乐居财经|国企改革、回A上市稳步推进，城建设计(01599)：城轨设计龙头受益行业景气
文章图片
公司本文来自微信公众号“天风研究” ， 作者为天风证券唐笑团队 。
历史积淀造就国内领先城市轨交综合服务商
城建设计(01599)前身是北京城建设计研究总院 ， 于1958年为中国首条地铁的设计及勘察服务而成立 。 公司是国家城市轨道交通行业设计规范的主要制定单位 ， 拥有行业最高资质 。 北京国资委独资子公司北京城建股份有限公司持有公司42.34%股权 ， 公司股权结构中超过59%具有国资背景 。 公司主要通过旗下19家子公司在全国开展设计、勘察及咨询和工程承包两大业务板块 ， 分支机构遍布全国50多个城市 。
行业景气不减 ， 设计业务龙头地位充分受益
城轨行业高景气的态势不减 ， 城轨新增里程和投资短期内仍保持高速增长且受疫情等外部影响 ， 逆周期调节有望发力 ， 城轨行业政策支持力度和项目审批加速 。 而长期来看城轨行业成长潜力大 ， 单一制式格局打破或改变行业生态 。 公司从参与建设的累计运营里程和中标项目来看 ， 都是行业的龙头 ， 在行业集中度持续提升的背景下 ， 公司将充分发挥技术和规模优势进一步提高市占率 ， 设计业务订单高速增长 。 2019年设计业务营收36.63亿 ， 同比增长4.24% ， 2020上半年设计业务中标14.99亿元人民币 ， 同比增长44.0% 。
工程承包业务稳中求变 ， EPC释放新动能
公司工程承包业务以围绕城轨建设为主 ， 与设计版块业务协同 ， 共享行业景气 。 PPP项目外部环境变化 ， 公司转以EPC项目为主要动能 ， 继续推动业务板块收入增长和毛利率提升 。 2019年工程承包业务营收47.51亿 ， 同比增长29.38% 。 2020上半年工程承包中标6.01亿元人民币 ， 同比下滑70.14% 。 截至2019年底 ， 在手订单346.43亿元人民币 ， 为19年全年营收的4.12倍 。
国企改革激活力 ， A股上市创未来
公司于2017年和2018年成功实施了两次员工持股计划 ， 深刻绑定核心骨干和公司的利益 ， 建立起利益共享、风险共担的激励机制 ， 委托代理问题得到一定程度的缓解 ， 盈利能力提升潜力想象空间大 。 而且18年员工持股计划标的为非公开发行的内资股 ， 促使公司加快A股上市 。
今年5月公司A股上市计划暂停 ， 主要是因为控股股东北京城建集团于19年合并北京住总 ， 而后者与公司存在同业竞争问题 。 预计以北京住总相关资产注入的形式解决 ， 公司龙头地位或将进一步稳固 ， 业务间形成优势互补和协同效应 ， 推升公司盈利能力 。
投资建议
逆周期调节有望维持城轨行业高景气 ， 公司作为城轨设计龙头将充分受益工程承包业务EPC项目欲崛起 ， 释放新动能 。 此外 ， 公司国企改革正稳步推进 ， A股上市或引优良资产注入 ， 公司盈利能力进一步释放 。
综上预计公司业绩将保持高速增长 ， 预计公司2020-2022年营业收入分别为93.84、112.61、129.50亿元人民币 ， 归母净利润分别为7.32、9.16、10.92亿元人民币 ， EPS分别为0.54、0.68、0.81元人民币/股 ， 对应PE分别为3.63、2.90、2.43倍 。
公司目前(取2020/7/17)PE为3.62倍 ， 历史分位数为2.86% ， 远低于历史均值10.33 ， 位于底部区间 。 综上 ， 依据相对估值法我们给予公司2020年6.7倍目标PE ， 对应目标价4港元 。 首次覆盖 ， 给予“买入”评级 。
【乐居财经|国企改革、回A上市稳步推进，城建设计(01599)：城轨设计龙头受益行业景气】风险提示：固定资产投资增速下滑加速下半年疫情复发影响项目进度城轨行业政策收缩 ， 行业景气度不及预期公司向EPC项目转型不顺 。 （编辑：肖顺兰）
推荐阅读
- AI财经社|乐视网退市仅9日收11条被执行人信息，涉及标的超1.1亿元
- 财经界切分|集聚发力 滨海新区创新资源释放强劲动能
- 央视财经|2 万例！新加坡遭遇史上最严重登革热疫情，病毒变异，传播快！已超
- 环球老虎财经|45天生死大限，笑到最后的或是微软，TikTok
- 猫财经|连板后“疫苗冷链”龙头澄清在手订单仅 5 万元，暴涨前夜总经理“跳槽”关联公司康恩贝，6
- 央视财经微信|用户规模超4亿！这个行业，或迎来“黄金十年”！
- 财经|日本连续5天新增新冠确诊病例数过千
- 央视财经|当心！易燃、电芯藏沙子…近4成充电宝抽检不合格
- 第一财经|阿里又增持了 盯上了房地产线上数字化平台易居控股
- 第一财经|A股7月收长阳 谁是8月行情主线？丨晨会博弈