第一财经|中国出口逆势回升，下半年或趋于平稳
：原题为_第一财经|中国出口逆势回升，下半年或趋于平稳。
全球新冠肺炎确诊患者已大幅上升至1500万人 ， 二季度全球经济预计将显著下滑 。 但我国出口逆势回升 ， 叠加投资等内需动能较快修复 ， 二季度GDP超预期反弹 。 世界经济急挫之下为何我国出口彰显如此韧性 ， 未来可否持续？这些既关乎对外部门的发展前景 ， 也直接影响着国内逆周期政策的发力程度 。
“逆势”的出口？
我国是全球唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家 。 数据显示 ， 全球销售的近90%的医用手术口罩与FFP口罩都在我国生产 ， 我国的呼吸机产能也占了全球的1/5 ， 近期防疫物资、居家办公等需求的迅速增长直接构筑了我国近期的出口韧性 。 与其他国家仍受疫情困扰不同的是 ， 我国率先走出疫情并恢复生产 。 在此情境下 ， 我国相关产品的供给能力也远超其他国家 。
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当前防疫物资出口主要去向以美日欧等发达国家为主 ， 随着世界疫情重心由发达国家转向发展中国家 ， 防疫物资与居家办公产品的销量增速或有所减缓 ， 但仍有望维持在相对高位 ， 将对未来我国出口形成一定支撑 。
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“顺势”的出口？
排除防疫物资和居家办公产品的扰动 ， 我国出口仍主要取决于全球尤其是发达国家的经济状况 。 美国新增确诊病例屡创新高 ， 但死亡人数与前期相比显著减少 。 疫情反复确实影响欧美的复工节奏 ， 但从诸多高频数据看 ， 欧美经济已处于修复趋势之中 。 叠加经济刺激政策的带动 ， 发达经济体有望从二季度的谷底逐步恢复 。 其他发展中国家疫情虽然还在恶化 ， 但只占我国出口的三分之一左右 ， 对我国外需的影响相对有限 。
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展望未来 ， 疫苗研制成功之前 ， 全球疫情难免反复 。 不过 ， 发达国家经济逐步修复 ， 加上发展中国家对防疫物资的刚性需求 ， 使得我国下半年出口或趋于平稳 。 结合历史经验 ， 当外需不再收缩 ， 国内货币信用大幅扩张的阶段也将随之结束 。 考虑到政府债券短期集中发行等因素 ， 三季度货币信用扩张有望保持相对高位 ， 四季度边际收敛态势或将更加明显 。
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基本结论
一是作为全球产业门类最为齐全的国家 ， 防疫物资、居家办公等需求的迅速增长直接构筑了我国近期的出口韧性 。 随着世界疫情重心由发达国家转向发展中国家 ， 这部分产品的销量增速或将有所减缓 ， 但仍有望维持相对高位 ， 还将对我国出口形成一定支撑 。
【第一财经|中国出口逆势回升，下半年或趋于平稳】二是排除防疫物资的扰动 ， 我国出口主要取决于全球尤其是发达国家的经济状况 。 美国新增确诊病例屡创新高 ， 但死亡人数显著减少 。 疫情反复势必影响欧美的复工节奏 ， 但难改其经济修复大势 。 发展中国家疫情还在恶化 ， 但其经济对于我国出口影响较小 。
三是展望未来 ， 疫苗研制成功之前 ， 全球疫情难免反复 。 尽管如此 ， 发达国家经济逐步修复 ， 加上发展中国家对防疫物资的刚性需求 ， 使得我国下半年出口或趋于平稳 。 结合历史经验来看 ， 当外需不再明显收缩 ， 国内货币信用大幅扩张的阶段也将随之结束 。
（作者伍戈系长江证券首席经济学家 ， 文若愚、高莉、徐剑系长江证券研究员 ， 高童、李晟、张菁、田野、孟煜朝、席紫琼系长江证券实习研究员）
第一财经获授权转载自微信公众号“伍戈经济笔记” ， 原标题为《“逆势”的出口》 。
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