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经济网|MLF利率连续3个月未动 央行：货币政策将更加强调适度

经济日报-中国经济网编者按：7月15日 ， 央行开展了4000亿元中期借贷便利（MLF）操作 ， 期限为1年 ， 中标利率为2.95% ， 与6月持平 。 这是央行自今年4月下调20BP后（基点） ， 连续第3个月MLF利率保持不变 。
央行公告显示 ， 此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次定向中期借贷便利（TMLF）到期的续作 ， 其中TMLF续作可继续滚动 ， 总期限为3年 。
东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青表示 ， 近期央行逆回购利率保持稳定 ， 市场利率中枢升至政策利率附近 ， 已预示7月MLF利率会保持不动 。 7月1日 ， 央行下调再贷款再贴现利率 ， 主要目标是加大“直达”工具对商业银行的吸引力 ， 强化金融资源向中小微企业的定向输送力度 。 短期看 ， 此类结构性货币政策发力后 ， 下调MLF利率等全局性货币工具的需求反而有所下降 。
预计8月伴随CPI同比显著下行 ， 毕业季后就业压力有所加大 ， MLF“降息”有望重启 ， 年内MLF招标利率还有约20个基点左右的小幅下调空间 ， 王青认为 。 这意味着全年政策降息幅度将在50个基点左右 ， 远低于2008年政策利率下调216个基点的降幅 。
MLF续做如期而至
据上海证券报 ， 央行15日公告称 ， 开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元 ， 中标利率保持2.95%不变 。 当日未开展逆回购操作 。 此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次定向中期借贷便利（TMLF）到期的续做 ， 其中TMLF续做可继续滚动 ， 总期限为3年 。
对于MLF操作释放信号 ， 中信证券研究所副所长明明表示 ， 央行操作总体保持了稳健中性的风格 ， 维护流动性整体平稳 ， 没有进行超额的对冲和回笼 。 “本月MLF分两期到期 ， 共4000亿元到期量 ， 当日4000亿元操作量与到期量完全对冲 。 ”
事实上 ， 本月15日、23日分别有2000亿元MLF到期 ， MLF操作利率作为贷款市场报价利率（LPR）风向标 ， 集中在每月中旬操作逐渐成为惯例 。 从上月操作来看 ， 除月中进行MLF续做之外 ， 央行还通过开展逆回购 ， 填补下旬的资金回笼缺口 。
公开信息显示 ， 本月23日还有2977亿元的TMLF到期 。 明明认为 ， TMLF实际的到期量具有不确定性 ， 这部分工具到期后 ， 经商业银行申请 ， 大部分可能会自动展期 ， 因此不会对市场流动性形成较大扰动 ， 央行此次也没有进行单独续做 。
不少分析人士认为 ， 尽管MLF续做未“降息” ， 但在要求金融系统让利的背景下 ， “降利率”后续仍值得期待 。
据第一财经 ， 一位银行业资深研究人士对采访人员表示：“此前 ， 由于银行间流动性较为充裕 ， 金融机构续做意愿较弱 ， 因此TMLF续做量相对较少 ， 预计后续可能加大续做 。 ”
明明也称：“4月、5月新增普惠小微贷款投放约5500亿元 ， 在资金利率相对水平回到2019年的市场环境下 ， 预计金融机构对TMLF续做需求较强 。 ”
下半年货币政策将更加强调适度
据经济日报 ， 今年以来 ， 央行总计已下调MLF利率30个基点 。 此前 ， 央行货币政策司副司长郭凯表示 ， 下半年货币政策的立场仍然是稳健的 ， “要更加灵活适度 ， 现在更加强调‘适度’这两个字” 。
郭凯解释称 ， 适度有两个含义：第一个含义是总量上要适度 ， 信贷投放要和经济复苏的节奏相匹配；第二个是价格上要适度 ， 利率适当下行但不是越低越好 ， 利率如果严重低于与潜在经济增长率相适应的水平 ， 就会产生套利和资源错配问题 ， 也会导致资金流向不该流向的领域 。
方正证券首席经济学家颜色表示 ， 央行的总体思路是一方面要加强对实体经济的支持力度 ， 但是同时会把握好总量政策的力度 ， 不要留下后遗症 。
据第一财经 ， 一方面 ， 通过释放LPR（贷款市场报价利率）改革潜力的方法降低贷款利率和企业融资成本 ， 引导银行向实体让利；另一方面 ， 利率下行幅度和速度要以防止套利和空转为底线 ， 这就要求货币政策宽松幅度有限 ， 资金利率不能大幅低于政策利率 。


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