， 06Q2升至7.4% ， 07Q1升至80.7% 。 如12/12-15/06的创业板指代表的牛市 ， 13/4创业板进入牛市3浪上涨 ， 创业板指净利润同比增速从12Q4的-9.4%反转升至13Q2的1.6% ， 随后升至14Q4的16.5% 。


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