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上证指数|冲击4000点的战鼓，敲响了？！


上证指数|冲击4000点的战鼓，敲响了？！
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上证指数|冲击4000点的战鼓，敲响了？！
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原创刘晓博
看了标题 ， 读者一定会问：刘博的观点突然变了？我没有变 ， 变的是上证指数——2020年7月22日 ， 可能成为中国股市的“分水岭” 。 因为股民、投资机构最重视的人气指标——上证综合指数的编制方式 ， 将从今天发生历史性的变化 。 概括起来 ， 主要是三大变化：
1、剔除风险警示股票 ， 也就是ST、*ST股 。
2、延长新股计入指数时间 。 日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券 ， 将于上市满3个月后计入上证综指 ， 其他新上市证券于上市满一年后计入指数 。 之前 ， 新股上市后第11个交易日即可计入指数 。
3、纳入科创板和纳入红筹CDR 。
为什么指数计算方式的变化 ， 可以带来“分水岭”式的效果？原因很简单 ， 第一 ， 指数太重要了 ， 可以影响整个市场的“士气”？第二 ， 之前指数计算方式的确有重大缺陷 。 我们可以设想一下：如果你家里开了一个赌场 ， 每天在场子里挂个丧气的招牌 ， 生意肯定好不了 ， 即便你垄断了“赌牌” 。 如果挂上吉祥的、昂扬向上的招牌 ， 一定会有利于汇聚人气 ， 大家也愿意来玩 。 原因很简单：股市行情瞬息万变 ， 信息高度不对称 ， 心理因素对市场影响非常大 。 错杀和博傻 ， 往往在市场里出现 。 所以 ， 每个交易所在设定其指数的时候 ， 都会考虑到“有利于上涨”的因素 。 上证指数之所以10年不涨 ， 没有反映中国经济的基本面 ， 主要原因是3个：
第一 ， 大量新经济公司远走香港、纽约 ， 让上海证券交易所上市的公司偏国企、偏旧经济；
第二 ， 指数设计弄巧成拙 ， 存在明显缺陷；
第三 ， 虽然后来设计了一些不错的指数 ， 但大家只认上证综指这个“老指数” 。
上证综合指数创立于1991年7月15日 ， 基日定为1990年12月19日 ， 基日指数定为100点 ， 它包括含上海证券交易所挂牌上市的所有股票（比如B股） 。 上证指数分别于1999年、2002年 ， 以及2007年进行过三次调整 ， 主要内容涉及新股计入指数的时间问题 。 此次的修订 ， 为历史上第四次修订 。 上证指数之前的最大缺陷是：在新股计入指数的时间上“弄巧成拙” 。 中国股市仍然是事实上的审批制（对外号称“核准制”） ， 需要的审批的东西必然稀缺——如果过剩 ， 审批的机关就没有了价值 。 而稀奇 ， 就带来溢价 。 这就是“审批溢价” 。 为了照顾散户和机构情绪、社保基金的利益 ， 新股IPO的价格必然偏低（除了个别超级大盘股） ， 留给市场一些分肥的空间 。 所以 ， 新股上市一般是上涨的 。 而由于存在涨跌停板 ， 所以新股往往上涨很多天 。 早早把新股计入指数（比如上市第二天） ， 有利于指数上涨 。 但计入太早 ， 指数会失真 ， 大家也会有意见 。 所以 ， 需要确定一个计入时间 。 上次修订 ， 参照港交所的做法 ， 新股上市11天计入 。 但问题是 ， 港交所没有涨跌停板 ， 11天之后新股的价格基本就稳定了 。 而我们不同 ， 我们有涨跌停板 。 而且 ， 我们的新股一般是先暴涨 ， 然后慢慢跌下来 ， 价值回归（比如下面这只科创板股票） 。
上交所的统计显示：2014年至2019年 ， 沪市共上市新股563只 ， 上市后平均连续涨停天数为9天 ， 217只新股连续涨停天数超过10天 。 也就是说 ， 新股11天计入指数之后 ， 绝大多数恰恰开启了价值回归之路 ， 阴跌是大概率的 。 其效果是：带动上证指数下跌 ， 对冲了其他股票的上涨 。 结果上证指数很弱 ， 易跌难涨 。 本想占新股的便宜 ， 反而吃了新股的亏 。 当然 ， 还有披星戴月的ST股 ， 这些垃圾们往往有一个价值回归的过程 ， 也会拖累上证指数 。 所以现在规定：新股要1年才能计入指数 ， 市值能进入前十的（比如即将上市的蚂蚁金服）可以走特别通道 ， 3个月就计入指数 。 而且 ， 困扰上交所10年的一个大问题 ， 也开始得到了解决 。 这就是上市公司产业老化的问题 。 2017年港交所改革的时候 ， 李小加有一个调研报告 ， 对比全球主要交易所的“新经济市值比重” ， 结果显示纳斯达克、纽交所都非常高 ， 中国偏低（见下图） 。 在中国三大交易所里 ， 深交所由于有创业板、中小板 ， 新经济市值占比最高为12%；香港交易所次之 ， 为3%；上交所最差只有1% 。


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