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揭秘环保民企混改背后：期望和现实之间如何平衡？

（_本文原始标题：揭秘环保民企混改背后：期望值和现实之间如何找到平衡？）
揭秘环保民企混改背后：期望和现实之间如何平衡？
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历经前几年的行业危机 ， 头部环保民企已是积重难返 。 直至目前 ， 很多企业尚未得到根本性改善 。 为走出困境 ， 它们最终更多选择的依然是引国资入局 ， 实施混改 。
不过 ， 这也并非易事 。
7月2日 ， 一位央企环保公司的负责人张政（化名）对经济观察报采访人员表示 ， “央企跑步进场 ， 基本上都已接触到了头部的环保企业 ， 国资委也是有要求的 ， 后面不是说谁都能进的来 。 目前混改的资源 ， 可接受方并不太多 。 ”
张政告诉采访人员 ， 这些头部环保企业基本都是由于前几年投资过大 ， 扩张太快 ， 造成了一系列资金债务难题 。 其实博天环境一开始也是以技术见长的 ， 碧水源的初衷是要技术引领 ， 但后来又搞重资产 ， 玩PPP去了 ， 最后搞得活不下去 。 这就是路子走弯了 。 重资产不是不能做 ， 现在可能更需要迭代的技术 。
中广核环保产业有限公司总经理雷霆对经济观察报采访人员表示 ， “如果不抓住技术这个重点 ， 这个行业就没得救 。 好的商业模式加好的技术 ， 再加上资本助推 ， 才是行业的未来 。 ”
揭秘混改：“越到后面可能越难”
环保企业要想找到理想的国资 ， 完成混改 ， 其实并没有那么容易 ， 最终的决策 ， 考验着实际控制人 。 “无论是哪个环保企业 ， 其决策压力都很大 ， 也会很难 。 而越到后面可能越难 ， 期望值和现实之间最终要找到一个平衡 。 ”张政告诉经济观察报采访人员 。
在他看来 ， 其实这个平衡点也很难找 ， 但非要逼到那个份上 ， 实际控制人也是会“割肉”的 。 如果没逼到这一步 ， 那实际控制人也是坚决不同意的 。
这其中的一个关键因素就是对价条件 。 “实控人被迫出让控制权 ， 肯定会最后一搏 ， 但实控人自己已经把大量股权质押出去了 ， 实际债务很多 ， 如果转让价格低的话 ， 就相当于净身出户了 。 所以肯定会死咬 。 ”张政告诉记 。
不过 ， 如果转让价格过高 ， 还是会有一些风险 。
张政分析 ， 由于基本面的问题 ， 上市公司股价有下行压力 。 如果央企去购买 ， 或去做定向增发 ， 到时一开放 ， 价格很可能下跌 ， 那么问题来了 ， 在账面上会直接体现亏损 。 所以这个决策压力是很大的 。 铁汉生态亦是如此 ， 上市公司需要输血拿到一笔钱 ， 如果换一部分资产 ， 再装一部分资产 ， 获取控股权 ， 但是不解决实控人的财务危机 ， 估计与其意志不一 。
经济观察报采访人员独家采访获悉 ， 中国节能对铁汉生态的收购 ， 目前仍处于国务院国资委的审批阶段 。 一般情况下 ， 批下来要两到三个月 ， 预计7月份会有结果 。
一位接近铁汉生态的知情人士向经济观察报采访人员透露 ， 实际上审批相对是比较容易通过的 ， 因为从整个金融市场监管层看 ， 还是鼓励实施混改的 ， 政策比以前放的要宽 。 但国资委审批也会提出相关要求 ， 比如整体负债率等 。 “而其实现在铁汉生态的财务状况比东方园林还要糟糕 。 它们现在已经几个月没发工资了 ， 也是很迫切的希望国资的尽快进入 。 包括博天环境差不多也是如此状况 。 ”上述知情人士向经济观察报采访人员透露 ， 与博天环境谈过的企业包括央企有几家 ， 但真正有勇气接它盘子的 ， 可能也有点难度 。 深入去看 ， 毕竟还是有很多财务上的问题和困难的 。
中国节能在将国祯环保纳入麾下后 ， 再收铁汉生态 ， 是不是也面临一些难题？
上述知情人士认为 ， 最终双方能不能谈成 ， 中国节能可能也不容易 ， 因为深投控此前先入主的 ， 都没收成 ， 而中国节能和深投控也未谈成 ， 与铁汉生态谈 ， 也存在很多难点 。 主要还是看双方的对价条件和一些战略要求 。 “所以 ， 如果实际控制人可能混改的预期太高 ， 恐怕还是有问题的 。 估计没有那么容易谈妥 。 ”
在张政看来 ， 中国节能的考虑是把铁汉生态作为其战略布局的一部分 ， 但是否一定要铁汉生态 ， 这也未必 。 它应该也有多种考量和选择 。 如果并购的这笔钱不能产生效益 ， 对其整体将产生影响 。 所以也不排除会放弃此项收购 。 国资委对央企减负债、减杠杆的要求也非常明确 。 中国节能应该也有压力 。
民企“转身”后
两年多来 ， 大量环保民企进行了“混改” ， 已有20余家民企易主 ， 环境商会预计直接资产交易额度超过200亿 。 今年上半年逆向混改潮继续 ， 碧水源、国祯环保、铁汉生态、博天环境等头部民企先后出让或计划出让控制权 。
