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乳酸菌|均瑶大健康首发过会 经销模式成问询重点( 二 )


主业单一掣肘
在冲刺“乳酸菌饮料第一股”的过程中 ， 主营业务单一或是均瑶大健康的最大绊脚石 。
招股书显示 ， 2017-2019年 ， 均瑶大健康分别实现营收11.46亿元、12.87亿元、12.46亿元；归属于母公司股东的净利润分别为2.27亿元、2.81亿元、3.04亿元 。
其中的逾九成营收来自于旗下品牌“味动力” 。 招股书显示 ， 当前公司乳酸菌饮品包含味动力（瓶装）、味动力（利乐包装）、奇梦星、沁饮四个系列 ， 2017-2019年 ， 味动力销售收入占比分别为97.89%、96.89%、91.04% 。
根据欧睿国际数据显示 ， 2015-2019年五年间 ， 我国乳酸菌饮品市场复合增长率为11.2% ， 2019年中国内地乳酸菌行业市场规模达364.8亿元 。 未来中国内地乳酸菌市场将持续稳定发展 ， 有望在2024年达到492.4亿元的规模 。
招股书显示 ， 2019年在中国内地常温乳酸菌饮品市场按零售额统计的销售额中 ， 均瑶大健康的产品排名领先 ， 市场占有率约为15.1% 。
“‘味动力’在均瑶大健康的产品中占比过高 ， 品类单一、产品单一、渠道单一、场景单一、消费人群单一 ， 经营风险较高 ， 抗风险能力也偏低 。 ”7月2日 ， 食品行业分析师朱丹蓬接受时代周报采访人员采访时表示 ， 均瑶大健康必须加大、加快产品的创新与升级 ， 力求跟上消费升级的速度 。
对此 ， 均瑶大健康在招股书中表示 ， 公司已持续进行其他含乳饮料新产品的研发 。 “但相关项目实现预期的目标任务仍需要投入较多的时间和资源 ， 因此公司短期内存在产品系列相对单一的风险” 。
值得注意的是 ， 根据招股书的数据显示 ， 截至2019年底 ， 公司共有698人 ， 其中研发人员仅有8人 ， 占比为1.15%；销售人员有245人 ， 占比为35% 。
研发费用占比也极低 。 招股书显示 ， 2017-2019年 ， 公司研发费用分别为116.59万元、150.74万元和221.46万元 ， 分别占当年公司总营收的0.1%、0.12%和0.18% 。
另一方面 ， 均瑶大健康的货币现金十分充裕 ， 单银行存款的利息收入便超过千万元 。
2017-2019年 ， 均瑶大健康的利息收入分别为1097.83万元、1586.95万元和2199.74万元 。 对此 ， 公司解释称主要是购买银行存款产品取得收益 ， 购买对象包括浦发银行和华瑞银行的多款产品 。
值得注意的是 ， 华瑞银行是全国首批试点的五家民营银行之一 ， 均瑶集团持股30% ， 是其控股大股东 。
2019年底 ， 公司货币资金达10.6亿元 ， 占总资产的79.03% ， 其中 ， 银行存款占比高达99.85% 。
对此 ， 公司解释称 ， 公司对经销商采用“先款后货”的销售结算模式 ， 对原材料供应商主要采用“先货后款”的结算模式 ， 使得公司现金流量状况较好 。
招股书显示 ， 2017-2019年 ， 均瑶大健康经销收入比重分别为99.85%、99.62%、99.67% 。 其中 ， 2018年均瑶大健康新增经销商家数较多、2017年和2019年退出经销商数量大于新增经销商 。
针对均瑶大健康主要采取的经销模式 ， 证监会要求公司披露经销商变动的原因及合理性 ， 是否符合行业特点；其主要经销商与发行人控股股东、实际控制人、董监高等是否存在关联关系、主要经销商是否仅销售发行人产品 ， 与发行人、控股股东及其关联方是否存在非经营性资金往来；目前现有的经销商家数是否和收入相匹配 ， 单个经销商平均销售收入和同行业可比公司相比是否存在明显差异；新增经销商平均销售收入与经销商整体平均销售收入对比是否存在明显差异 ， 报告期内主要新增经销商在其后年度收入是否稳定；以及主要经销商的库存及终端销售情况 ， 是否存在向经销商压货调节收入的情形等 。
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