链得得|DeFi沉思录：历史、中国与未来

2026-10-16

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以Coinbase为代表的海外交易所，早已提前参与到DeFi的布局之中，甚至可以说是DeFi浪潮的直接推手。由于投资逻辑和思维存在差异，国内的投资者起初并不热衷于投资DeFi ，这导致目前DeFi领域几乎都是老外的天下。不过，这样的情况目前正在发生改变。以火币为代表的中国交易所，正在加快在DeFi上的布局。作者：江小渔
编辑：黑土
出品：碳链价值
在加密货币行业，变化就像龙卷风，你不知道它会在什么时候到来，但它总会在某一天突然降临，随后引起一波剧烈的风潮。曾经的Staking如是，如今的DeFi也如是。 4个月前的「3·12大暴跌」，一度让很多人对行业失去了信心，特别是对DeFi 。由于加密货币价格短线深跳，当时DeFi领域最大的项目MakerDAO出现了债仓穿仓（即资不抵债），从而启动了MKR的拍卖。整个过程异常混乱，不仅有人以0成本拍卖到了资产，更有人直呼项目已经走向终结。 2个多月前，国内最大DeFi项目dForce被黑客盗走了2500万美金，虽然这笔资金事后被追回，但依然让该项目的参与者捏了一把冷汗。在那次事件后，业内人士针对DeFi的安全性进行了深入的讨论，对DeFi的质疑与反思远远大于对它的乐观。无论是在4个月前还是在2个月前，人们都不会想到， DeFi居然会成为今年最大被寄予厚望的最大爆点。
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DeFi简史：从MakerDAO到Compound
DeFi的历史其实很短，距离第一个DeFi应用MakerDAO诞生的时间，还不到3年。 2017年12月，全球首个DeFi应用MakerDAO正式上线。这款应用瞄准了稳定币市场，支持用户以超额质押的形式生产对美元的稳定币Dai 。仅仅过了半年多时间，至2018年7月， MakerDAO上的锁仓量便超过了1.5亿美元。在MakerDAO的成功案例的鼓励下， DeFi应用如同雨后春笋拔地而起。 2018年，著名DeFi应用Compound、dxdy、Uniswap、Dharmar、Augur、WBTC上线；2019年， Synthetix、DDEX、dForce、Veil、Kyber、InstaDapp上线；2020年， Loopring、Balancer、Aave相继上线，并在短短时间内就占据了DeFi应用锁仓量的前几名。同年， Compound上市Coinbase ，并以「借贷即挖矿」的模式分发占总量42%的治理代币，掀起了DeFi的锁仓狂潮。 2020年6月底， DeFi全网抵押额达到18.7亿美元。在相当长的一段时间内， MakerDAO都是DeFi领域独王者级别的存在，其锁仓市值长时间占到了整个DeFi生态的80%以上。这不仅仅因为它是最早的DeFi应用，更因为稳定币是金融的底层服务，这使该项目能够广泛渗透到其他DeFi项目中去。直到Compound在2020年6月推出「借贷即挖矿」的代币分发模式，以赚钱效应激励网上锁仓量暴增后， MakerDAO的统治地位才被打破。不过，目前Compound目前的锁仓量仅占DeFi全网的34% ，而MakerDAO的锁仓量则占全网的30% ， Compound并没有将MakerDAO拉出一个很大的距离。考虑到「薅羊毛」模式不可持续，未来Compound锁仓量被MakerDAO反超也不是没有可能。在加密货币领域，任何一个题材的爆火，其背后都离不开著名资本的「推手」。 DeFi也不例外。在DeFi项目纷纷兴起之前，数个著名资本早已盯上这一领域提前布局，例如a16z、Polychain、Paradigm、Dragonfly、Coinbase、1confirmation等。无论是在MakerDAO、Compound这样的头部DeFi项目上，还是在一些现在看起来并不是很成功的DeFi项目背后，都浮现着这些加密资本巨头的身影。早在三年前， MakerDAO还没有出世， DeFi领域可以说是一片空白，而中心化交易所在2017年的数字货币疯狂行情中赚了个盆满钵满。当时，国内的投资者都把投资的重心放在了投出下一个币安上，一时间冒出了成百上千个中心化交易所，单位以亿计的资金涌入了这个赛道。不过，虽然当年搞得鲜花似锦，热度如烈火烹油，但这些交易所活到现在并且真正赚钱的没有几个。与中国投资者不同的是，当时的国外投资者认为，加密领域的下一个机会要不就在下一代公链上，要不就在去中心化金融上。翻阅上述加密明星投资机构近些年来的投资组合，你会发现，他们基本都是围绕着上述两个题材做投资的。为什么他们会做出这样的判断呢？笔者曾经听过a16z的一位投资经理在中国做的讲座。他认为，区块链技术本身就是一种「效率较低」的技术，它真正的作用在于提供传统互联网巨头所不能提供的「信任」，而不是盲目追逐TPS 。在当前阶段，要让公链上出现大规模的DApp应用不仅不现实，而且根本没有发挥出区块链技术独特的作用，因此他认为这个方向是有争议的。但是DeFi领域不一样。相比起其他DApp（比如某种号称去中心化的游戏），作为一种金融服务， DeFi应用的每一个字节承担的「价值」都更高；此外，它还能解决一些CeFi（中心化金融）不能解决的「信任的问题」。从这个意义上，用区块链来跑大规模DApp可能有点异想天开，有点浪费；但用来做DeFi再适合不过。此外，有些国外的投资经理将DeFi的含义扩大化。他们认为，比特币本身就是一种DeFi ，即去中心化的货币，而这正是DeFi最根本的基础设施。有了去中心化的货币，就可以搭建出去中心化的稳定币、去中心化的借贷市场、去中心化的交易所……整个DeFi的思路与比特币的思路一脉相承，最后将构建起加密货币的金融总生态。

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