江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

估值|中科曙光：测算估值仁者见仁智者见智

估值|中科曙光：测算估值仁者见仁智者见智
文章图片
5G君日日评
你好，我是5G君。经过前两次情报的分析，中科曙光所处行业及公司本身财务状况已经了清楚了，现在我们需要对它进行盈利预测和估值，实际上这也是最难的一步，也是最容易出错的一步。
一般情况下应以预测和估值都是带有主观意见的，对同一家公司不同人可以给出不同估值，这也是仁者见仁智者见智的事情。俗话说，不是估值不靠谱，而是水平不够高。
公司分析
中科曙光估值测算
想知道中科曙光值多少钱，我们得首先确定用什么方法去估，用什么方法这个事情仁者见仁智者见智，我们得先从公司的经营模式去下手。
从产品来看，公司的营收主要来自于储存产品、高性能计算机及围绕高性能计算机的软件开发、系统集成、技术服务，这三项中高性计算机产品占比77%。公司整体的经营模式就是客户提需求，然后公司生产产品，然后售卖出去。这是非常简单的，很容易理解。
但是公司所处的行业从研发投入、原材料采购、生产销售、技术服务等各个业务环节，都需要大量资金先期投入，而由于信息化建设项目实施周期相对较长、上下游结算存在时间差异，导致企业生产经营过程中会占用大量营运资金。这些客观情况决定了本行业具有资金密集型特征。
如此一来，大量的资金占款以及高额的研发投入会造成公司的利润所剩无几，所以我们首先排除使用PE估值方法。
对于盈利稳定的企业而言，PE是非常具有参考价值的估值指标，所以对于处于成熟期的公司而言，PE表现的相对稳定，有一定的参考价值。但是对于中科曙光而言，盈利能力会因为研发投入和大量资金占款而导致失真，利用PE估值有一定的局限性，应该选择净利润权重较低的估值指标。
从数据也可以发现，公司预收账款越来越多，19年预收账款11.35亿元，17年后公司进入了新的发展阶段，营收扩张带来的预收账款逐步增多，预收账款实际上就是未来要计入的利润，而如果我们在估值的时候不去算这部分资金的话，会导致人为压低了公司的利润，导致估值失真。
所以我们在估值的时候需要根据不同行业特点，去选择适合的估值方法。
估值|中科曙光：测算估值仁者见仁智者见智
文章图片
那我们选择什么样的方法去进行估值呢？
对于这种资金密集型的公司，我们可以使用EV/EBITDA进行估值，企业价值倍数估值有几个优点：
1、排除了所得税率不同的影响，使得不同国家和地区的上市公司估值更具可比性；
2、排除了资本结构的影响，有利于不同公司估值水平的比较；
3、EBITDA剔除了折旧政策、财务杠杆、长期投资水平等非营运因素的影响，更清晰地展现了企业真正的运营绩效。
还有PS估值方法。对于成长期的企业，尤其是需要高研发投入的科技企业而言，营收虽然增长，但是净利润会被侵蚀，很难出现相匹配的盈利增长。该阶段市场往往更关注公司的行业地位和营收的边际变化，对盈利容忍度较高，因此在该阶段PS是相对合理的估值指标。
我选择用企业价值估值方法，如果你有兴趣可以自己试试用PS估值方法去估一下。
公司价值EV = 市值 + 总负债 - 总现金 = 市值 + 净负债
息税折旧前利润EBITDA = EBIT + 折旧费用 + 摊销费用
息税前利润EBIT = 经营利润 + 投资收益 + 营业外收入 － 营业外支出 + 以前年度损益调整
（EBIT = 净利润 + 所得税 + 利息）
这里EBIT有两个计算公式，都可以使用，一般情况下使用括号里的公式会简单一些。
假设1：我国高性能计算市场规模在2025年将达到582亿元，过去5年复合增速将达到13%。曙光的净利润在14-19年区间年复合增速为40%，由于其行业龙一的地位，预计充分受益未来数据增长带来的红利，利润增速将逐步增长。
假设2：所得税率近五年平均值为13%，假设未来所得税率不变，按照13%计算。
假设3：财务费用约等于利息费用，14-19年财务费用年复合增速为29%，考虑到公司目前资产负债率已经处在相对高位，未来将会控制杠杆率不会持续扩大导致经营风险，因此假设财务费用增速将会有所下降。
假设4：折旧摊销年复合增速约为26%，假设折旧摊销未来增速保持不变。
通过以上假设，我们来对中科曙光进行企业价值估值，并计算出其未来股价，具体数据如下图：
估值|中科曙光：测算估值仁者见仁智者见智
文章图片
这里要说一下，EV/EBITDA估值法是比较偏保守的估值方法，由此预测出来的数据可能是偏低的。根据本次估值结果，中科曙光46元/股的价值偏高了。
【 估值|中科曙光：测算估值仁者见仁智者见智】中科曙光目前PE为100X，PB为11.32X，PS为6.47X，无论哪个指标都处在了近2-3年的高位，尤其PS已经达到100%分位，虽然未来的发展是确定的，但目前股价已经提前跑出了未来的业绩。
估值|中科曙光：测算估值仁者见仁智者见智
文章图片
我来说一点想法，实际上我们在投资过程中会遇到很多好公司，赛道好，市场空间大，公司财务也不错等等。但在投资的时候一定要谨慎一些，给出相对保守的价格，甚至是相对偏低的价格，这样安全边际比较大，也能增加我们的投资收益，所以说投资要买好股票，更要买便宜的好股票。
最后，估值实际上是门玄学，仅供参考。
热点资讯
1、安洁科技上半年净利润预增130%-160%
★★★★★
安洁科技披露半年度业绩预告，预计2020年上半年盈利40900万元-46234万元，同比增长130%-160%。报告期内，公司笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品、新能源产品等业务不断提升。此外，因股份补偿产生的公允价值变动损益、政府补助等非经常性损益项目对净利润的影响预计在30000万元-35000万元。
2、中兴通讯中标中国移动融合CDN四期集采新建项目最大份额
★★★★★
近日，中国移动进行了CDN网络2020年集采招标，中兴通讯CDN获得新建部分60%的份额，展现了其技术持续领先、市场稳步突破的实力。
重要数据
1、合众思壮：控股股东增持955.64万股票，累计耗资1亿元
2、启明星辰：融资余额7.11亿元，创近一年新高
3、海格通信：融资余额12.68亿元，创近一年新高
4、高新兴股东户数增加2.14%，户均持股11.8万元
5、中兴通讯：融资余额65.26亿元，创近一年新高
6、鼎捷软件股东户数不变，户均持股13.24万元
7、中国电信获贝莱德增持1743.4万股
8、大宗交易：三维通信成交2085.72万元，折价9.86%
估值|中科曙光：测算估值仁者见仁智者见智
文章图片


    推荐阅读


    上一篇：封神榜商纣王残暴无道为何死后被封为天喜星？原来都是天界的阴谋

    下一篇：印度婆罗门身份地位有多高贵？从出生就已经注定，网友：人生赢家