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澎湃新闻|专访安信陈果：复苏牛是全面牛，指数仍有进一步上行的空间

：原题为_澎湃新闻|专访安信陈果：复苏牛是全面牛，指数仍有进一步上行的空间。
7月首周 ， 券商、周期股持续发力 ， 沪指轻松站上3100点 。
牛市来了吗？市场对这一问题的确认程度与日俱增 ， 在市场上率先提出“复苏牛”概念的安信证券首席策略分析师陈果 ， 也在拥有越来越多的拥趸者 。
时间倒回到3月19日 ， 在极度恐慌的美股市场拖累下 ， A股开始出现深度回调 ， 当日沪指下探至2646点 ， 不少分析师呼吁投资者持谨慎态度 。 陈果则在当时判断市场已经跌至底部 ， 并在之后提出“复苏牛”概念 ， 坚定看多A股市场 ， 成为彼时为数不多的多头大军举旗者 。
二季度至今 ， 创业板指带领市场持续走强 ， 近期权重股也开始崛起 ， 沪指从2700点到3100点接连收复多个整数关口 ， 牛市的气息越发明显 。 7月3日 ， 陈果接受了澎湃新闻采访人员的专访 ， 详细解释了他所提出的“复苏牛”背后逻辑 ， 并明确指出 ， 当前的权重股走强更多是低估值股的估值修复 ， 而非市场全面的风格切换 。
在陈果看来 ， 疫情对经济的影响一定是边际减弱的 ， 叠加全球流动性泛滥 ， 中国经济率先进入复苏通道 ， 因此A股从全球资产定价的角度看都具有明显优势 。
站在当下时点 ， 金融、地产等低估值板块的上涨主要是一种补涨 ， 未来一段时间仍有望持续 ， 不过 ， 以科技股为代表的牛市主线并没有改变 ， 后续仍有表现机会 。 从大盘来看 ， “复苏牛”未完待续 ， 指数仍有进一步上行的空间 。
陈果认为 ， 现在是标准牛市环境 ， 牛市结束要看到流动性明显收紧和外部极端事件 。 标准牛市都能涨 ， 但主线 ， 往往不是估值最具吸引力的 。 牛市中各板块估值扩张的幅度也是不同的 ， 差异还是在比基本面弹性 ， 比未来想象空间 。 在牛市环境中 ， 如果主要以科技股估值高 ， 无法得出风格会切换的结论 ， 尤其是在传统行业补涨之后 ， 这个问题也得到了缓解 。
谈金融股崛起：用低估值来吸引人是牛市补涨而非风格切换
【澎湃新闻|专访安信陈果：复苏牛是全面牛，指数仍有进一步上行的空间】7月的市场情绪可谓彻底被点燃 ， 投资者们最关心的一个问题就是 ， 科技行情终结了吗？对此 ， 陈果认为：“复苏牛是全面牛市逻辑 ， 券商股理应有机会 ， 低估值顺周期板块会存在估值修复的机会 ， 但我不觉得是风格切换 。 ”
在“复苏牛”的逻辑下 ， 前期Ａ股行业估值分化走向极值 ， 机构配置拥挤 ， 被持续刻意回避的低估值顺周期板块出现上涨是大概率事件 。 当前时点 ， 再贷款、再贴现利率下调略超市场预期 ， 市场又担心有中国科技企业被暂停供应和科创板解禁等 ， 低估值板块就此开始一轮补涨或者说估值修复行情具备相当的合理性 。
回顾历史上的风格变化 ， 2000年之后主旋律是工业化、城镇化 ， 金融、地产、周期板块“煤”飞“色”舞 ， 也带动了消费等其他板块 。 四万亿之后 ， 经济增速趋于下行 ， 结构转型逐步深入 ， 代表转型方向的消费、医药、科技成为A股投资主线 ， 而中期增速趋势下行的金融、地产、周期股变成了辅线 。
最近十年间 ， 只有2016、2017年是真正的风格切换 ， 其本质原因是除了需求复苏 ， 传统行业迎来供给侧改革红利 ， 盈利是强复苏 ， 而在这两年缺乏科技周期 ， 科技股还要还之前几年错误并购的欠账 。 其他如2012年四季度和2014年四季度有相当的年底博弈成分 ， 一旦到新的一年又开始回归到成长主线 。
目前的环境是经济温和复苏 ， 但科技是强景气周期 ， 经济回升 ， 科技会更好 。 例如过去几年美国经济与利率上行时 ， 还是科技股强劲 。 简单因为利率或者经济回升 ， 就认为风格切换 ， 是存在问题的 。
陈果解释：“真正风格切换是要让市场相信另一个方向更好 ， 而不是只用另一个方向便宜的理由来吸引人 。 最好的东西不会用价格便宜来吸引人 ， 同样的 ， 牛市很多方向都会涨 ， 但最强的板块往往不会是估值最吸引人的 ， 而是胜在高景气或者想象空间 。 反过来 ， 用估值低吸引人的品种 ， 能有多大空间？”


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