做空|原创资本市场多空攻防新样本：飞鹤PK杀人鲸，高增长是“原罪”？
_本文原题为 资本市场多空攻防新样本：飞鹤PK杀人鲸 ， 高增长是“原罪”？
面对做空 ， 飞鹤认为 ， 优秀的业绩表现是对做空行为最好的反击 ， 而Blue Orca Capital认为 ， 强劲的数据增长恰是其虚构业绩的表现
文章图片
《投资时报》研究员 苏慧
资本市场之战 ， 不见硝烟却凶险异常 。
这一次 ， 是中国婴幼儿配方奶粉生产商(IMF)中国飞鹤有限公司（下称飞鹤 ， 6186.HK）与海外做空机构Blue Orca Capital（杀人鲸资本）之间的“较量” 。
7月8日上午十时许 ， Blue Orca Capital发布了一份针对飞鹤的做空报告 。 在这份长达64页的报告中 ， 该机构直指飞鹤通过高估婴幼儿配方奶粉收入 ， 低估广告和人工费用等运营成本 ， 夸大盈利能力虚构业绩 。
通过相关模型测算 ， Blue Orca Capital认为飞鹤的估值仅为每股5.67港元 ， 据其目前股价尚有6成下跌空间 。
消息一经公布 ， 飞鹤股价迅速跳水 ， 盘中一度大跌近9% 。 不过随后 ， 该公司股价缓慢回升 ， 并在中午发布澄清公告强烈否认杀人鲸资本的指控后大幅拉升 ， 当日飞鹤收于16.96港元/股 ， 日涨幅7.21% 。
7月9日早间 ， 针对Blue Orca Capital的做空报告 ， 飞鹤再发澄清公告 ， 对相关指控逐条驳斥 。 不过资本市场却情绪不高 ， 飞鹤当日开盘报17.26港元/股 ， 盘中摸高至18.2港元/股 ， 随后其股价迅速回落 ， 午盘收于16.86港元/股 ， 当日收盘报16港元/股 ， 日跌幅达5.66% 。
飞鹤上市以来股价走势（港元/股）
文章图片
数据来源：Wind
尽管登陆港股时日尚短 ， 但这已非飞鹤首次遭遇做空 。 2019年11月成功“敲锣”后不久 ， 飞鹤即遭遇做空机构GMT Research狙击 ， 该机构称飞鹤的业绩和现金流等存在造假 。 而此次Blue Orca Capital的部分指控方向与GMT Research此前指控类似 ， 包括认为飞鹤夸大收入、运营费用以及资本支出存疑等 ， Blue Orca Capital认为“飞鹤的故事堪比瑞幸” 。
对于短时间内两次遭遇做空 ， 飞鹤方面向《投资时报》研究员表示 ， “两次做空的相关指控毫无事实根据或为失实陈述 。 ”
其表示 ， GMT Research与Blue Orca Capital常常活跃在港股 ， 且针对澳优（1717.HK）、蒙牛（2319.HK）等乳企均发布过沽空报告 。 同时 ， 这两家沽空机构的报告多为引用数据 ， 缺乏自身调研 。
飞鹤认为 ， 优秀的业绩表现是对做空行为最好的反击 。 “今年上半年飞鹤收入同比增长超过40% ， 这主要得益于高端婴幼儿配方奶粉销量的大幅增长 。 飞鹤将继续深耕婴幼儿配方奶粉市场 ， 诚信合法合规经营 ， 用优秀的业绩回报投资者 。 ”
有趣的是 ， Blue Orca Capital认为飞鹤优异的业绩增长亦是其虚构业绩的“佐证” 。 做空报告显示 ， 飞鹤如今的业务与在美国上市的十年中努力实现盈亏平衡的业务并无不同 ， 但这家公司却经历了“公司历史上最直接、最神奇的转变” 。
对此飞鹤表示 ， 公司近年披露的招股书及财报数据均经过独立核数师安永审计 ， 并出具无保留意见 ， “业绩连续数年实现高速增长 ， 是国家政策、市场需求、飞鹤团队不懈努力的结果 。 ”
飞鹤澄清公告
文章图片
资料来源：Wind
虚增业绩指控的攻守防线
《投资时报》研究员查阅做空报告注意到 ， Blue Orca Capital对飞鹤业绩造假的指控主要集中在三大方面——通过关联物流公司虚增收入 ， 少报运营及广告费用 ， 以及夸大数十亿元资本支出 。 对此 ， 飞鹤发布澄清公告一一予以驳斥 。
推荐阅读
- 真理科技原创 知道为什么自己的Vlog不如别人的好吗？飞宇VLOG pocket2体验
- 央行|央行旗下成方金融科技公司成立 注册资本金达20.078亿元
- 达拉斯CP|美媒评复赛30大球星：火箭两王牌被看衰，湖人双子星均进前五，原创
- 闲侃数码|生活不止要有断舍离，小米有品海鸟贴纸打印机，聪明的归纳助手，原创
- 阿瑞侃球|国安如此表现，有没有资本和恒大争雄？，中超联赛两轮战罢
- 信息|沈双波：ESG高度契合中国资本市场发展诉求
- 沈双波：ESG高度契合中国资本市场发展诉求
- 电影|爱奇艺原创电影《扫黑·两面人》开机 姜武张颂文演技对决
- 新潮数码体验坊|换芯提升性价比是否值得——简评HIFIMAN R2R2000红太子播放器，原创
- 资本|小鹏汽车被曝C+轮融资增3亿至8亿美元 阿里巴巴再次成为投资方