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领投智库|合理价格区间270.54-291.35元，凯莱英：技术驱动的CDMO领导者( 二 )


2019年研发费用达1.93亿元 ， 研发费用率为7.83% ， 金额及占比均处于行业领先水平 。
持续的研发高投入驱动公司不断进行技术革新 ， 赋能创新药一站式服务 ， 并铸就高盈利水平 。
2019年公司综合毛利率为45.50% ， 各板块毛利率均在40%以上；净利润为22.51%；ROE为18.19% ， 各项盈利指标均处于同类企业最高水平 。
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实控人专业实力雄厚 ， 持续激励助力长远发展
HAOHONG（洪浩）是公司创始人 ， 中国医学科学院药物化学博士 ， 与实际控制人合计持有公司44.01%的股权 ， 管理团队持股平台天津国荣持有2.64%的股权 。
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持续开展股权激励 ， 为长远发展注入强劲动力 。 公司相继在2016年12月、2018年6月、2019年3月实施三次股权激励 。
2016年12月 ， 公司实施限制性股票及股票期权激励计划 ， 授予包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员在内的108人权益总计309万股 ， 占公告时总股本2.74%；
2018年6月 ， 公司授予包括管理人员及核心技术（业务）人员在内的36人限制性股票94万股 ， 占公告时总股本0.41%；
2019年3月 ， 公司授予包括高级管理人员、管理人员及核心技术（业务）人员在内的22人限制性股票132.4万股 ， 占公告时总股本0.57% 。
公司持续的股权激励计划有利于吸引和留住优秀人才 ， 充分调动人员积极性 ， 有助于公司长远发展 。
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全球市场扩容+产能转移 ， 中国CDMO行业迎来快速发展
研发生产外包渗透率提升 ， 全球CDMO市场不断扩容：全球医药行业稳定增长 ， 新药研发规模不断扩大；而专利悬崖到来、新药研发难度加大、小型研发医药企业井喷等因素 ， 则推动医药研发生产外包 。
CDMO能够缩短产品上市时间 ， 推进商业化 ， 成为降低研发生产成本的最优选择 ， 全球CDMO渗透率也不断提升 ， 市场持续扩容 。
根据Frost&Sullivan ， 全球CMO/CDMO行业在2013年至2018年保持超过10%的持续增长 ， 2018年全球CMO/CDMO市场规模已达到664亿美元 ， 预计此后4年将保持12%以上的增长 ， 至2022年市场规模将达到1,057亿美元 。
CMO（ContractManufacturingOrganization ， 合同生产组织）是指接受制药公司委托 ， 提供产品生产时所需要的工艺开发、配方开发、临床试验用药、化学或生物合成的原料药生产、中间体制造、制剂生产以及包装等业务的机构 ， CDMO（DforDevelopment ， 合同研发生产组织）则在CMO的基础上提供创新药生产时所需要的工艺流程研发及优化、配方开发及试生产服务 ， 并进一步提供从公斤级到吨级的定制生产服务 。
CDMO企业相较CMO企业在工艺设计及改进、化工工程、分析测试、质量控制、申报文件准备、成本控制等各方面的经验更丰富 ， 能帮助新药研发企业解决从实验室到新药申报及商业化生产的各种问题 。
CDMO的核心在于“D” ， 即“Development” ， 将自有高技术附加值工艺研发能力及规模生产能力深度结合 ， 以附加值较高的技术输出取代单纯的产能输出 ， 缩短产品上市时间 ， 促进产品的商业化 。
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