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股票|大叶股份业绩靠退税现金流连负2年 去年负债猛增77%( 四 )


两家同行中坚科技、莱克电气的资产负债率平均值为30.58%、31.08%、29.97%和32.54% ， 是大叶股份的一半左右 。
股票|大叶股份业绩靠退税现金流连负2年 去年负债猛增77%
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2016末、2017年末、2018年末和2019年末 ， 大叶股份的负债总额分别为33,684.05万元、41,371.23万元、59,061.85万元和104,736.93万元 ， 主要是短期借款和应付账款呈现快速上升趋势 。
对于公司2019年负债快速上涨77.33% ， 大叶股份称主要是公司经营规模扩大 ， 经营性需求增加 ， 同时2018年2月公司收购领越智能支付对价6000万元 ， 以及公司实施“年产90万台园林机械产品生产项目”开始支付土建工程款 ， 对资金需求增加 ， 使得公司银行借款和应付账款余额持续增长 。
2016年、2017年、2018年和2019年 ， 大叶股份流动比率为1.25、2.66、2.69、2.26 ， 速动比率为0.64、1.98、1.98、1.51 。
同行可比公司的流动比率均值为2.84、2.38、2.31、2.15 ， 速动比率均值为2.25、1.85、1.75、1.62 ， 大叶股份的流动比率和速动比率低于同行业可比上市公司平均水平 。
应收账款激增 2019年占营收比重增12个百分点
2016末、2017年末、2018年末和2019年末 ， 公司应收账款净额分别为12,294.90万元、14,212.54万元、16,868.63万元和33,388.69万元 ， 应收账款余额分别为12,675.28万元、14,652.11万元、17,390.34万元和34,421.54万元 。
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大叶股份应收账款余额占当期营业收入比例分别为24.19%、19.62%、22.21%和34.85% ， 2019年占比增长12个百分点 。 同行可比公司应收账款余额占比分别为24.30%、18.83%、21.46%、18.71% 。
同期大叶股份应收账款周转率为4.32、5.46、4.89、3.81 ， 同行可比公司为5.02、5.46、4.96、4.95 。
存货规模较大
2016末、2017年末、2018年末和2019年末 ， 大叶股份的存货账面价值分别为20,295.55万元、25,871.34万元、36,734.75万元和45,864.65万元 ， 占资产总额的比例分别为32.92%、34.59%、37.19%和30.06% 。 公司计提的存货跌价准备为249.18万元、212.00万元、335.33万元、420.66万元 。
同期 ， 大叶股份的存货周转率为2.21、2.47、1.97、1.84 ， 同行可比公司均值为4.57、4.36、4.02、4.76 。
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大叶股份的存货主要由原材料、在产品和产成品构成 ， 随着公司生产规模和存货规模的扩大 ， 若不能加强生产计划管理及存货管理 ， 则公司存在存货余额较大给公司生产经营带来负面影响的风险 。
大客户贡献六成收入
大叶股份主要采用ODM的销售模式 ， 即通过与欧美企业合作 ， 以ODM的方式从事开发设计、生产制造 ， 向客户供货 ， 即“贴牌销售” 。
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公司主要客户包括富世华集团、沃尔玛、翠丰集团、牧田、安达屋集团、HECHT、百力通等 。 由于大叶股份自有的品牌较少 ， 对大客户过于依赖 。
2016年—2019年 ， 大叶股份对前五大客户产生的销售收入分别为35,344.98万元、51,781.33万元、49,871.99万元和60,606.64万元 ， 占当期营业收入的67.44%、69.35%、63.70%、61.36% 。 可以看出 ， 大叶股份每年至少有6成的收入是来自前五大客户 。
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供应商和客户重合
值得注意的是 ， 2017年进入过前五大客户的百力通 ， 在2016年至2019年均是大叶股份的第一大供应商 。


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