价格|海鸥期权助企业飞跃价格波动
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塑化衍生品服务实体产业调研纪实——第三集：海鸥期权助企业飞跃价格波动
走进嘉悦物产的办公室 ， 看到的全是年轻的面孔 。 这个平均年龄只有27岁的团队 ， 刚刚经历过几十年不遇的行情 。 三个月 ， 从大跌到大涨 ， 整个团队 ， 特别是带队的柴铁峰每天都面临着不小的压力 ， 处于高度紧张状态 。
柴铁峰表示 ， 受疫情影响 ， 春节后整个聚烯烃市场需求下滑、库存累积约400万吨 ， 几乎是往年的一倍 ， 行业资金周转困难 ， 叠加原油价格历史性地跌到了负值 ， 导致 3月份PP、PE走出了整整一个月单边下跌的行情 。
【价格|海鸥期权助企业飞跃价格波动】对于价格的下跌 ， 团队其实早就有预判 ， 并已经将库存在期货市场上做了卖空的套期保值 ， 整个下跌过程中 ， 他们并没有遭受损失 。 然而让柴铁峰始料未及的是 ， 随着国内复工复产加快 ， 石油价格回升 ， 以及口罩生产对PP、PE需求增加 ， PP、PE价格从3月底开始迅速上涨 ， 一个月时间就涨回了每吨7000多元 。 大跌之后的迅速大涨 ， 为柴铁峰在期货市场上套期保值增加了难度 。
为了应对突如其来的市场变化 ， 柴铁峰迅速调整策略 。 4月 ， 他和他的团队参与了场外期权 。 嘉悦物产设计的策略是海鸥期权 。 在PE价格为每吨6150元的时候 ， 他先在每吨6150元的位置上购买了平值看跌期权 ， 每吨权利金140元 。 而后在6200元每吨的时候卖出了虚值的看涨期权 ， 在5500元每吨的位置上卖出了虚值看跌期权 ， 这两个卖出期权 ， 又获得了每吨140元的权利金 。 通过一买两卖的操作 ， 嘉悦物产实现了期权成本的对冲 。 如果PE价格下跌 ， 那么嘉悦物产就拥有在每吨6150元位置上卖出头寸的权利 。 如果PE价格涨到了每吨6200元以上 ， 那么嘉悦物产卖出的看涨期权即便要行权 ， 现货依然有盈利 。
引入期权 ， 让他找到了更加精细的风险管理手段 ， 也让他对期权市场的功能有了更深的理解 。 场外期权定价标准不统一、波动率计算不统一 ， 也让嘉悦物产在使用期权时难以放开手脚 。 他们期待即将上市的场内期权为他们提供更加公开、透明、参与更加便捷的期权市场 ， 以管理价格波动风险 。
柴铁峰表示 ， 场外期权相对来说定价不是非常统一 ， 反正每家都有一个价格 ， 每家都有一个计算方式 ， 每家都有一个波动率 。 那场内期权在这里足够公开透明 ， 场外期权大家在定价的时候都会应该说参考场内期权 ， 我认为这样也是加速场外期权市场的规范化 。
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