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选股宝|调整之后更精彩，牛市3浪上涨的中期趋势没变

核心结论：牛市3浪上涨的中期趋势没变：资金面+基本面双轮驱动 ， 短期调整源于事件性因素干扰 ， 参考历史 ， 时空有限 。 借鉴历史 ， 牛市3浪期间热点扩散、机会更多 ， 因为钱多、基本面好、情绪回升 。 7月以来市场热点已经扩散 ， 短期调整后未来市场将更精彩 ， 科技+券商的主线继续 ， 早周期和低估品轮涨 。
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【选股宝|调整之后更精彩，牛市3浪上涨的中期趋势没变】7月14日开始市场回调 ， 经过几日反弹后7月24日市场再度大跌 ， 如何看待这个调整？我们整体判断这是牛市3浪过程中一个阶段性的小调整 ， 调整完之后机会还有很多 ， 类似于电视节目播出中插播的广告 ， 广告之后往往更精彩 。
1.短期市场是牛市3浪中的小调整
市场已处在牛市3浪中 。 定性来看 ， 我们在《牛市3浪的三大特征-20200712》、《牛市扩散——2020年中期A股投资策略-20200705》等报告中均明确指出当前市场已经处在牛市3浪中 。 我们一直提出19年1月4日上证综指2440点是新一轮牛市的起点 ， 牛市有两个大逻辑：第一 ， 大类资产配置转向权益 ， 资金不断流入股市；第二 ， 中国转型不断深入 ， 企业盈利最终回升 。 过去一年半第一个逻辑已经不断兑现 ， 对应牛市孕育期 ， 上证2440点至3288点为牛市1浪上涨 ， 3288点-2646点是牛市2浪回调 。
现在第二个逻辑正在不断兑现 ， 即基本面数据回升 ， 牛市因此进入3浪上涨阶段：首先 ， 第一个驱动的轮子 ， 即资金入市 ， 仍在发力 。 去年底我们估算今年A股净流入资金超过万亿 ， 详见《增量资金望过万亿——2020年股市资金供求分析-20191125》 ， 今年上半年已经超过6200亿 ， 下半年货币政策或将维持偏松格局 ， 资金仍将继续流入股市 。 其次 ， 今年疫情使基本面形态由19Q3-Q4的圆弧底变为20Q1再砸深坑 ， 打乱了库存周期和盈利见底回升的节奏 。
随着疫情得到控制 ， 前期暂缓的生产和消费有望在下半年得到回补 。 2月开始财政、货币政策更积极 ， 地方政府专项债较去年增加1.6万亿 ， 计划发行抗疫特别国债1万亿 ， 整体广义赤字较去年增加了3.6万亿 ， 狭义赤字率3.6% ， 预计广义赤字率8% ， 叠加利率不断下行 ， 政策最终会刺激需求回升 。 借鉴历史经验 ， 政策见效4-10个月 ， 三季度宏微观基本面数据将明显回升 。 20Q1全部A股归母净利润同比增速为-24% ， 我们预计Q2/Q3/Q4三个季度单季同比增速分别为-3%、13%、20% ， 全年A股净利同比有望达到0-5% 。 往后展望 ， 20Q3-21Q2宏微观基本面数据有望都比较靓丽 ， 企业利润同比或均在两位数以上 ， 将是牛市3浪上涨的窗口期 。
选股宝|调整之后更精彩，牛市3浪上涨的中期趋势没变
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借鉴历史 ， 牛市3浪期间的调整 ， 时空不大 。 7月14日以来市场出现了调整 ， 经过几日回升后7月24日市场再度大跌 ， 资金面+基本面向好决定牛市3浪趋势不变 ， 我们认为这次调整只是事件性因素扰动导致的牛市3浪中阶段性小调整 ， 参考历史上牛市3浪中的调整 ， 时间和空间都不大 。
我们在前期报告《牛市有三个阶段-20190303》中将牛市分为了孕育期（对应波浪理论的1浪上涨+2浪回调）、爆发期（3浪上涨+4浪回调）、泡沫期（5浪冲顶） ， A股最近三轮牛市（05/06-07/10、08/10-10/11、12/12-15/06） ， 均可以划分以上几个阶段 。 具体到3浪 ， 过去3次牛市3浪的时间分别为05/12-07/01、08/12-09/08、14/03-15/01 。
统计历次3浪中上证综指和沪深300指数超过5%或者超过10个交易日的回撤 ， 我们可以发现无论用哪个指数衡量 ， 3浪中的调整平均下跌10个交易日左右 ， 跌幅在10%上下 ， 可以说回撤的时空均不大：以上证综指衡量 ， 05/12-07/01、08/12-09/08、14/03-15/01这三次牛市3浪中指数回撤的均值分别为12天（跌幅11%）、8天（跌幅12%）、8天（跌幅7%） ， 沪深300角度为10天（跌幅11%）、9天（跌幅12%）、10天（跌幅8%） 。


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