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救市|两位证监会原副主席忆往事：李剑阁披露94年“救市”细节，高西庆“微服私访”券商感慨美国执法严

_本文原题为 两位证监会原副主席忆往事：李剑阁披露94年“救市”细节 ， 高西庆“微服私访”券商感慨美国执法严
7月7日 ， 由浦山讲坛和CF40孙冶方悦读会主办的“新形势下中国资本市场变革”讲座在线举行 。 证监会原主席肖钢与证监会原副主席李剑阁、证监会原副主席高西庆三位中国资本市场重量级嘉宾出席 ， 共同回顾中国资本市场30年发展历程 ， 以及展望未来资本市场改革开放之路 。
作为资本市场“老兵” ， 李剑阁和高西庆都回顾了任职证监会副主席期间遇到过的资本市场发展的有趣经历 。 本篇 ， 证券时报采访人员重点梳理讲座上李剑阁和高西庆的精彩发言 。 李剑阁指出 ， 不要以点位来评价资本市场进步 ， 监管部门对资本市场的职责是监管规范 ， 不要对是否有泡沫做主观判断；高西庆表示 ， 证监会的职能就是保护投资者 ， 资本市场执法不能给法官和监管部门过大的自由裁量权 ， 要平等对待所有人 。
回忆94年“救市”经历 注册制改革具有关键牵引作用
深化市场化改革 ， 是当晚讲座三位嘉宾都在强调的共同话题 。 高西庆称 ， 既然说要允许市场对资源配置起决定性作用 ， 那就要真的这么做 。 不能嘴上说让市场对资源配置起决定性作用 ， 但实际做的时候 ， 这只闲不下来的手时不时地就伸进来 。 监管部门要从灵魂深处爆发革命 ， 灵魂深处的一场革命就要从头做起 ， 要真的按照十八届三中全会所制定的方针政策 ， 让市场在资源配置中起决定性作用 。 这些年不少领域已在市场化方向推进 ， 但一些重大问题还没有做到 ， 要久久为功 。
李剑阁表示 ， 注册制改革是资本市场“牵牛鼻子”的改革 ， 具有关键的牵引作用 。 监管机构要正确定位自己的职责和功能 ， 才能使得注册制能顺利推行 。 注册制推出一直就是思想障碍重重 ， 在实践当中有各种各样的认识问题难以解决 ， 例如 ， 资本市场有一个惯性思维 ， 认为为了不让股票大起大落 ， 就要监管控制发行节奏 。
“这就让我想起了1994年政府第一次出手救市的经历 。 ”李剑阁回忆称 ， 1994年上半年 ， 由于当时实行比较严格的宏观调控 ， 市场日益低迷 ， 且跌幅非常大 。 上交指数从1993年的2月16号的最高点 ， 当时是1558点 ， 一路跌到7月份的333点 。 也就四五个月的时间 ， 跌掉了五分之四 。 1994年7月28号 ， 来自国务院、证监会、上交所、深交所等有关负责人召开会议 ， 研究怎样对待当时股市下跌的严峻局面 。 这个会议形成了一个证监会与国务院有关部门就稳定和发展股市的座谈纪要 。 这个《纪要》主要就是中国资本市场历史上著名的三大救市政策：第一条是年内暂停新股发行和上市；第二条是严格控制上市公司的配股规模；第三条是采取措施扩大入市资金范围 ， 也就是允许券商融资 ， 成立中外合资基金 。
“这就是著名的中国监管部门第一次出手救市 。 消息出来后的第一个交易日 ， 上证指数就以18%跳空高开 ， 买盘蜂拥而入 ， 一天就涨了30% 。 ”李剑阁称 ， “不过 ， 会后高西庆就对我说 ， 新股发行不能停 ， 停了之后什么时候重开 ， 开了之后股市又跌怎么办？事后回想 ， 他的这个疑虑后来屡屡发生 。 30年来 ， 中国证券市场是走走停停 ， 停下来的原因就是股指一掉就认为要控制新股发行节奏 。 控制发行节奏本身就是股票审批制的一个理由” 。
李剑阁表示 ， 上述情况到现在已经发生了很大变化 。 科创板的实践 ， 为全面深化和推行注册制提供了样板 ， 成为可复制可推广的一个经验 。 中国有很高储蓄率 ， 社会资本足够大 ， 资本市场的“水池子”足够大足够深 ， 能够容纳实体经济融资规模的需要 。 过去资本市场有惯性思维 ， 认为股票发行要有监管部门控制节奏 ， 监管部门不肯放弃审批制的重要理由 ， 是因为监管部门有义务为股民选择好公司 。 但实践证明 ， 好公司是在市场竞争的大浪淘沙中脱颖而出的 ， 不是政府选出来的 。


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