郭施亮：交易时间以及信息披露不对称容易让A股投资者吃亏
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****知识官、财经评论员、财经专栏作家
除了公众假期之外 ， 中国股市正常的交易时间是每周一到周五上午时段9:30至11:30 ， 下午时段为13:00至15:00 。 言下之意 ， 中国股市在一个交易日内 ， 只有四小时的交易时间 。
不过 ， 如果从更具体的情况分析 ， 证券从业者以及股票投资者的工作时间也并不仅仅局限于短暂的四小时 。 其中 ， 在上午时段9:30之前 ， 在9:15至9:25为集合竞价阶段 ， 投资者可以开始进行申报 ， 集合竞价也是指对一段时间内接收的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式 。 紧随其后 ， 在9:30至11:30以及13:00至15:00的时间段内 ， 属于连续竞价的阶段 。
【郭施亮：交易时间以及信息披露不对称容易让A股投资者吃亏】15:00之后 ， 对多数投资者来说 ， 属于收市的时间段 。 但是 ， 按照市场的交易规则 ， 在15:00至15:30之间 ， 可以受理大宗交易的申报 。 由此可见 ， 对部分投资者来说 ， 他们实际交易的时间并不局限于四个小时 。
最近一段时间 ， 关于延长A股交易时间的讨论有很多 ， 与A股市场相比 ， 海外市场的交易时间确实比A股市场要长 。 例如 ， 我们邻近的港股市场 ， 港股市场的交易时间为周一至周五的上午9:30至12:00 ， 下午的13:00至16:00 ， 港股市场每个交易日的交易时间为5.5小时 。
此外 ， 参考欧美股票市场每一个交易日的交易时间 ， 则多为6.5小时至8.5小时之间 。 例如 ， 英国伦敦证券交易所的交易时长达到8.5小时 。 与此同时 ， 法兰克福证券交易所和泛欧证券交易所等 ， 交易时长同样达到8.5小时 。 美股市场方面 ， 纽约证券交易所的交易时长为6.5小时 。 至于亚洲主要证券市场 ， 则基本上在四小时至六小时之间 ， A股市场在全球主要证券市场中的交易时长也是比较短暂的 。
站在投资者的角度分析 ， 在交易时长上 ， 投资者很可能会与港股市场进行比较 。 因为 ， 对部分上市公司来说 ， 采取的是A+H股上市的形式 ， 有时候H股的价格异动 ， 也会直接影响到A股股价的波动表现 。 但是 ， 在实际情况下 ， 因A股与港股市场的收市时间不一致 ， 特别是在15:00至16:00的时间段内 ， 有时候容易产生出信息不对称的现象 ， 部分资金借助信息不对称的优势实现跨市场套利 ， 对A股投资者来说 ， 难免也会产生出一定的不公平 。 对一家同时在AH股交易的上市公司来说 ， 假如上市公司发生了突发黑天鹅的事件 ， 那么港股投资者可以很快在二级市场中作出反应 ， 但A股投资者只能够在第二个交易日内完成操作 ， 交易时间不对称以及信息披露不对称容易让A股投资者吃亏 。
此外 ， 与港股市场的交易制度不同 ， A股市场采取的是T+1交易制度、T+1结算制度 ， 但港股市场采取的是T+0交易制度以及T+2结算制度 ， 不同市场的交易与结算方式不同 ， 往往也会导致不一样的投资策略以及投资结果 。 面对突发黑天鹅事件 ， A股投资者即使在第二个交易日作出反应 ， 也可能面临一字跌停卖不出股票的被动情况 。 由此可见 ， 实现A股与港股市场收市时间相对称的意义还是很重要的 。
不过 ， 延长交易时间 ， 并非只有好处 。 对A股市场这样流动性优势较强的市场来说 ， 若延长半小时乃至一小时的交易时间 ， 则可能会增加市场资金的损耗风险 ， 对券商机构等也会增加运营成本 。 对A股投资者来说 ， 因A股市场本身实施的是T+1交易与结算制度 ， 投资者缺少有效的纠错措施 ， 且缺乏有效的风险对冲策略 ， 一旦操作失误 ， 则可能会承担持股损失的风险 。 从整体上分析 ， 延长交易时间 ， 还是利弊不一 ， 在实施延长交易时间之际 ， 仍需要充分衡量市场的利弊影响 。
在A股市场加快市场化与国际化的背景下 ， 未来A股市场要加快接轨海外成熟市场 ， 不仅仅要在交易制度上逐渐接轨 ， 而且还可能要在交易时间上进行接轨 。 或许 ， 以亚洲主要证券市场作为参考 ， 4.5小时至5.5小时的交易时长可能更为适合 ， 未来A股市场对接港股市场的收市时间 ， 实现两地市场收市时间的相对称 ， 可能更有效减少交易时间不对称、信息不对称等风险 。 但是 ， 在延长A股交易时间的同时 ， 仍需要不断完善A股市场的风险对冲策略以及增加普通投资者的日内纠错机会 ， 这也是未来A股市场制度改革的关键看点 。
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