环境商会有关负责人表示 ， 国资在环境产业头部的势力和引领作用日趋强劲 ， 以国资主导投资、民企专注技术与运营的产业格局进一步形成 。 已接受驰援的环保企业在国资助力下成功打破融资困境 ， 回血明显 。 比如 ， 清新环境2019年实现经营性净现金流13.46亿元 ， 同比增长26.7% 。
7月2日 ， 清新环境总裁李其林在接受经济观察报采访人员专访时表示 ， 有了国资的支持 ， 公司肯定比以前更加稳健了 ， 包括资金、战略、业务等各方面 。 我们和国资结合 ， 有一个融合过程 ， 一年多来 ， 融合的还不错 。 发挥国资平台优势 ， 主要体现在融资、市场开拓、未来战略布局等方面 。
“未来中长期看 ， 我们希望继续发挥平台优势 ， 同时把市场化的机制发挥好 ， 把所擅长的运营管理、技术创新等优势保持下去 。 我们就有可能在一些新的方向上取得突破 ， 再上一个台阶 。 ”李其林告诉采访人员 。
清新环境的身份在2019年发生了改变 ， 现已是四川省国资委控股的一家混合所有制企业 。
李其林对环保上市公司的“转身”深有感触 。 他对此轮混改的理解 ， 一方面是上市公司的需求 ， 另一方面环保产业发展到一个新阶段 ， 需要政府资源 ， 做一些大的项目投资、区域化流域化的综合性环境治理 ， 单纯由技术型民营公司去做 ， 精力和能力都不够 。 加上这几年的产业周期影响 ， 市场要素亟待整合 。 从大的逻辑和方向看 ， 这是一个潮流 ， 亦是优胜劣汰的过程 。
他认为 ， 民企在混改后如何用好这些体制机制 ， 很关键 。 国资的背景、融资的资信及资源支撑 ， 民企的核心技术优势和市场化管理的能力和机制 ， 这几种要素具备就足够了 ， 但要形成合力 。 这就是融合的问题 。
这本身也是一个很好的互补 。
“其实混改反映的就是互补的概念 ， 央企大举开进 ， 不是说带着平台、资金和资源 ， 就可以做好 ， 还要有核心技术、创新的性价比高的解决方案 ， 才能真正做好产业 。 所以还需要寻求合作方 ， 进行结合和优势互补 。 ”李其林告诉采访人员 。
截至目前 ， 已有半数央企进军环境产业 。 全国省级环保集团达20余家 ， 已形成地方环保投资的一股新势力 。 在李其林看来 ， 央企对行业的冲击也是现在可见的这种景象 ， 谈不上会更怎样 。
长江生态环境保护集团董事长赵峰说 ， “我们进来并不是跟大家抢利益、抢蛋糕的 。 希望大家不要把我们当做野蛮人对待 。 央企、国企以及社会资本各方 ， 大家分工不同 ， 履责也不一样 ， 各方专业人士做专业的事情 。 ”
未来环境治理需要的是一个综合效果 ， 由分散的治理更多向区域化、流域化综合治理转变 。 这就倒逼企业具备更加综合协同的能力 。
李其林表示 ， 我们希望依托国有股东进行综合协同 ， 做出一些示范和案例 ， 探索一些新的商业模式 。 坚守核心主业 ， 持续去做好烟气治理这个老本行 ， 主要是在运营、运维、技术服务等方面 。 尤其第三方运维 ， 仍有存量空间 。 我们也会向很多工业行业延伸拓展 ， 比如钢铁行业 ， 也是大气治理的重点 。
在业务其他种类上 ， 清新环境也做了新的布局 。 如工业余热回收利用、固废危废综合处置及循环利用等 ， 未来也将逐步拓展 。
理想的业态与格局
据经济观察报采访了解 ， 头部环保企业最密集的混改已进行的差不多了 ， 很多企业走完了过程 ， 后面就看谁做的更好 。 当然一些小的混改也可能在局部上演 。 细分领域竞争也很激烈 ， 但不少小而美的企业在专业领域始终坚持做精做好 ， 也有饭吃 ， 将来也可能与头部企业进行互动或结合 。
李其林将之视为一个比较理想的业态和格局 。 大企业在某些领域不可能做的那么细 ， 也需要与小企业进行互补 。
他认为 ， 产业相对弱势的时期正在逐步过去 ， 今年如果不是疫情影响 ， 很多企业的数据应该会改观 。 随着疫情的稳定以及这轮混改的完成 ， 基本就形成了一个新格局 ， 国资与民资达成相对平衡 。 “与此前不同的是 ， 今年可能是要看混改之后的变化和成效 ， 比如应收账款、融资、现金流是否改观 ， 营收、毛利等情况是否企稳回升 。 ”李其林对经济观察报采访人员表示 ， 未来几年可能更多关注混改后 ， 环保产业如何发展 ， 是否有一些新的案例、新的企业在崛起以及新的商业模式在出现 。
雷霆对未来行业的趋势有着独到眼光 ， 他认定一个大方向是要突出以技术为主的、高质量发展的、资本助推的模式 。 而现在正好是一个转向 。
他说：“我们已从传统环境治理的思维中跳了出来 ， 不再追求量上的东西 ， 更多的是在做技术引领 。 商业模式也要创新 ， 模式不对 ， 最后就会搞的歪歪扭扭 。 我们要做好的商业模式 ， 要有技术引领来迭代做一些项目 。 我们不要量最大 ， 但要做的最好 。 我们主要并购一些大的项目 ， 包括资本市场上一些优质的上市公司 。 ”
【揭秘环保民企混改背后：期望和现实之间如何平衡？】雷霆认为 ， 如果不抓住技术这个重点 ， 这个行业就没得救 。 好的商业模式加好的技术 ， 再加上资本助推 ， 才是行业的未来 。


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