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期汇金|铝、锌期权上市在即 这些关键点先弄清楚了


面对价格波动和产业格局的变化 ， 期货及期权是产业企业管理风险的有效工具 。 即将推出的铝期权与锌期权 ， 将为有色金属行业管控风险带来新的路径 。
毋庸置疑 ， 利用好期货、期权工具 ， 就能有效地解决有色企业经营中的痛点 ， 并且期货和期权的关系是合作大于竞争 ， 将两者结合能提供更精细化的套期保值方案 。
在正式参与市场前 ， 我们需要详细了解下即将上市的铝锌期权合约规则与重要关注点 。
铝期权合约（征求意见稿）

期汇金|铝、锌期权上市在即 这些关键点先弄清楚了
本文插图

合约关键点
1.最小变动价位：1元/吨
国际上 ， LME铝期权最小变动价位较小 ， 为0.01美元/吨 ， 与标的期货相同 。
铝期货最小变动价位为5元/吨 。 理论上 ， 期权最小变动价位一般取标的期货最小变动价位的一半 ， 但是 ， 实践中需要兼顾深度虚值期权权利金较小的问题 。 因此 ， 综合考虑 ， 将铝期权最小变动价位设计为1元/吨 。
2.涨跌停板幅度：与标的期货合约涨跌停板幅度相同
为有效控制风险 ， 并保障期权价格与标的期货价格同步变化 ， 铝期权合约有必要设置涨跌停板 ， 涨跌停板幅度与标的期货相同 。 涨跌停板幅度是用期货合约的上一交易日结算价和当日的期货涨跌停板比例计算得到 。 目前 ， 铝期货涨跌停板幅度为8% 。
3.合约月份：最近两个连续月份合约 ， 其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到一定数值之后的第二个交易日挂牌 ， 具体数值交易所另行发布 。
期权合约数多 ， 市场普遍反映交易资金压力较大；交易所自身随着期权品种数量增加 ， 技术系统压力增大 。
保持始终挂出“最近两个连续月份合约” ， 将有利于开展近月风险管理 ， 进一步促进交割月期货价格向现货价格收敛 。
其他合约月份在标的期货持仓量达到一定数值之后挂牌 ， 充分考虑到期权与期货的关系 ， 确保进行期权交易时可以利用有流动性的标的来对冲风险 ， 同时在市场资金有限的情况下 ， 可以促进期权流动性的集中 。
标的期货持仓量达到15000手后挂牌相应期权 。 （以上市前通知为准）
4.最后交易日和到期日：标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日 ， 交易所可以根据国家法定节假日等调整最后交易日
期权合约最后交易日应尽可能靠近标的期货合约的最后交易日；并保证行权后有充裕的时间进行期货仓位的调整；期权合约最后交易日不应与标的期货合约前一月期货合约的最后交易日重合 。
为避免有些月份期权最后交易日与交割结算日重合 ， 造成结算压力 ， 预留交易所可以根据国家法定节假日等调整最后交易日的表述 。
到期日同最后交易日 。
5. 行权价格：
行权价格间距

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铝期货价格波动较小 ， 历史波动率常年在10%以下 。 在调研时 ， 市场机构指出铝的基本 价 格 波 动 在100元/吨左右 。 考 虑 到 铝 价 大 部 分 时 间 处 于10000-20000元/吨 ， 因此将此区间内的行权价格间距设置为100元/吨 ， 并依此设置其他价格区间的行权价格间距 。 目前 ， 铝期权行权价格间距与行权价格区间的比例为0.5%-1% 。
测算结果
根据2010-2019年我所铝期货合约的模拟测试 ， 按目前方案（行权价格覆盖1.5倍期货涨跌停板）
铝期权品种每日挂牌合约数平均为372个 ， 最多达到710个 。
6.行权方式：美式
①更具灵活性：美式期权可在到期日前任意交易时间选择行权 ， 对于期权买方更为便捷 ， 其可在市场有利或实际需要时随时获得期货头寸 。 尤其对于期权上市初期可能不够活跃的期权市场 ， 期权行权能够为投资者退出市场提供另外途径 ， 投资者可在特定情况下通过提前行权实现特定的投资目的 。


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