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退市|A股迎牛市须改善市场生态

_本文原题为 A股迎牛市须改善市场生态
【退市|A股迎牛市须改善市场生态】本报采访人员 张炜
7月以来 ， A股大幅反弹 ， 市场情绪再度亢奋 。 本轮行情能否演变为“长牛”有待观察 ， 但可以肯定的是 ， A股迎牛市亟待改善市场生态 。
与成熟市场相比 ， A股长期难改“暴涨暴跌、牛短熊长”的格局 。 除了投资者结构不完善、缺乏价值投资长期投资理念等因素之外 ， 市场生态环境的缺陷是重要原因 。 上轮牛市 ， 国泰君安有份研报对中美牛市进行多角度比较分析 ， 其中之一就是市场法治环境 。
国泰君安认为 ， A股“牛短熊长” ， 牛市快速上涨的现象 ， 和一些基础性法律法规缺失、公司基本面信息不清晰、市场监管不足有关 。 因为缺乏法治、监管不足 ， 使得A股市场信息披露的真实性、完整性和及时性不够 ， 信息披露姗姗来迟 ， 信息前后矛盾 ， 承诺的事项难以履行 ， 关键问题上的解释避重就轻的事件频频发生；还使得退市制度有名无实 ， 证券违法违规行为得不到及时处理 ， 对违法违规行为的处罚力度不够 ， 对投资者的保护不足 ， 投资者对A股上市公司缺乏信心 ， 长期价值投资无保障 。 相比之下 ， 严格的信息披露要求、严惩重罚的监管、完备的退市制度、完善的投资者保护制度 ， 使得价值投资成为美国股票市场参与者的首选 。
不少A股散户投资者不愿长期投资 ， 一方面 ， 对公司缺乏信心 ， 担心像长生生物、康美药业那样爆出“黑天鹅” 。 即便在T+1的交易机制下 ， A股换手率仍明显高于境外成熟市场 。 热衷“炒短”让投资者付出了巨额的交易成本 ， 也是市场长期低迷和投资者亏损的重要原因之一 。
另一方面 ， A股长期存在“劣币驱逐良币”的现象 ， 绩差股披上重组或题材概念的“外衣”被大肆投机炒作 ， 而不少绩优股得不到资金青睐 。 退市制度改革了多次 ， 但退市率与成熟市场相比存在显著差别 。 有专家曾指出 ， A股是一个过度保护的市场 ， 退市制度不够严格 ， 造成信用溢价很低 ， 投资者交易过度频繁 。
当前改善资本市场生态迎来好时机 。 一方面 ， 新《证券法》今年3月起实施 ， 科创板与创业板先后试点注册制 ， 给A股市场带来深远影响 ， 尤其是大幅提高了违法成本 ， 加快了优胜劣汰机制的形成 。 另一方面 ， 高层非常重视净化资本市场生态环境 。 3个多月以来 ， 国务院金融委第四次聚焦资本市场造假行为 ， 由中国证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组” ， 形成打击资本市场违法活动的合力 ， 共同维护资本市场健康稳定 。
改善与净化资本市场生态 ， 培育价值投资理念 ， 可使A股市场更好地发挥服务实体经济和为广大投资者创造财富的能力 。 7月以来 ， A股再次形成强烈的牛市预期 。 这是实施新《证券法》与试点注册制改革以来首次牛市预期 ， 保护与提振投资者信心非常关键 。 应该严厉打击资本市场各类违法违规行为 ， 强化退市制度 ， 为牛市“保驾护航” 。
全面落实对资本市场违法行为“零容忍”要求 ， 需要在打击力度与速度上有明显提升 。 有市场人士指出 ， 近期公布的康美药业财务造假案处理 ， 与成熟市场对财务造假“时间之短 ， 惩罚之严”相比 ， 堪称“小巫见大巫” 。 A股制度建设与市场监管方面的不足与短板亟待补上 ， 对违法行为的处理须充分体现“坚决、果断、及时” ， 向市场传递“零容忍”的鲜明信号 。
值得一提的是 ， 国务院金融委最新提出的七大举措构成资本市场“打假”组合拳 ， 其中包括深化退市制度改革 ， 进一步完善退市标准、简化退市程序、强化退市监管力度、严格执行退市制度 ， 形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制 。 这对绩差股与问题股会产生重大影响 。 有市场人士提出 ， 美股退市率高 ， 新上市的公司与退市的公司数量几乎对等 ， 存量企业数量变化不大 ， 而A股退市率太低 。 科创板与创业板先后试点注册制改革 ， 为进一步加大退市的力度创造了条件 。 如果退市制度的落实与执行更加严格 ， 不仅能强化保护投资者权益 ， 优胜劣汰还对牛市可产生推动力 。


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