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国际机构|三大国际机构研判“新冠衰退”，全球经济复苏将如何展开？( 四 )


2000年以来发生的重大疫情如SARS、中东呼吸综合征、埃博拉和寨卡病毒 ， 据估计五年后这些受影响的国家劳动生产率下降了6% ， 投资平均下降了约11% 。 新冠肺炎疫情在全球的传播更广 ， 死亡人数更多 ， 它可能对生产率造成代价更高的长期后果 。
四、经济复苏的两种情景
除了描绘基线情况下全球经济复苏的图景 ， IMF也探讨了不同疫情发展路径下 ， 不同的经济复苏远景 。 在基线情景的基础上 ， IMF还提供了两种不同疫情发展路径下的经济增速预测：一是2021年初将暴发第二轮疫情；二是2020年上半年的封锁措施使疫情得到有效控制 。
1.更悲观情形：2021年出现“第二轮疫情” 。
在该情景中 ， IMF假设2021年初全球范围内将暴发大规模的第二轮疫情 。 基于全球疫情的二次暴发 ， IMF对以下变量进行了设定：
防疫所采取的经济封锁措施规模是基线情景中的一半；全球金融条件收紧 ， 国债收益率与企业债收益率上行50%；对于有货币政策空间的国家（主要是新兴市场经济体） ， 政策利率会进一步下调；就财政政策而言 ， 各国采取的财政刺激大约是一般典型逆周期政策规模的2倍；即使有对冲政策 ， 但疫情的二次暴发将导致长久的“伤痕”效应；企业破产数量增加、生产率放缓、失业率趋势上升 。
2021年全球GDP将较基线情景收缩4.9% ， 发达经济体和新兴市场经济体的GDP收缩幅度类似 。 全球经济活动有望在2022年回暖 ， 但由于供应端的“伤痕”因素 ， 长期全球GDP规模仍将低于基线情景3.3个百分点 。
2.更乐观情景：疫情得到有效控制 。
国际机构|三大国际机构研判“新冠衰退”，全球经济复苏将如何展开？
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在该情景中 ， IMF假设随着全球目前采取的防疫措施使疫情得到有效控制 ， 全球经济将在2020年下半年加速复苏 。 具体来看 ， 该情景中 ， 全球金融条件会更为宽松 ， 财政措施并没有因为经济前景变好而缩减刺激 ， 同时更快的复苏意味着供应端的经济“伤痕”效应显著减少50% 。
在该情景中 ， 市场信心显著提升 ， 金融条件宽松以及“伤痕”效应减少将使经济活动更快回到常规水平 。 2020年GDP有望较基线情景扩张1.5% ， 并在2021年继续加速复苏 ， 使2021年GDP较基线情景扩张3% 。
为了避免更坏的情形 ， 支持经济度过经济衰退 ， 政策制定者实施了规模空前的救助计划 。 当前的财政政策应对措施包括支持医疗体系、扩大社会福利项目 ， 以及采取救助措施帮助企业和家庭 。 各国货币当局已放松货币条件以支持经济活动 ， 并提供紧急流动性支持以稳定金融市场 ， 等等 。
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五、经济复苏前景展望
我们认为 ， 随着一些国家逐渐走向事实上的群体免疫（一些国家样本显示50%的人群拥有抗体） ， 民众和决策者对于经济衰退代价的容忍度降低 。 最近经济重启导致疫情反复 ， 经济复苏可能从“V形”向某种形态的“W形”演化 。 但除非新冠病毒出现显著变异 ， 并和更严重的“第二轮”相结合 ， 主要经济体再次进入“全面封锁”的概率降低 。 在IMF的两个非基线情境中 ， 第二种情形 ， 即经济更快复苏的概率上升 。
全球PMI的最新数据也指向了更加乐观的方向 。 IHS基于摩根大通调查数据的全球PMI指数显示 ， 6月指数从5月的39.1上升到47 ， 达到了1月以来的最高点 。
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第一财经研究院编制的中国高频经济活动指数（YHEI）最近也达到疫情以来最高点 。 在6月22日首次达到基线（2019年均值）后 ， 6月30日该指数为1.06 ， 意味着从整体上经济活动已经回到了正常水平 。 该指数在过去一个月上升了0.15 ， 在二季度上升了0.34 ， 为有数据以来的最大季度涨幅 。


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