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金融|央行数字货币对货币政策以及宏观经济带来的影响


外汇天眼APP讯 : 目前关于CBDC的文献 ， 尤其是货币政策相关问题尚缺乏综述 。 《Central bank digital currency and monetary policy:a literature review》一文讨论了CBDC的出现对货币政策策略、实施以及对宏观经济的影响所带来的假设性挑战 。 中国人民大学金融科技研究所对文章内容进行了编译 。
金融|央行数字货币对货币政策以及宏观经济带来的影响
本文插图

引言

近年来 ， 支付创新加速发展 。 这些创新集中在使用由央行支持的货币计价的私人资金 ， 以及没有任何实体支持的虚拟货币 ， 或者更确切地说 ， 加密资产的工具上(ECB 2019) 。 后者拥有技术创新(包括区块链在内的分布式账本技术)的优势 ， 但也有波动性上升的缺点 。 这推动了与一种或几种全球货币或一种宝贵资产挂钩的稳定货币的发展(BIS 2019) 。 然而,稳定货币与虚拟货币共同分享挑战 ， 如监督、法律和安全风险,以及货币政策传导机制的障碍（这可能类似于经济美元化）,威胁金融稳定与货币和持续时间不匹配在家庭和企业的资产负债表和银行脱媒 。 最重要的是 ， 稳定货币 ， 特别是全球范围内的稳定货币 ， 可能导致国际金融市场波动性加剧 ， 以及全球高质量流动资产供应下降 ， 这可能使商业银行更难达到巴塞尔协议III标准(BIS 2019) 。 然而 ， 最重要的是 ， 稳定货币普及可能会挑战当前支付系统解决方案的适用性 。
为了确保更大的支付安全和金融系统稳定性 ， 一些央行考虑为个人提供解决方案 ， 允许他们与最终由央行支持的资金进行交易(BIS 2018,Adrian和Mancini-Griffoli 2019) 。 因此 ， 在2010年代中期 ， 他们开始考虑发行自己的数字货币 ， 一种数字版的现金(Barrdear和Kumhof 2016) 。

这一概念相当新颖 ， 结构松散 ， 体现在各央行提出的各种设计上 。 然而 ， CBDC有三个突出的特性 。 它将是一种法定货币 ， 只能以数字形式使用 ， 由中央银行发行 。 大多数提议表明 ， CBDC的数量将非常有限 ， 至少在一开始是如此(Barrdear and Kumhof 2016,BIS 2018,ECB 2019) 。 然而 ， 如果完全消除现金 ， 使CBDC成为唯一的央行货币 ， 也需要进一步的研究(Borio和Levin 2017,Davoodalhosseini 2018) 。
本文的目的是对目前尚缺乏的关于CBDC的文献 ， 尤其是货币政策相关问题进行综述 。 本文讨论了CBDC的出现对货币政策策略、实施以及对宏观经济的影响所带来的假设性挑战 。 由于目前关于CBDC的讨论主要集中在发达经济体的中央银行 ， 因此本文着重从一些新兴市场经济的角度进行讨论 ， 而这些视角目前在文献中几乎不存在 。
本文的其余部分组织如下 。 第2节概述了中央银行关于CBDC的工作现状 ， 以及CBDC的设计方案 。 第3节评估了CBDC的出现对货币政策策略和实施的影响 ， 具体取决于所选择的设计方案 。 第4节加以总结 。
中央银行数字货币及其设计的工作情况

根据国际清算银行(BIS)的一项调查(2018年底对合计占全球GDP 90%的国家的央行进行了调查) ， 目前约有70%的央行正在研究CBDC的概念 ， 而且这些银行的比例正在上升 。 然而 ， 只有15%认真考虑在未来几年发行任何形式的CBDC由于法律限制 ， 75%的央行可能无法发行CBDC(Barontini和Holden 2019) 。
关于CBDC的研究范围在大多数情况下纯属假设(Mancini-Griffoli 2018,BIS 2018) ， 略超过60%的央行目前处于研究阶段 。 其中约30%已经在进行试验 ， 约10%已经启动了试点项目(Barontini和Holden 2019) 。 最近的一个例子是中国央行 ， 它已测试DCEP 。 加拿大或新加坡正在开发批发用途的CBDC(Bank of Canada 2018,Monetary Authority of Singapore 2017) 。 与此同时 ， 国际清算银行的调查显示 ， 近90%的央行正在考虑向普通公众提供CBDC ， 作为各自项目的最终目标 。


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