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链得得|DeFi沉思录：历史、中国与未来( 二 )


02
突然爆火 ， 对DeFi来说是一件坏事吗？
自诞生以来 ， DeFi的市值就一直在不断攀升中 。 2018年1月 ， DeFi总锁仓量突破1亿美元；2019年6月 ， DeFi总锁仓量突破6.5亿美元；2020年2月 ， DeFi总锁仓量突破12亿美元 。 虽然随后在2020年3月暴跌至5亿美元 ， 但到了7月初 ， DeFi总锁仓量又涨到了18.5亿美元 。 拉长时间轴来看 ， DeFi虽然是在近期爆火的 ， 但它的成长却是一个长期的过程 。 即便没有Compound推出的「借贷即挖矿」 ， DeFi总锁仓量持续攀升的大趋势依然非常明显 。 相比起加密货币领域的其他炒作题材 ， DeFi更像是考了个好成绩后再声名远扬的状元 ， 而不是像某些公链那样在交出成绩单之前就大吹大擂 ， 最后一地鸡毛的暴发户秀才 。 此外 ， 从宏观背景上看 ， 以太坊2.0已经逐步临近 ， 这将给DeFi生态带来新的发展动能 。 火币矿池在接受碳链价值采访时称：「以太坊系统性能的大幅提升 ， 是DeFi从小众应用成长为大众应用的必要条件 ， 其高频场景也可能给DeFi带来新玩法 。 在目前的资产板块、借贷板块和流动性板块之外 ， DeFi领域可能出现新的赛道 ， 例如衍生出新的DeFi板块来服务以太坊自身的Staking功能 。 」需要警惕的是 ， 在加密货币领域 ， 一旦某个概念爆火后 ， 紧接着会出现一堆的模仿者 。 这些模仿者背后也有资本以及一整套的产业链条包装吹捧 ， 模式、代码可能完全照抄已经成功的项目 ， 只是改个名字就上线收割韭菜 。 DeFi逃不出这个宿命 ， 目前已经有一堆类似明目的项目方急待上市 ， 想要趁概念还新鲜火热没玩烂大赚一波 。 从短期来看 ， 这样的投机行为将使DeFi的声誉受到伤害 。 就像2019年的Staking概念一样：Staking本来是一件好事 ， 但是上百个项目借Staking之名包装上阵 ， 扎堆收割韭菜 ， 反而让更多人怀疑起PoS项目来 。 但从长期看 ， 短期的热炒泡沫过去后 ， DeFi长期的价值仍然存在 ， 「薅羊毛」为DeFi项目导入的流量 ， 会有相当一部分转化为长期用户 ， DeFi赛道仍将蓬勃发展 。
03
Compound不是下一个Fcoin
尽管如此 ， 许多人仍然对Compound开启「借贷即挖矿」模式心存疑虑 。 对于中国币圈来说 ， 这个模式像极了曾经的Fcoin 。 凭借「交易即挖矿」的激励方式 ， 该交易所在2018年盛极一时 ， 单日交易量甚至超过了币安 ， 成为了当年交易所中最大的一匹黑马 。 然而 ， 随着大户开始出货砸盘 ， Fcoin的代币价格暴跌 ， 一周之内一泻千里 ， 交易热度也陡然下降 。 这进一步导致其代币分红减少 ， 价格愈加下跌 ， 因而陷入了一个可怕的死亡螺旋 。 2020年初 ， 该交易所被爆出有1.3万个比特币无法兑付 ， 创始人张健跑路 。 在此之后 ， Fcoin基本淡出了行业视线 。 一些人提出了疑问：凭借类似模式爆火的DeFi是否可能走Fcoin的老路呢？笔者认为 ， 可能性不大 。 首先 ， Compound团队非常聪明 ， 他们的流动性挖矿 ， 也就是「借贷即挖矿」所分发的代币 ， 本质上是一种治理型代币 ， 没有任何经济作用 。 Compound项目赚到的钱 ， 依然归该公司所有 ， Comp的持币者无法凭借手中的代币分到任何收益 。 而当年Fcoin所分发的代币 ， 与Fcoin本身的利润是绑定在一起的 。 这种激进的激励方式 ， 在币价上涨时愈发促进了币价的上涨（交易者为了拿到更多的代币 ， 因而涌入交易 ， 从而更加促进币价的上涨）；而在币价下跌的时候则愈发促进了下跌（交易者纷纷抛售代币离场 ， 由于亏损不愿意再在平台交易 ， 导致分红减少币价继续下跌） 。 而Compound团队拆开了币与分红之间的关系 ， 因而取消了这个要命的正反馈 。 至于Compound团队为什么将治理权与分红权分离 ， 不同的人有不同的看法 。 从激励机制上 ， 它避免了Fcoin那样危险的设计；从监管角度来看 ， Compound的做法使它的代币不同于股票 ， 可以帮助它逃避SEC的监管；从私心的角度来看 ， 虽然治理权分离了出去 ， 但项目收入却依然归公司所有 ， 无论对资方还是创始团队都是好事 。 其次 ， Compound团队每天分给社区的代币都是有限的 。 Compound的代币总量为1000万个 ， 其中420万个将通过流动性挖矿的方式分发给社区 。 自2020年6月份开始 ， 在接下来的四年中 ， Compound每天将分发2880个COMP代币 。 我们不妨来算一笔账：在上线Coinbase币价暴涨暴跌后 ， COMP代币的价格基本稳定在200美元以下 。 也就是说 ， 「流动性挖矿」每天分给市场的钱不超过60万美金 ， 如果COMP价格下跌 ， 这笔分红收入还将减少 。 清楚比特币挖矿机制的读者都知道 ， 比特币每天的出块奖励都是有限的 ， 全网算力越大 ， 每台机器挖到的币就越少 。 这个放在Compound挖矿里也是一样的：受这60万美金的诱惑前来借贷的人越多 ， 每个借贷者能分到的利润就越少 。 如此一来 ， 「薅羊毛」的人数和锁仓数量最后就有了一个上限阈值 。 超过这个阈值 ， 前来「薅羊毛」就不划算了 ， 毕竟在Compound上借贷还要付出相应成本 。 这跟当初的Fcoin又有不同——当初的Fcoin每天给出的挖矿数量是没有上限的 ， 这最终将「刷量」带到了一个极为疯狂的地步 。 目前 ， 我们可以看到Compound的锁仓数量基本稳定在6亿美元 ， 较上线流动性挖矿前增加了5倍 。 它没有像当初的Fcoin那样一路暴涨 ， 到了顶峰又迅速滑落 ， 相反给人的感觉是再多了也上不去 ， 但是也掉不下来 。 因此 ， Compound固然是因为它的赚钱效应和锁仓量暴增 ， 带火了整个DeFi圈 。 但无论是从经济机制设计来看 ， 还是从目前Compound的表现来看 ， 它都远比当年的Fcoin健康得多 。 当然 ， 这也不是说Compound就一定隐忧都没有 。 在圈内以设计通证经济模型闻名的孟岩认为 ， Compound股东方通证占比太大（约占总量的24%） ， 成本太低（仅13.85美元） ， 若管理不善 ， 可能成为摧毁性的砸盘力量；此外 ， Compound创始人和团队通证分配比例也过大 ， 占到了总量的近26% ， 而且现金成本为零 ， 虽说是四年解锁 ， 但若不加管理也将震动整个社区 。


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