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理财夜话|冯明远是怎么做到的？，信达澳银新能源一年上涨137%

在过去一年里 ， 突然爆红的基金经理中 ， 肯定有冯明远一个 。
冯明远管理的信达澳银新能源 ， 从2018年年底开始启动 ， 到现在（2020年7月10日）的大概一年半时间里 ， 累计上涨超过173% ， 其中最近一年就涨了137% 。
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信达澳银新能源本来是一只小基金 ， 在2019年6月底规模只有11亿元 ， 但到了2020年3月底已经达到了117亿元规模 。 尤其是2020年一季度 ， 规模增加了87亿元 。
但这只基金一直有点迷 。 尤其是基金名字是新能源 ， 却以5G产业链标的为主要持仓 。 在2019年之前 ， 冯明远还是名不见经传 ， 这也是他生涯中管理的第一只基金 。
那么 ， 信达澳银新能源是怎么拿到如此夸张的业绩呢？更重要的 ， 在经历了这么成功的一个阶段之后 ， 信达澳银新能源后面会怎么样呢？
先说结论：
第一 ， 信达澳银新能源在过去一段时间里的亮眼表现 ， 主要还是来自于行业的周期上涨 ， 新能源投研团队挖掘成长股的能力还有待验证 。
第二 ， 对于通信行业产业链来说 ， 行业周期的上升阶段 ， 因为业绩（净利润）改善明显 ， 股价涨得最快 ， 但业绩基数上来后 ， 涨幅会变慢 。
【理财夜话|冯明远是怎么做到的？，信达澳银新能源一年上涨137%】因此 ， 基金的后续业绩值得观察 。
早期信达澳银新能源风格并不稳定
冯明远2016年四季度开始担任新能源的基金经理 。 信达澳新是个小公司 ， 新能源基金更小 ， 冯明远接手时新能源基金规模只有5500万元 。
新能源的持仓开始还是以新能源产业链为主 ， 涉及传统能源升级、电动汽车产业链等 。
但冯明远本人其实是TMT出身 ， 到2017年四季度开始转向通信行业产业链为主 。
实际上 ， 信达澳银新能源基金在2017-2018年两年间的业绩并不好 。
这一方面与大环境有关 。
通信行业是一个非常典型的周期性行业 ， 其需求跟随宏观经济和产业换代投资节奏上下波动 。
在2017年到2018年时 ， 正是4G建设基本完成、5G尚未铺开的阶段 ， 再加上贸易纠纷导致的主设备商经营风险 ， 这两年是一个低潮期 。
另一方面也和信达澳银新能源投研团队的持股风格有关 。
虽然现在冯明远在采访中说 ， 持股方式是精选高质量的公司长期持有 。
但在早几年 ， 这个风格并不明显 。 新能源基金换仓非常快 ， 经常在一个季度就换了十大持仓 。
新能源基金的换手率虽然比换仓大师华安互联网的胡宜斌差了一些 ， 但也够高了 。
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像是易方达基金的张经理、箫经理 ， 兴全基金的谢经理、董经理 ， 都是长期持有优质标的 ， 换手率不超过100% 。
频繁换仓 ， 并没有带来好的收益 。 典型的例子是对两个pcb（印刷电路板）企业的投资 。
首先是依顿电子 。
依顿电子2017年3季度进入新能源基金的十大持仓 ， 位列第一 ， 到2018年三季度清仓 ， 一共持有一年的时间 。
但实际上 ， 依顿电子虽然ROE高 ， 但业务已经遇到了瓶颈 。 这主要是依顿电子的产品（印刷版）层数比较少 ， 应用上以消费电子等为主 。 而这部分需求从2017年来一直在萎缩 。
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依顿电子的净利润在2016年期就进入了一个瓶颈期 ， 停止增长了 。
估计是意识到了这个问题 ， 新能源基金在2017年换仓到了另一只pcb标的 ， 沪电股份 。
沪电股份就是一个成长型企业了 。
在近几年 ， 沪电主要做高端一些的多层板 ， 面向通讯设备 ， 增长比较快 。


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