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集团|疯狂的并购机器停摆，誉衡药业控股股东破产( 二 )


2017年 ， 西藏誉曦创业投资有限公司（誉衡集团子公司）从创始人张观福手中收购了信邦制药21.04%的股份 ， 交易价格30.24亿元 ， 是誉衡集团史上规模最大的一次收购 。
信邦制药的主要业务为医疗服务、医药流通及医药工业 ， 旗下有民营医疗机构、药品销售和配送网络 ， 还有一定的研发实力 ， 上市以来净利润一直稳步上升 ， 看起来是一个不错的标的资产 。
为了收购信邦制药 ， 朱吉满颇费了一番功夫 。
根据《中国经营报》报道 ， 信邦制药的并购案背后 ， 其实隐藏着一个46.6亿元的结构化并购基金 ， 该并购基金的整体规模为46.6亿元 ， 全部用于誉衡集团收购信邦制药的部分股权 ， 其中誉衡集团实际出资只有8亿元 。
通过这个杠杆基金 ， 朱吉满、白莉惠夫妇以8亿元撬动了38.6亿元资金 ， 将近5倍的杠杆 。 而根据誉衡集团公开的信息 ， 收购信邦制药股份只用了30.24亿元 ， 多余的16.36亿元去向不明 。
2017年誉衡药业的公告显示 ， 收购交易完成后 ， 誉衡集团将其所持有的信邦制药的全部股份和持有的誉衡药业的部分股份质押至信托计划 ， 并且朱吉满对基金持有人份额承担差额补足以及回购义务 。
左手收购 ， 右手质押的操作最终为誉衡集团破产的结局埋下了隐患 。
2018年信邦制药巨亏12.97亿元 ， 而2010-2017年 ， 信邦制药所获的净利润累计也不过10.18亿元 。
信邦制药的股价也一路下滑 ， 从2017年初9.82元/股 ， 到了2018年底仅为4.09元/股 ， 跌幅达58.35% 。
与此同时 ， 誉衡药业的股价也一路狂跌 ， 从2017年初的8.17元/股跌至2018年底的2.79元/股 ， 跌幅超过65.85% 。
誉衡药业和信邦制药股价狂跌 ， 导致了誉衡集团质押股份爆仓 ， 引发了债务危机 。
誉衡药业就此倒下？
盲目“买买买”的习惯 ， 不仅使誉衡集团走向破产重整 ， 誉衡药业的财务状况也长期处于“亚健康”状态 。
多年的收购使誉衡药业累积了大量的商誉值 。
截至2018年 ， 誉衡药业的商誉值达到33.6亿元 ， 占总资产的35.25% 。 2019年 ， 誉衡药业一口气计提了26.15亿元商誉值 ， 致使2019年亏损达26.62亿元 ， 这也是誉衡药业上市以来首次出现亏损 。
北京鼎臣管理咨询有限责任公司创始人史立臣表示 ， 并购其实是医药企业在扩充产品线时的一个常见做法 ， 企业通过并购获得优秀的产品和技术 ， 从而提高竞争力 。
国内的医药巨头复星医药最初就是从大量并购开始起步 。 同样是“并购狂人” ， 为何誉衡药业走上了和复星医药完全不同的道路？
“誉衡药业的收购更像是纯粹的资本游戏 ， 没有从一系列的收购中沉淀出自己的核心竞争力 ， 只是不断在买卖中反复折腾 。 ”史立臣说 。
2015年 ， 普德药业为誉衡药业贡献了1.95亿元净利润 ， 占誉衡药业当年净利润的29.3% 。 2016年 ， 就在收购普德药业第二年 ， 誉衡药业就试图将普德药业出售转让给山西仟源医药集团股份有限公司（以下简称“仟源医药”） ， 但最终因为仟源医药非公开发行股票申请未获通过而告吹 。
2019年巨亏26.65亿后 ， 誉衡药业选择将澳诺（中国）制药有限公司（下称“澳诺制药”）以14亿元的价格出售给华润三九医药股份有限公司 。
“断臂求生”的举动暂时挽救了誉衡药业2020年第一季度的业绩 。 根据财报 ， 誉衡药业2020年第一季度净利润为6.59亿元 ， 但靠出售资产维持业绩显然不是长久之计 。
誉衡药业的PD-1单抗GLS-010已经向国家药监局提交了新药上市申请 ， 适应症为经典霍奇金淋巴瘤 。 热门产品的上市能不能帮助誉衡药业扭转局面？
史立臣认为 ， 国内已经有多款PD-1产品上市 ， 誉衡药业并不占优势 ， 且仅凭一个产品难以挽救一个企业 。
“并购机器”誉衡药业未来会走向何方？


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